论文摘要
有效市场假说是先在金融业的基石(EMH),该假说认为,金融市场是信息有效的,在调整风险偏见的情况下,投资者仅仅依靠市场上可得的公开信息无法获得持续的超额收益。在有效市场中,未来的股票价格与过去的股票价格无关,是不可预测的。然而事实却并非如此,学者们针对市场有效性假说是否成立做过很多研究,并且提出了很多违背有效假说的金融市场异象,其中比较有名的异象包括小公司效应,日历效应,市盈率效应和动量及反转效应。本文将重点分析动量及反转效应。反转效应认为过去回报率高的股票在未来回报率会低,通过买入过去回报率低的股票,卖出过去回报高率的股票可以获得超常收益。动量效应正好相反,他认为过去回报率高的股票未来回报率也会高,因此买入过去回报高率的回报卖出过去回报率低的股票可以获得超额收益。在动量和反转效应被提出来之后,世界上很多学者针对不同的市场和不同的时期做过研究,研究结果众说纷纭,有的认为,股市存在动量或反转效应,有的认为这些研究仅仅是数据挖掘。学者们也针对动量和反转效应产生的原因做出了基于市场和行为金融学的解释。中国股票市场历史不长,仅仅有20年历史,动量效应是否自中国市场也存在呢,国内一些学者对此做出来研究,但是结果存在争议。有些人认为中国股票市场短期内不存在动量效应,例如唐旭,林松立(2005),另一些人认为中国股票市场在中长期内存在反转效应,例如吴琳琳(2008)。本文将继续对中国股市的动量效应做出研究。第二部分为文献回顾,第三部分为中国市场简介,第四部分为数据选取和研究方法,第六部分为总结。