中国股票市场噪声交易风险实证研究

论文摘要

随着经济的全球化发展,各国的金融市场也进入全球化时代,实体经济与金融市场的相互作用也越来越明显,金融市场的波动对实体经济的影响非常大。无论是历史上的荷兰郁金香危机,英国南海危机和1929年美国股市大崩盘,还是2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机都对全球的实体经济产生了巨大影响。美国的次贷危机使得全球经济到现在都没有完全恢复,各国现在依然面临着高失业率、低经济增长、货币紧缩,有的国家还面临着严重债务危机。金融市场的泡沫严重干扰了实体经济的正常运行,也影响了金融市场的平稳发展。因此,维持金融市场稳定,减少金融市场泡沫,监督投资者行为对我国经济的平稳快速发展有着重要意义。金融泡沫和市场上出现的许多其他异象使得以“有效市场假设”为主导的传统金融理论受到了越来越多的质疑和挑战。传统金融理论无法解释这些异象,在错综复杂的社会环境中,信息的传递会受到影响,同时投资者也很难一直保持理性人的状态,其做出的决策会受到很多因素的影响。行为金融理论把社会学和心理学与金融理论结合在一起受到了许多学者的追捧,也得到了迅速发展。噪声交易作为行为金融理论的热点之一,也是许多学者研究的重点。股票市场上是否存在噪声交易,噪声交易是否能够长期生存以及市场上噪声交易的大小,对这些疑问进行研究,将对减少我国股票市场上噪声交易的程度、化解噪声交易风险、维持股票市场稳定、保持市场效率有重要的理论意义和现实意义。本文首先通过行为金融理论对市场异象的解释,引出噪声交易,充分解释了噪声交易产生的原因；其次通过DSSW模型证实了噪声交易可以长期存在于股票市场中,然后通过全面分析我国股票市场噪声交易存在的情况和噪声交易风险值；最后得出研究结论。各章的内容如下：第一章,引言。阐述本文的研究背景和选题意义,并指出本文的结构安排、主要工作和不足之处。第二章,文献综述。通过对国内外相关文献进行回顾和梳理,将相关文献按写作的目的分成了三类,全面阐述了噪声交易的研究成果和研究现状,为本文写作奠定了基础。第三章,噪声交易成因及生存机制分析。本章从传统金融理论的不足,引出行为金融理论,再从行为金融理论的角度,从理论上详细地分析了噪声交易产生的原因；然后通过DSSW模型证实噪声交易者在与理性交易者进行交易时能够为自己创造生存空间,从而长期存在于市场之中。这为本文研究奠定了理论基础。第四章,中国股市噪声交易的描述性分析。本章主要将沪深两市的市盈率、换手率和噪声系数指标与西方成熟金融市场的相应指标进行对比,分析我国股票市场上噪声交易的整体情况。第五章,中国股票市场噪声交易存在性的实证研究。本章依据随机游走模型,检验沪深两市日收益率序列是否符合分布情况,从实证研究中国股票市场噪声交易的存在状况。第六章,中国股票市场噪声交易风险大小的实证分析。本章通过BAPM模型和CAPM模型计算出每只股票的噪声交易风险值,从微观角度考查噪声交易风险的状况。同时,说明BAPM模型比CAPM模型在计算资产风险溢价系数时更合理。第七章,结论及政策建议。根据理论论证和实证结果分析得出本文的结论并提出相应的政策建议。本文的结论有：噪声交易可以在股票市场中长期生存；我国股票市场与西方成熟国家的股票市场相比,存在着比较严重的噪声交易；牛市期间的噪声交易比熊市期间的噪声交易更为明显；我国个股普遍存在着大小不一,不容忽视的噪声交易风险。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.2 噪声及噪声交易风险的界定
• 1.3 本文的框架结构
• 1.4 研究成果
• 第2章 文献综述
• 2.1 噪声交易是如何形成的
• 2.2 噪声交易生存时间期限的研究
• 2.3 金融市场上噪声交易的作用
• 2.3.1 噪声交易对金融市场流动性的作用
• 2.3.2 噪声交易对市场效率的作用
• 2.3.3 噪声交易者风险与收益关系研究
• 第3章 噪声交易成因及生存机制理论论述
• 3.1 行为金融理论对“市场异象”的解释
• 3.2 噪声交易风险存在原因及生存机制
• 3.2.1 噪声交易产生的主观原因：认知上的偏差
• 3.2.2 噪声交易产生的客观原因：市场制度缺陷及市场操纵行为
• 3.2.3 噪声交易者的生存机制分析
• 第4章 中国股票市场噪声交易的描述性分析
• 4.1 中国股票市场投资者的构成分析
• 4.2 中国股票市场噪声交易指标对比分析
• 4.2.1 换手率分析
• 4.2.2 市盈率分析
• 4.2.3 噪声系数分析
• 第5章 中国股票市场噪声交易存在性的实证研究
• 5.1 理论基础分析
• 5.2 模型的选择及理论分析
• 5.2.1 随机游走模型
• 5.3 实证研究
• 5.3.1 数据的选择说明
• 5.3.2 实证研究的结果
• 第6章 中国股票市场噪声交易风险大小的实证分析
• 6.1 选择样本股票的说明
• 6.2 中国股票市场噪声交易风险大小的实证研究
• 6.2.1 理论基础分析
• 6.2.2 数据来源及实证结果
• 第7章 结论与政策建议
• 7.1 研究结论
• 7.2 政策建议
• 7.2.1 加强对证券市场的监督管理
• 7.2.2 提高中小投资者的入市门槛,培育成熟机构投资者
• 7.2.3 完善信息披露制度,严惩市场操纵行为
• 参考文献
• 后记