论文摘要
在我国资本市场的不断完善的同时，更多的上市公司高管将持有公司的股份，正因如此，上市公司高管持股与公司绩效关系的研究也越来越多，备受关注。高管持股意在解决委托——代理问题，通过把代理人的利益与委托人的利益联系起来，降低其代理成本、提高公司经营绩效，作为长期股权激励的一种重要方式。本文在结合前人理论与实证分析的基础上，运用实证研究法、比较分析法以及归纳演绎法等多种方法。在政府干预的情景下，结合我国资本市场的特点，通过对上市公司高管持股与公司绩效之间进行理论分析和实证研究，试图用实证分析的方法揭示高管持股与公司绩效之间的关系，同时，分析国有上市公司与非国有上市公司高管持股对公司绩效的激励效果。本文通过筛选出在2003年12月31日前上市的仅发行A股的高管持股的上市公司310家（其中国有上市公司237家、非国有上市公司73家），以2005-2007三个年度的面板数据作为研究样本。根据所需数据收集、整理了上市公司总资产收益率、高管持股比例、公司总资产、第一大股东持股比例、公司财务杠杆等有关数据。以资产收益率（ROA）和Tobin’s Q值为公司绩效衡量指标，作为被解释变量；以高管持股比例（MS）作为解释变量；以公司财务杠杆、公司规模、第一大股东持股比例等作为控制变量，构建多元非线性回归模型。运用连续二次方程迭代法分别对构建的方程进行回归分析，检验高管持股（MS）和公司绩效（ROA ,Tobin’s Q）之间的关系，同时对公司股权性质进行分类后分别进行回归分析。本文得出的结论是：高管持股与公司绩效成曲线关系。国有上市公司高管持股水平低于非国有上市公司持股水平，并且高管持股对公司绩效的激励水平明显不同，非国有上市公司高管持股更具有激励效果。