中国权证市场创设注销制度研究

论文摘要

我国的证券市场经过十余年的发展,虽已初具规模,但仍处于转轨阶段。在中国大陆的资本市场中主要以股票市场为主,债券市场极不发达,金融衍生产品缺乏,资本市场整体结构还很不完善。与发达的金融市场相比,中国大陆金融市场仍有很大差距。随着中国加入WTO,为了应对国际金融市场带来的机遇和挑战,中国金融市场势必需要更加开放、需要更加多样化的金融产品,因此中国的金融市场需加大金融创新的力度。然而,在近几年中国金融市场创新过程中,证券市场上出现了各种认沽权证被疯狂炒作、券商天量创设认沽权证、注销权证的现象,并极大地影响了市场权证价格形成机制,降低了资本市场融资效率,减弱了市场风险对冲的功能,最终阻碍了中国金融市场的健康发展。鉴于中国金融市场上认沽权证在创设和注销过程中出现的问题,本文首先对国内外金融市场上的权证的创设和注销制度进行了分析,并同中国金融市场中权证创设和注销制度进行了对比研究,并给出了政策建议。然后,重点对中国金融市场上认沽权证的创设和注销制度对券商、投资者和股票原有股东三方利益的影响进行了分析,结果发现在现有创设、注销机制下,股改流通股东获得的权证对价的价值下降,中小股民的利益也受到券商创设行为的严重侵害。现有权证创设、注销机制已不能适应中国证券市场发展的需要。再后,以南航认沽权证为例,采用Black-Scholes期权定价模型,在得到南航认沽权证理论价格基础上,与实际市场价格进行了对比分析,结果表明理论价值与实际价格相差甚大,结论说明现有权证创设、注销机制不仅不能平抑价格,可能还会造成更大的投机行为。最后,对全文进行总结,并提出论文的不足。只是粗浅的探讨了权证市场的创设、注销制度与理论之间的关系,没有深度挖掘很多影响因素的作用。相信未来的研究将进一步丰富权证的创设、注销制度关系,并对揭示各利益方的投资和融资行为具有重要的理论和现实意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 文献回顾
• 1.3 论文结构和研究内容
• 第二章 境内外权证市场的发展状况
• 2.1 中国香港权证市场
• 2.1.1 中国香港权证市场的发展
• 2.1.2 中国香港权证市场的监管
• 2.2 德国权证市场
• 2.2.1 德国权证市场的发展
• 2.2.2 德国权证市场的监管
• 2.2.3 德国权证市场的成功经验
• 2.3 澳大利亚权证市场
• 2.3.1 澳大利亚权证市场的发展
• 2.3.2 澳大利亚权证市场的监管
• 2.3.3 澳大利亚对发行人资格的界定
• 2.4 中国台湾权证市场
• 2.4.1 台湾权证市场的发展
• 2.4.2 中国台湾对发行人资格的界定
• 2.4.3 中国台湾权证发行的规定
• 2.4.4 中国台湾对权证标的股票的规定
• 2.5 东南亚新加坡权证市场
• 2.5.1 新加坡权证市场的发展
• 2.5.2 新加坡权证市场主要的监管法律规定
• 2.5.3 新加坡权证市场的主要特点
• 2.6 国内外创设制度比较分析
• 2.6.1 定义的不同
• 2.6.2 存续期的不同
• 2.6.3 行权比例比较规定
• 2.6.4 权证的展望
• 2.7 本章小结
• 第三章 中国内地权证市场的权证创设行为与各方利益分析
• 3.1 引言
• 3.2 中国内地权证市场权证创设特点
• 3.2.1 创设认购权证：炒作不明显
• 3.2.2 创设认沽权证：产生更大投机
• 3.2.3 券商如何选择权证创设
• 3.2.4 南航权证创设、注销流程
• 3.3 国内权证创设的利益分析
• 3.3.1 券商利益分析
• 3.3.2 投资者利益分析
• 3.3.3 上市公司利益分析
• 3.3.4 非流通股股东利益分析
• 3.4 本章小结
• 第四章 B-S 期权定价模型基本原理和结构
• 4.1 Black-Scholes 模型定价的基本原理
• 4.1.1 无套利定价原理
• 4.1.2 有效市场假说
• 4.2 Black-Scholes 模型的简单求解
• 4.3 Black-Scholes 模型的参数估计
• 第五章 南航JTP1 权证案例分析
• 5.1 南航认沽权证合约背景介绍
• 5.2 南航认沽权证理论价值计算
• 5.3 敏感性分析
• 5.3.1 溢价率分析
• 5.3.2 价格敏感性分析
• 5.3.3 波动率敏感性分析
• 5.4 南航权证套利分析与创设-注销情况
• 5.5 政策建议
• 5.5.1 对原有权证和创设权证予以明显区分
• 5.5.2 加强创设过程中创设人的透明度
• 5.5.3 权证资料中增加影响权证价格因素的数据
• 5.5.4 在适当的时候全部引进现金结算方式
• 5.6 本章小结
• 第六章 全文结论与不足
• 参考文献
• 致谢
• 附录一
• 附录二