干散货远期运费协议的风险测度研究

论文摘要

航运是贸易的派生需求,承担着全球90%的国际贸易运输任务。运费反映航运市场供需状态,同时受油价,船队规模,航线设置等因素的影响,波动性极强,给产业链上的各方带来了极大的风险。航运期货交易可以有效降低和规避航运市场的风险,FFA(Forward Freight Agreements)正是其中一种。从其诞生以来,发展迅速,交易量节节攀升;参与主体日益增多,参与主体类型也越来越多元化;包括中国在内的亚洲企业越来越关注FFA的套期保值和投机获利功能,一些企业甚至参与其中。但FFA作为一种风险管理的工具,其本身的风险也不容忽视。论文正是基于这样的背景,利用金融学中风险管理的概念和风险测度的方法,研究FFA本身的风险。论文首先对FFA做以介绍,研究了FFA的标的物,交易方式,合同条款和功能;指出指数期货的一般风险和FFA的特有风险,重点阐述了论文所研究的市场风险,这也是众多风险中最常见最重要类型。其次,给出了风险和风险管理的概念,这是后文阐述风险测度方法的基础。论文梳理了市场风险的各种测度方法,重点介绍了目前国际金融界广为应用的风险价值法(VaR)和对其的改进方法条件风险价值法(CVaR),分析和比较了各种计算VaR方法的优缺点。然后,论文阐述采用极值理论计算VaR的思想、过程和步骤。这种方法着重于对分布尾部区域的研究,实现对尾部更为精确的描述,能够计算极端市场情况下的VaR。最后,论文用P3A航线进行实证研究,对此航线上的FFA结算价格进行分析,计算出GEV分布和GP分布下VaR和CVaR。事后检验表明,计算出的VaR和CVaR准确有效,能够用于对风险的预测。同时论文还指出,VaR除了能预测风险之外,还可以作为有效的绩效管理工具和金融监管工具,在航运业得到更为广泛的应用。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.3 论文内容及结构
• 2 FFA 概述
• 2.1 波罗的海干散货运价指数
• 2.1.1 波罗的海干散货运价指数介绍
• 2.1.2 波罗的海干散货运价指数的编制和修订
• 2.2 FFA 及其合约简介
• 2.2.1 FFA 简介
• 2.2.2 FFA 交易方式
• 2.2.3 FFA 合约条款
• 2.2.4 FFA 合约功能
• 2.3 FFA 的风险
• 2.3.1 指数期货的一般风险
• 2.3.2 FFA 特有风险
• 3 风险测度概述
• 3.1 风险与风险管理
• 3.1.1 风险
• 3.1.2 风险管理
• 3.2 风险测度方法
• 3.2.1 名义量法
• 3.2.2 灵敏度方法
• 3.2.3 波动性方法
• 3.2.4 压力测试
• 3.3 VaR 方法
• 3.3.1 VaR 的定义及模型
• 3.3.2 VaR 的参数选择
• 3.3.3 VaR 的计算
• 3.3.4 改进方法---CVaR
• 3.3.5 小结
• 4 极值理论
• 4.1 单个时间序列的描述性统计量
• 4.2 极值选取方法
• 4.2.1 广义帕雷托分布（GP 分布）
• 4.2.2 GEV 分布和GP 分布之间的关系
• 4.3 参数估计
• 4.3.1 GEV 分布的参数估计
• 4.3.2 GP 分布的参数估计
• 4.4 模型诊断
• 4.5 极值理论用于VaR 计算
• 4.5.1 GEV 分布下的VaR 计算
• 4.5.2 GP 分布下的VaR 计算
• 5 FFA 风险价值的实证研究
• 5.1 数据选取及统计性描述
• 5.2 VaR 计算
• 5.2.1 GEV 模型的VaR 计算
• 5.2.2 GPD 模型的VaR 计算
• 5.3 VaR 事后检验
• 5.4 VaR 方法在航运业中的应用
• 6 结论与展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 攻读学位期间发表论文