贝叶斯方法在私募基金业绩评价中的应用

论文摘要

近年来,随着我国证券投资基金业的迅速发展,如何正确分析和评价基金业绩,建立适用于中国证券市场的基金业绩评价方法和体系对投资者正确决策以及基金业的健康稳定发展具有重要的理论和现实意义。但是目前的基金业绩评价方法主要是针对公募基金,一般是根据历史数据采用传统的风险调整方法,而新方法却提出较少,传统方法尽管有利于评价的客观性,但是却没有重视投资者在实际决策时将自己关于基金业绩状况的的直觉和经验融入到其业绩评价当中。另一方面,作为证券市场新兴力量的私募基金在业绩评价方面尚处于起步阶段,发展相对滞后,也存在很多不足。基于以上原因,本文以传统基金业绩评价方法和体系为基础,将私募证券投资基金业绩评价作为研究核心,结合中国私募基金及业绩评价现状,研究了贝叶斯统计推断方法在私募基金业绩评价中的应用。与传统方法不同,该方法从投资者角度出发,强调了投资者先验信息对基金业绩评价的影响。本文按照基金业绩评价理论方法回顾——贝叶斯方法研究——建立贝叶斯业绩评价模型——实证分析的逻辑思路评价私募基金业绩,首先通过直觉问题引出先验信息并由此建立了一个关于基金管理技能的先验信息集合;然后将这些先验信息与Jensen测度模型相结合,进而导出模型中的截距项的后验期望代数解;最后运用贝叶斯业绩评价指标对我国2008年7月1日前成立的87只阳光私募基金样本进行实证分析(样本期为2008年7月1日到2011年6月30日)并全面总结分析结果。实证研究表明,贝叶斯方法不仅使我们看到先验信息如何影响投资者的最终决策,同时也可以较好的解决经典评价方法的结果很大程度受数据精度和显著性水平因素影响的问题。全文由以下五部分组成:第一章:深入分析国内外相关研究背景及现状,提出选题背景和意义。第二章:首先简要论述私募基金发展历史及现状,然后对基金业绩评价原理及现有业绩评价方法进行了回顾与小结。第三章:详细介绍贝叶斯业绩评价方法,主要包括介贝叶斯统计推断的思想及其本质,举例说明它和经典业绩评价方法的不同之处,建立相关模型并进行数学推导。第四章:对我国证券市场的阳光私募证券投资基金进行贝叶斯方法的实证分析并得出实证结果和结论。第五章,对全文进行总结并指出本文的不足。在研究方法上,本文采用了从理论到实证,定性分析和定量分析相结合的方法以及比较分析法等,定性分析的方法如对先验信息与业绩评价的经济环境的探讨等,定量分析的方法如似然率与先验分布模型的建立,先验分布的引出与后验分布模型的建立,以及以基准超额收益率为自变量,基金的超额收益率为因变量进行一元回归分析与显著性检验等。比较分析法,如将贝叶斯业绩评价方法与传统的频率方法的评价结果进行对比分析,说明其相对传统频率分析方法的优越性所在。本文的创新之处主要有以下几点:(1)近年来国内少有私募基金业绩评价方法的研究,本文可以算是这方面的一个尝试;(2)首次将贝叶斯模型用于私募基金业绩评价,充分利用了先验信息的作用;(3)对原有的贝叶斯方法的基金评价模型中的先验分布模型进行了改进,以使其更真实的反映现实情况。面对我国私募基金市场的快速发展和市场参与方对正确客观评价私募基金业绩水平的现实需要,本文的研究不仅展示了贝叶斯方法同经典业绩评价方法的不同之处,即投资者的先验信息会如何影响其投资决策,而且还为私募证券投资基金业绩评价提供了一个崭新的视角和方法,具有很强的理论价值,这可能会丰富目前的私募基金业绩评价理论,使我国私募基金的参与者受到启发,有助于引导社会资源更多的流向拥有成熟、理性投资理念的基金管理人,实证结论对于指导投资者进行投资决策也具有积极的现实意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 第一节 选题背景及研究意义
• 第二节 研究思路与结构
• 第三节 研究方法及创新
• 第二章 私募基金发展简介及基金业绩评价方法回顾
• 第一节 私募基金发展历史和现状
• 第二节 国内外研究现状与发展趋势
• 第三节 基金业绩评价的基本原理
• 第四节 对现有业绩评价方法的回顾与小结
• 第三章 贝叶斯业绩评价方法
• 第一节 贝叶斯业绩评价方法综述
• 第二节 先验信息与经济环境
• 第三节 似然率和先验分布模型
• 第四节 先验分布的引出
• 第五节 后验分布模型
• 第四章 阳光私募基金贝叶斯业绩评价的实证研究
• 第一节 样本的确定及数据的采集
• 第二节 数据处理与计算过程
• 第三节 实证结果及分析
• 第五章 结束语
• 第一节 简要结论
• 第二节 本文研究的不足及进一步研究方向
• 参考文献
• 致谢