企业管理层薪酬结构与企业经营业绩的相关性研究 ——基于我国A股上市公司的分析

论文摘要

企业高级管理层承担着包括企业管理及战略决策在内的一系列重要的职责,是一个企业进行各类经营决策的核心部分,对于管理层’人员的激励问题是所有权和经营权分离后的一个热点和难点。委托-代理观点的企业理论认为,企业高级管理层与企业所有者之间的利益并不是完全一致的。现代公司治理的核心内容是正确处理好委托人与代理人之间的权利制衡与利益分配关系,目的是使委托人与代理人在目标一致和利益趋同的前提下,充分发挥代理人的积极性,实现公司价值的最大化。对企业高管实行薪酬激励是企业比较一般的做法。因此,选择合适的样本,对中国上市企业的经验业绩和高级管理层的薪酬之间的关系进行分析,在认知合理性的同时,找出缺点和不足,有助于制定并改进薪酬激励制度,从而提高对高级管理层激励的有效性,提升我国上市公司的业绩,促进经济发展。长期以来我国上市公司管理层的薪酬一般采取的都是工资加奖金的形式或年薪制的形式,这种短期薪酬激励,导致了国内上市公司高管的长期薪酬激励严重不足,同时由于我国的经济体制改革特别是企业所有制改革采取的是层层推进式改革,因而,我国在股权激励方面的探索起步较晚。在对股权激励进行的探索实践中,境内许多上市公司分别在2000年前后制定了员工期权激励计划,但由于法律政策、市场规则等因素的束缚,无法解决股票来源、股权分置等方面存在的问题,使得股权激励计划或者采用变通的方式,或者无法实施,或者实施了之后也未取得良好效果。《公司法》的修订,特别是2006年初证监会《上市公司股权激励管理办法》（试行）的颁布,为股权激励计划的实施提供了法律依据和保障。新颁布的《公司法》在公司资本制度、公司股票回购和高级管理人员任职期内转让股票等多方面较原法律规定有较大突破,消除了上市公司实施股权激励在法律方面的障碍,使公司在股权激励过程中出现的股权来源、管理层股权获得以及股权激励利益兑现等方面问题得以解决。为进一步规范上市公司屡屡出现的股权激励行为不当,2008年5月,证监会先后发布了股权激励有关事项备忘录1号和2号,备忘录中明确叫停了少数上市公司借道股东实施股权激励的行为,同时对上市公司监事不得成为激励对象等事项进行了明文规定；对于持股5%以上的公司主要股东、实际控制人原则上要求其不得成为激励对象；对于股权激励计划的授予方式为一次授予的,要求股权激励计划的授予方式应与其股本规模、激励对象人数等因素相匹配,不宜一次性授予太多,倡导采取分期授予的方式,以达到实施长期薪酬激励的效应。可以说,这证监会先后发布的股权激励有关事项的1号和2号备忘录直接指出了股权激励制度运行以来所暴露出的实际问题,在制度建设上再次迈出了坚实的一步。但应该看到,目前对上市公司高级管理层的激励问题仍然没有得到很好的解决,随着企业产权关系的多级委托代理问题进一步突出,优秀高级管理层在经理人市场上再度被重视,企业经营风险的进一步加大,使得高级管理层的激励问题更加突出。由于经营权和所有权的分离及信息的不对称,使得企业绩效与高级管理层薪酬之间存在着较为敏感的相关关系。本文选取306家上市公司作为样本,采用了统计研究方法考察了高级管理层激励现状,然后采用假设检验法,利用线性回归模型检验了高级管理层薪酬结构及其与企业绩效之间的关系,从而对高级管理层薪酬激励的有效性进行探讨。研究表明,高管持股将高级管理层的利益与企业的长期绩效相联系,属于长期薪酬激励。单单货币薪酬收入与企业的绩效关系不大,而考虑了持股的上市企业高级管理层综合薪酬与企业绩效有正相关关系,显示单一现金固定年薪制不合理,货币薪酬所起到的激励作用很小,但是通过股权分置改革,使得上市公司治理结构得以完善,高管激励机制产生积极效应,对于提高企业业绩具有比较积极的效果。也就是说,考虑了持股的综合激励效果要强于单一的实行货币薪酬激励或股权激励,鉴于本文得出的结论,提出将固定收入与风险收入相结合,即采用年薪制与股票期权制有效结合的方式来改革企业高级管理层薪酬制度的意见,并对此进行简要分析和和探讨。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 第一节 研究意义
• 第二节 文献综述
• 第三节 研究方法
• 第二章 上市公司高级管理层薪酬结构
• 第一节 上市公司管理层薪酬结构现状
• 一、薪酬结构单一,管理层持股水平普遍偏低且悬殊较大
• 二、薪酬结构弹性不足
• 三、薪酬结构的激励性不够
• 第二节 上市公司管理层薪酬激励的类型
• 一、短期薪酬激励
• 二、长期薪酬激励
• 第三节 数据来源
• 第四节 上市公司管理层的货币薪酬激励分析
• 第五节 上市公司管理层的股权激励分析
• 第六节 上市公司管理层的报酬结构分析
• 第三章 管理层薪酬与企业业绩
• 第一节 企业经营业绩指标的选择
• 第二节 研究设计
• 第三节 研究假设与模型设计
• 一、企业管理层货币薪酬与企业业绩之间的关系
• 二、考虑了持股因素的高管综合收入与企业绩效之间的关系
• 第四节 回归结果及分析
• 一、管理层货币薪酬与上市公司企业经营业绩不存在显著的正相关关系
• 二、考虑了持股因素的管理层薪酬与企业业绩之间存在显著的正相关关系
• 第五节 管理层薪酬与企业绩效的关系分析
• 第四章 结论
• 第一节 结论
• 第二节 政策建议
• 一、深化企业制度改革,加快完善公司治理结构及企业内部监督机制
• 二、选择适合企业自身特点的股权激励模式
• 三、完善股权激励等相关法规政策,建立合理的高管薪酬激励机制
• 四、建立一整套科学、合理、完备的企业业绩考核标准
• 主要参考文献
• 致谢