论文摘要
企业在发展过程中往往会遇到许多问题。其中,委托-代理问题和人力资本激励问题是理论界和实务界一直在讨论的话题。解决这两个问题的核心在于,如何设计一种有效的激励机制来调动激励对象的积极性,让委托人和代理人的利益趋于一致。这其中最引人注目的创新无疑是股权激励机制的设计。作为一种长期的激励约束机制,股权激励不断展示着其优越性：在减少代理成本、提升激励对象工作的创造性和积极性、防止管理层过于注重短期利益而忽视企业长远发展目标等方面,发挥着其显著的效用。高新技术产业对推动—国科技进步,促进经济发展,提升国际竞争力起着举足重轻的作用。高新技术企业在发展过程中也会遇到委托代理和人力资本激励问题,由其是对已上市的公司来说,随着企业规模的扩大,这两个问题也愈加成为限制企业进一步发展的瓶颈。而做为一种知识密集型的产业,人力资本在高新技术企业的发展中起着不可替代的作用。因此,相对于一般的企业来说,在高新技术企业中引入股权激励,其作用和效果也会更加明显。西方发达国家在近几十年对激励制度的不断实践也证明了,在高新技术企业中,股权激励的效用异常显著,在推动企业的发展和经济的高速增长方面功不可没。这对我国高新技术企业的发展有着极其重要的借鉴意义。股权激励能否在我国高新技术上市公司中起到同样的作用?这是一个值得探讨和研究的话题。我国也于20世纪90年代开始在高新技术企业中试行股权激励制度,并在之后不断有企业尝试,但是受限于当时中国股票市场仍面临许多问题,以及相关的法律法规尚不完善,使得股权激励机制难以得到有效的运行。随着我国上市公司股权分置改革的顺利进行,困扰中国股市多年的“同股不同权”问题得到妥善解决,也为股权激励的实施奠定了健康的市场基础。同时,修订后的《公司法》和《证券法》,也为股权激励的顺利实施提供了法律基础,《上市公司股权激励管理办法》、《股权激励备忘录1,2,3号》等相关文件的颁布,更为其发展提供了明确的指导方针。由此可见,股权激励实施的制度环境的改善、资本市场的进一步健全及上市公司股权激励手段的日益规范,为进一步研究我国高新技术上市公司高管股权激励效果问题提供了现实的土壤。然而,我国学术界对高新技术上市公司股权激励的研究多集中在2004年以前,缺乏对新市场和新法律制度环境下的研究。因此,本文选取2006年以后至2010年之间实施股权激励的高新技术上市公司作为样本,通过对其公布的股权激励方案以及公司的财务数据进行分析,研究新时期我国高新技术上市公司股权激励的运用状况和运用的效果,以及所面临的问题。同时希望这些研究能对我国高新技术上市公司实施股权激励提供一定的理论参考。通过研究发现,目前我国高新技术上市公司的股权激励运用状况还存在着诸如行业分布过于集中、国有控股企业缺乏积极性、激励方式缺乏针对性、行权条件设立不科学等问题；同时,对公司业绩水平的对比研究表明,虽然在实施股权激励后,高新技术上市公司整体的业绩水平要优于沪深两市所有的上市公司的平均水平,并且在行业比较中也发现其要优于同行业的平均水平,但是从个体的情况来看,股权激励的长期激励效用并不明显。笔者认为可能是由于上述问题的存在影响了股权激励的长期激励效用。另外,由于我国资本市场缺乏有效性、公司治理结构不完善、经理人市场不成熟,以及相关的法律法规监管体系还不健全等方面的问题,也可能对股权激励的长期激励效用造成影响。因此,笔者认为,一方面应对我国高新技术上市公司实施股权激励进行正确的引导和规范,鼓励更多的企业进行股权激励,另一方面还要努力营造一个适合股权激励发挥作用的外部环境,通过这些措施来使得股权激励在我国高新技术上市公司中起到应有的作用。本文内容共分为5章,各章内容如下：第一章绪论。主要阐述了本文的研究背景、研究意义和研究框架。伴随着股权分置改革的顺利完成,修改后的《公司法》和《证券法》实施,以及相关的股权激励法案的颁布,为股权激励提供了新的环境和条件。因此有必要新形势下高新技术企业的股权激励进行研究。第二章文献综述。主要介绍了国内外对股权激励的研究现状。国外关于股权激励的研究多集中于探讨与管理层持股与公司绩效之间的关系,主要有利益汇聚理论、管理者堑壕假说和区间效应理论。还有一些学者则研究了股权激励存在的不足之处。其后介绍了国内学者对股权激励的研究,一类是以研究公司内部治理结构的问题,如委托代理问题,契约理论和人力资本产权等方面,另一类则着重于研究公司绩效与股权激励之间的关系。第三章相关理论范畴。主要从委托-代理理论,激励理论,人力资本理论对股权激励的理论背景进行了概述,这些都为股权激励提供了丰富的理论基础。然后对股权激励的主要模式进行了介绍。第四章高新技术企业特点介绍。首先对高新技术企业的组织结构特点和人力资本特点进行了阐述；分析了高新技术企业实施股权激励的必要性和特殊性：最后针对我国高新技术上市公司的特点对股权激励的方案设计进行探讨。第五章现状分析。通过选取06年以后实施股权激励的高新技术上市公司作为样本,对股权激励的实施情况和效果进行了分析。分析发现样本公司在实施股权激励方面存在的一些问题以及面临的外部环境问题。由于这些问题的存在直接或间接的影响股权激励的实施效果,因此应当努力的解决这些问题,改善实施股权激励的外部环境,以期股权激励能在我国的高新技术上市公司中取得应有的效果。本文的创新之处在于：1.以往对我国高新技术上市公司的股权激励的研究多集中于2004年以前,缺乏对新时期新形势下的相关研究,由其是在中国股市经历股权分置改革后市场情况发生重大的改变,以及相关法律法规的也在不断完善,在这些环境下,势必应对高新技术上市公司的股权激励进行新的研究。因此,本文选取了2006年到2010年之间的上市公司数据,结合新情况做了新的分析,样本具有时效性。2.综合选取了净资产收益率、净利润率和资产负债率三个会计指标对实施股权激励的样本公司进行绩效分析,克服了采用单一指标分析可能带来的偏差影响。3.对我国创业板部分高新技术企业的股权激励进行了初步的研究；并认为当前创业板的“三高”问题严重影响了创业板上市公司实施股权激励的有效性。本文的不足之处在于：1.研究的对象局限于已上市的高新技术企业,对于在我国占大多数的许多还未上市的高新技术企业来说,本文得出的一些结论和建议仅供参考；2.本文在绩效指标选取方面尽可能全面和客观,但这些指标究竟能否真实的反映公司绩效仍有待商榷。特别是对于高新技术企业来说,单纯的财务指标仅仅反映了公司在经营方面的一些表象,对于影响高新技术企业深层次的因素未作分析,由此得出的股权激励对公司绩效方面的影响的结论还有一定的局限性；3.本文在进行股权激励的长期效果分析时,由于样本数据不充足,得出来的长期效果不明显的结论可能存在一定的片面性。希望在以后能获取更多的数据对其重新进行分析。