我国权证市场风险的VAR度量与分析

论文摘要

构建合适的模型以恰当的方法对风险进行测量是当前金融研究领域的一个热门话题。VaR方法是金融界广泛使用的衡量和管理金融市场风险的工具之一,也是巴塞尔委员会要求的银行评价市场风险资本充足率的数量依据。运用参数法计算VaR的一个关键点是如何准确地预测波动率。本文在我国权证市场快速发展的背景下,针对目前上市公司发行的权证进行了系统研究,考察了我国权证市场风险的基本状况并寻求可行的解释。首先文章在回顾了我国权证市场发展状况,然后分析了市场中存在的各种风险,最后介绍了实证研究的方法并选取样本进行了实证研究。依据研究期间2005年8月22日至2008年3月31日,本文共选取了市场上的19只权证为样本,其中12只认购权证,7只认沽权证。利用分析法计算出三种不同波动率估计法的风险价值(VaR),然后比较了它们的预测绩效。本文所比较的波动率估计法包含历史波动率、GARCH波动率与隐含波动率,选择了Kupiec提出的失败频率检验法对模型进行了检验。研究结果发现:在不同波动率下,认购权证的日均VaR值要高于认沽权证;在权证发行人发行权证时,采用GARCH波动性VaR模型比采用隐含波动性或历史波动性的模型更能准确的预测市场风险;对权证发行人而言,同时发行标的同一股票的认购和认沽权证,可以产生分散风险的效果,降低损失,因此我们建议选择在置信度99%的条件下,运用GARCH估计方法的分析方法度量权证市场风险。最后根据分析过程中出现的问题,我们结合我国权证市场的现状提出了政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究现状综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 本文的结构和创新点
• 2 权证概述
• 2.1 权证的含义及特点
• 2.2 权证的分类
• 2.3 影响权证价值的因素
• 2.4 权证的发展
• 2.4.1 海外权证市场概述
• 2.4.2 我国内地的权证市场发展
• 2.4.3 权证在我国金融市场中的作用
• 3 权证市场中风险分类及特征
• 3.1 权证发行人风险
• 3.1.1 权证发行人面临风险
• 3.1.2 权证发行人带给市场风险
• 3.2 权证投资人面临风险
• 3.3 我国权证市场风险特征
• 4 VaR 方法的基本理论
• 4.1 VaR 概念
• 4.2 VaR 参数选择
• 4.3 计算 VaR
• 4.3.1 VaR 计算原理
• 4.3.2 VaR 计算方法
• 4.3.3 比较VaR 计算方法
• 4.4 VaR 模型的后验测试及误差分析
• 4.4.1 正态性检验
• 4.4.2 准确性检验
• 5 实证研究方法
• 5.1 权证市场风险计算模型
• 5.2 模型参数的估计
• 5.2.1 股价波动率
• 5.2.2 无风险利率
• 6 关于权证市场风险的实证分析
• 6.1 样本的选取
• 6.2 数据分析
• 6.2.1 数据来源
• 6.2.2 数据检验
• 6.3 计算波动率
• 6.3.1 历史波动率
• 6.3.2 隐含波动率
• 6.3.3 GARCH 波动率
• 6.4 实证结果及分析
• 6.4.1 VaR 计算结果
• 6.4.2 准确性检验
• 7 结论与建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 附表