投资者情绪与股价波动研究

论文摘要

投资者情绪对股价的影响在传统金融学理论体系下没有涉及,而在行为金融理论框架下,它确是十分重要的因素之一。有效市场假说认为投资者是理性的,他们以个人效用最大化而进行的投资决策会让股票价格完全反映即刻信息,因此股价波动是随机游走的。而行为金融学理论认为,由于投资者并非完全理性,因此非理性因素也必须考虑进来。投资者情绪的研究是行为金融学的一个重要组成部分。投资者情绪可以理解成为带有偏差的投资者预期。以往的实证研究采用了直接与间接的投资者情绪变量作为情绪指标,检验情绪对股价的解释及预测能力。本文分别选取了4种指标作为投资者情绪代理变量,检验了在中国证券市场中投资者情绪对股价有着何种影响。通过实证,我们发现:投资者情绪指标对于当期股票回报率有一定的解释能力,但对下期收益率的预测能力不显著,同时我们还发现,投资者情绪的波动对不同流通规模股票的价格会产生程不同程度的短期影响,其中机构投资者情绪对股价的短期影响要大于个人投资者。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. Introduction and Study Background
• 1.1 Efficient Market Hypothesis and Limits
• 1.2 Behavior Finance Theory and Investor Sentiment
• 1.3 Characteristics of China's Stock Market
• 1.4 Significance of Investor sentiment Study
• 1.5 Structure of the Paper
• 2. Literatures Review
• 2.1 International Literatures Review
• 2.2 Domestic Literatures Review
• 2.3 Discussion
• 3. Investor Sentiment Theory
• 3.1 BAV Model
• 3.2 Noise Trading Model （DSSW Model）
• 4. Empirical Study on Chinese Stock Market
• 4.1 Investor sentiment Indicators
• 4.2 Investor sentiment and Market Returns
• 4.2.1 Data
• 4.2.2 Method
• 4.2.3 Empirical Results
• 4.3 Temporary Effects of Investor sentiment
• 4.3.1 Data
• 4.3.2 Method
• 4.3.3 Empirical Results
• 4.4 Conclusion
• 5. Conclusion
• 5.1 Limits of Our Research
• 5.2 Further Discussion
• Reference
• Notes
• Acknowledgements