投资者情绪对市场风险价格的影响

论文摘要

本篇论文在沪深300指数的基础上构建了市场风险价格序列,并通过实证检验对其和投资者情绪之间的关系进行了研究。其中本文创新的将投资者情绪划分为理性部分和非理性部分,除了分析理性部分对市场风险价格的影响,更通过脉冲响应等方法对非理性情绪部分的影响做了探索性研究。与行为资产定价模型以及Rahul Verma,G(o|¨)kce Soydemir等学者的研究结果相一致,我们发现投资者情绪与市场风险价格之间存在很强的负相关性。另外我们还进一步发现,理性情绪与非理性情绪对风险价格的短期、长期影响有所不同。长期内市场风险价格除了受到自身前期的影响外,如果投资者理性情绪高涨,会推动风险价格持续走低,使得投资者获取相同收益需要承担更大的风险,但近期的价格低估将导致长期的价格回归,使得长期的风险价格趋于正常水平。而在短期内非理性情绪会对市场风险价格产生一定的同向冲击,如果非理性情绪高涨,市场风险价格走高,在股票市场上表现为对某一支股票的追涨;反之相反,但这种噪音交易行为仅仅是一种短期的非理性行为,不会对风险价格产生长期影响。另外,投资者理性情绪和非理性情绪彼此间存在影响,但这种影响集中表现在短期内。根据脉冲响应函数和方差分解的分析结果显示,投资者理性与非理性情绪之间存在的这种短期因果关系表现为投资者都会受到彼此间决策和行为的影响而做出类似的反应。但是在长期内,二者之间的相互影响不显著,其变动主要体现为自身前期项的影响。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 研究综述
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究内容和意义
• 1.3 研究思路及框架
• 1.4 本文的创新点
• 第二章 文献综述
• 2.1 行为金融学与投资者情绪理论
• 2.2 投资者情绪的度量
• 2.2.1 统计类指标
• 2.2.2 市场特征类指标
• 2.2.3 主成分分析类指标
• 2.3 投资者情绪与市场风险价格
• 第三章 研究设计
• 3.1 数据来源与样本选择
• 3.2 研究变量的定义与计算
• 3.2.1 投资者情绪指标
• 3.2.2 封闭式基金周折价率
• 3.2.3 上市首日的个股平均换手率
• 3.2.4 综合周市场回报率
• 3.2.5 人民币币值波动
• 3.2.6 市场风险价格
• 3.3 理论分析与研究假设
• 3.4 方法设计与研究程序
• 3.4.1 多元线性回归模型
• 3.4.2 向量自回归模型
• 3.4.3 AIC 信息准则和SC 信息准则
• 3.4.4 脉冲响应函数
• 3.4.5 方差分解
• 3.4.6 Granger 因果关系检验和AR 根检验
• 3.4.7 实证程序设计
• 第四章 实证研究结果与分析
• 4.1 样本描述性统计与分析
• 4.2 平稳性检验
• 4.2.1 平稳性原理
• 4.2.2 平稳性检验结果
• 4.3 构建投资者理性情绪与非理性情绪
• 4.4 VAR 模型的平稳性检验
• 4.5 VAR 模型的建立与检验
• 4.5.1 确定滞后期长度
• 4.5.2 构建VAR 模型
• 4.5.3 Granger 因果关系检验
• 4.5.4 AR 根检验
• 4.6 脉冲响应函数分析
• 4.6.1 投资者情绪对MPR 的冲击
• 4.6.2 理性与非理性情绪之间的冲击
• 4.7 方差分解分析
• 第五章 研究结论与讨论
• 5.1 研究结论
• 5.2 研究启示
• 5.3 研究局限性和后续研究方向
• 参考文献
• 发表论文和参加科研情况说明
• 致谢