论文摘要
传统金融理论认为噪声交易者并不能在很大程度上影响价格,即噪声交易者在资产价格形成过程中的作用是无足轻重的。然而随着现实中大量传统金融理论无法解释的市场异象的出现,噪声对价格影响的随机性和套利有效性的观点也受到了来自实证研究和行为金融理论研究的反驳。研究证实,噪声和噪声交易者对证券价格的影响是系统性的,这种影响会波及大部分证券甚至整个证券市场。本文在引入行为金融基本理论的基础上,通过对心理学理论中关于投资者非理性行为和认知偏差的阐述,详细分析了噪声交易的形成、特征以及噪声交易者的生存机制。在对我国股票市场情况分析后,认为我国股票市场上投资者非理性行为突出,对政府政策极为敏感,积极反馈交易助长了股价波动,噪声交易者风险普遍存在。为了量化我国股市的噪声交易者风险,本文选取上市公司股票数据,运用传统资本资产定价模型和行为资本资产定价模型进行了验证,得出结论传统Beta普遍高于行为Beta。接着选取股市变化较大的一段时间,分别对股价上升期和下跌期分别做了噪声交易者风险测度,发现在股价上升期噪声交易者风险更加显著地存在,这与投资者心理学理论论述一致。最后借鉴国外研究方法,构造了我国股票市场包含了投资者情绪的市场指数,应该能对后续研究起到促进作用。
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