中国股市波动性与交易量相关关系的实证研究

论文摘要

传统的金融理论,如投资组合理论、资产定价的CAPM理论、基于资产价格变化规律的B-S期权定价理论、APT理论等,只注重金融资产定价研究。随着金融市场微观结构理论的发展,一个被忽视的因素——交易量被提了出来。其实在实践界,量价结合已是人们作技术分析时所遵循的准则之一,但在理论界交易量所蕴含的信息还没有被完全揭示出来。文章以沪深股票市场为研究对象,以实证分析为主要方法,结合规范分析,从交易量的内在结构、交易量与价格变动之间的相关关系、交易量与市场波动间的动态关系等角度,深入剖析了我国证券市场的量价关系特征。文章对原始交易量序列进行了分离,并引入EGARCH模型对交易量与收益率条件波动间的动态关系进行了检验。研究发现:中国股票市场上交易量和价格之间存在显著的正相关关系,交易量中引致依存关系的主要部分是信息交易量,这说明中国股票市场上交易量确实包含价格变化相关的重要信息,为技术分析提供了理论基础;我国股市中收益率的波动存在“杠杆效应”,但并不十分显著,这可能与我国股市不允许进行卖空交易、投资者的惜售行为,以及政府对股市的干预有关;量价关系在统计意义上显著正相关,但依存关系较弱（模型的拟合优度较低）,这就意味着投资者不能完全依赖于技术分析,而只能将其作为一种辅助分析的方法。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 引言
• 第一章 量价关系研究综述
• 1.1 量价关系的理论基础
• 1.1.1 混合分布假说
• 1.1.2 信息顺序到达模型
• 1.1.3 噪声交易理性预期模型
• 1.2 国内外实证研究综述
• 1.2.1 国外研究动态
• 1.2.2 国内研究动态
• 1.3 国内外研究评述与展望
• 第二章 实证方法介绍: GARCH类模型
• 2.1 GARCH类模型
• 2.1.1 ARCH模型
• 2.1.2 GARCH模型
• 2.1.3 ARCH-M模型
• 2.1.4 EGARCH模型
• 2.1.5 模型定阶方法
• 2.2 模型的检验
• 2.2.1 平稳性检验—单位根检验
• 2.2.2 诊断性检验
• 2.3 预期交易量与非预期交易量
• 第三章 基于混合分布假设的交易行为与波动性关系的研究
• 3.1 数据的基本统计特征分析
• 3.1.1 交易量和收益率序列的描述统计分析
• 3.1.2 自相关性检验
• 3.1.3 平稳性检验
• 3.2 交易量的分解
• 3.3 基于EGARCH模型的交易量与波动性的关系研究
• 3.3.1 交易量与收益率的简单回归
• 3.3.2 基于EGARCH模型的量价关系检验
• 3.3.3 交易量对收益率波动的影响
• 3.4 结论
• 结论与展望
• 参考文献
• 攻读学位期间研究成果
• 致谢