论文题目: 中国上市公司控制权转移的价值创造问题研究
论文类型: 博士论文
论文专业: 管理科学与工程
作者: 邹高峰
导师: 张维
关键词: 控制权市场,控制权价值,知情交易概率,投机泡沫,事件研究,噪声交易
文献来源: 天津大学
发表年度: 2005
论文摘要: 随着中国证券市场的逐步完善,中国上市公司控制权市场得到了较快发展。公司控制权转移的研究具有重要的理论和现实意义。微观层面而言,对控制权转移中价值创造问题的探讨是企业、立法部门和监管者有关控制权市场工作的出发点和指导思想,对于健全和完善中国上市公司的治理机制具有重要的理论意义。本文致力于研究中国上市公司控制权市场理论、微观行为和价值创造测度及应用等相关问题,并从中国特殊的制度背景出发进行合理解释。本文主要工作如下:1.采用传统的事件研究法分析控制权转移的市场反应,包含大量的泡沫成分,而国内大部分研究文献错误的把泡沫成分也作为控制权转移所创造的价值,这存在明显的价值高估现象。本文应用期限依赖性检验证实了我国上市公司的控制权转移的市场反应中存在显著的泡沫成分,并引入行为金融学相关理论去除了泡沫成分,客观的衡量了控制权转移为股东创造的价值。另外,结合中国的证券市场特征修正了DSSW的动态扩展模型,对控制权转移引起的市场异常反应做出了合理解释。2.采用事件研究法测量控制权转移的市场绩效,也就是为中小股东创造的价值。针对国内研究文献对控制权转移公告期间的收益率波动没有给予完善的处理,事件研究中必须考虑公告期间收益率波动性的变化,本文采用标准化残差方法来消除波动性变化对统计结果的影响。3.与国内现有文献主要采用间接方法定性说明内幕交易和信息泄漏的存在性不同,本文首次引入测度内幕交易的直接方法—―知情交易概率模型,来测度控制权市场内幕交易的严重程度;本文首次引入价差分解模型实证分析控制权市场的信息泄漏。控制权市场的内幕交易和信息泄漏问题研究可以看作中国内幕交易理论体系的一个有益补充。4.通过分析中国上市公司非流通股转让交易,计算控股股份与非控股股份在转让价格上的差异,并对中国上市公司控制权价值进行直接测算。在此基础上,通过研究影响非流通股转让价格的有关因素,进一步探讨中国上市公司控制权价值的决定因素。本文从多个角度研究了中国上市公司控制权转移事件的市场微观行为,包括从股价变化、累积超额收益率、交易量、知情交易概率、市场的流动性变化(价差分解)、泡沫和过度反应等多个方面,完善和发展了中国控制权市场理论。初步得到一些富有意义的结论:其一,尽管存在大量
论文目录:
摘要
Abstract
第一章 绪论
1.1 研究背景和研究意义
1.1.1 公司控制与公司控制权市场
1.1.2 本文的研究背景
1.1.3 控制权转移价值创造问题研究的意义
1.2 本文的研究内容和创新点
1.2.1 研究内容
1.2.2 主要创新点
第二章 相关理论研究综述
2.1 控制权市场理论研究综述
2.1.1 控制权市场理论
2.1.2 控制权转移动因研究
2.1.3 控制权转移绩效研究
2.2 控制权收益和控制权的私有收益
2.2.1 控制权收益
2.2.2 控制权私有收益与股权集中度
2.3 内幕交易测度研究综述
2.3.1 知情交易概率的内涵
2.3.2 Easley, Kiefer, and O’Hara Model (1997)
2.3.3 Nyholm Model (2002)
2.3.4 知情交易的间接测量方法
2.4 价差分解理论
2.5 股市投机泡沫的度量方法
2.5.1 统计检验
2.5.2 方差界检验
2.5.3 单位根检验
2.5.4 设定检验
2.5.5 直接检验
2.6 本章小结
第三章 中国上市公司控制权价值研究
3.1 引言
3.2 控制权价值衡量方法
3.2.1 差别投票权价格差异方法
3.2.2 大额股权转让的价格差异方法
3.2.3 本文的研究方法
3.3 研究样本与实证结果分析
3.4 本章小结
第四章 中国上市公司控制权转移的市场反应
4.1 引言
4.2 事件研究(Event study Methodology)
4.2.1 事件研究的一般步骤
4.2.2 事件研究的相关问题
4.2.3 超额收益的估计方法
4.3 本文的研究方法
4.3.1 标准化残差调整的事件研究模型
4.3.2 成交量计算方法
4.4 控制权转移的市场反应实证研究
4.4.1 样本选择与研究数据
4.4.2 实证结果及分析
4.5 本章小结
第五章 控制权转移的内幕交易和信息泄漏实证研究
5.1 引言
5.2 控制权转移的知情交易概率实证研究
5.2.1 EKOP (1996)模型
5.2.2 研究样本
5.2.3 参数估计和实证结果
5.3 控制权转移的信息泄漏实证研究
5.3.1 Lin,Sanger and Booth(1995)价差分解模型
5.3.2 研究数据样本
5.3.3 实证结果分析
5.4 本章小结
第六章 控制权转移的价值创造问题研究
6.1 引言
6.2 控制权转移事件存在泡沫的实证研究
6.2.1 期限依赖性检验
6.2.2 样本数据和实证结果
6.3 行为金融学相关理论
6.3.1 噪声交易理论(DSSW)
6.3.2 正反馈投资策略
6.3.3 DHS模型
6.4 控制权转移的价值创造问题研究
6.5 股价持续偏离基础价值的解释——基于DSSW的动态扩展
6.6 沪深股市不同反应的成因分析
6.7 控制权转移出现投机泡沫的成因分析
6.8 本章小结
第七章 总结与展望
7.1 本文的主要结论
7.2 政策建议
7.3 进一步研究方向
参考文献
攻读博士期间发表论文和科研项目
致谢
发布时间: 2006-05-24
参考文献
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