Research on Stock Pricing Method

论文摘要

传统的股票定价方法包括相对估值法和绝对估值法两种。前者主要包括市盈率法(P/E)、市净率法(P/B)、市销率法(P/S)等。后者则主要包括股利贴现模型(DDM)、现金流贴现模型(DCF)和剩余收益模型(RIV)。所有这些方法不论在理论上还是实际应用中都取得了长足的发展。但是,这些方法也都存在一定的缺陷。比如相对估值法只使用较少的指标进行估值,绝对估值法对于未来的股利或者现金流的预测很困难,而且每种方法的适用范围也有一定限制。本文试图使用较多的变量来建立估值模型评价股票价值。我们选取的解释变量可以分为三类：每股指标、盈利能力指标和偿债能力指标。本文使用Eviews 4.0和Eviews 5.0软件进行统计分析发现每股收益(EPS)、营业利润率(OPM)和流动比率(CR)对股价有显著的统计意义。然后我们使用面板数据做回归分析得到几个模型。通过单位根检验、F检验和协整检验我们得到混合模型和时间个体固定效应模型。因为时间个体固定效应模型截距的P值不是很显著,所以最终选取混合模型作为实证结果。我们选取已经公布了2010年年报的几个公司来检验模型的有效性。发现用该模型进行预测的误差率相对市盈率法和市净率法更低,一定程度上显示我们的模型有很好的解释力。然后我们使用混合模型对一些公司的股价进行了预测。最后,我们对模型的合理性和缺陷进行了讨论。该模型主要使用每股收益、营业利润率和流动比率作为解释变量,这有一定的合理性,但是还是无法更全面的评价一个公司的价值。另一方面,模型的适用范围也有一定的限制。对于我们的模型,只能适用于一线白马医药股,这与研究对象的选取有关。当我们要对其他行业的股票进行估值时,则需要建立新的模型。

论文目录

• Abstract
• 摘要
• 1 Introduction
• 1.1 Research Background and Significance
• 1.2 Literature Review
• 1.2.1 Relative valuation method
• 1.2.2 Absolute valuation method
• 1.3 Breakthroughs of this article
• 1.4 Outline of this article
• 2 Main theories of stock pricing
• 2.1 Theory of relative valuation method
• 2.1.1 Price-to-earnings （P/E） ratio
• 2.1.2 Price-to-book （P/B） ratio
• 2.2 Theory of absolute valuation method
• 2.2.1 Dividend discount model （DDM）
• 2.2.2 Discounted cash flow model （DCF）
• 2.2.3 Residual income model （RIV）
• 3 Basic theories of Econometrics
• 3.1 Basic theory of Time Series and Cross-section data model
• 3.2 Types of time series and cross-section data model
• 3.2.1 Pooled regression model
• 3.2.2 Fixed effects regression model
• 3.2.3 Unrestricted model
• 3.3 Test for model setting form
• 4 Empirical analysis of Pharmaceutical stock pricing in China
• 4.1 Selection of fundamental factor indicator
• 4.2 Data source
• 4.3 Selection of research sample
• 4.4 Model construction
• 5 Conclusions and discussion
• 5.1 Regression results
• 5.2 Testing and forecasting
• 5.3 Discussion
• 5.3.1 Earnings per share （EPS）
• 5.3.2 Operating profit margin （OPM）
• 5.3.3 Current ratio （CR）
• 5.3.4 Explanation of the model
• 5.3.5 Imperfections and applicability for other industries
• References
• Appendix
• Acknowledgements