中国投资者情绪与市场收益的互动关系研究

论文摘要

现代金融学的“理性投资者”假设自身存在的局限性,在很多的领域已赶不上金融研究的脚步,于是随之而来的行为金融学越来越受到现代金融经济学家的偏爱。微观金融学中收益波动性与价格等一些相关因素的研究国外从20世纪七十年代就已经开始,目前不仅在相关性、滞后性与不对称性等方面取得了显著的成绩,另外利用异方差模型对收益波动性的描绘也取得了一定成绩。随着行为金融学的兴起,人们发现当经济处于繁荣期时,由于投资者的情绪变化（对市场的信心、预期以及态度的变化）,股市在短期总是起起落落,由此股市投资者情绪与收益之间关系逐渐受到人们的重视。本文研究的核心是中国投资者情绪的一些基本特征以及与股市收益之间的互动关系。由于股市的交易量是市场上投资者的情绪信号指示器,因此本文借鉴能量波动指标理论,使用交易量为指标来研究投资者情绪,而放弃使用投资者的调查来获得投资者的情绪方式。在此基础之上,利用ARMA模型分析了投资者情绪的自身特征,实证结果发现投资者情绪具有从众性；进而使用var模型和Granger因果检验对投资者情绪与市场收益率的关系进行检验,发现这两个序列都拒绝了原假设,从而得到两个序列之间互为Granger因果关系；然后,扩展的异方差模型EGARCH检验市场收益率对投资者情绪的冲击时,发现预期的市场收益减少将给投资者情绪带来更大的影响；最后,GARCH-M均值异方差模型发现投资者情绪对市场收益率具有明显“风险报酬”现象。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 前言
• 1.1 研究的背景
• 1.2 研究的意义
• 1.3 研究的目的
• 1.4 国内外研究状况
• 1.4.1 国外的主要研究状况
• 1.4.2 国内的研究现状
• 1.4.3 现有国内文献的评价
• 1.5 本文的结构框架
• 第2章 投资者情绪的相关理论
• 2.1 投资者情绪的定义
• 2.2 投资者情绪的特征
• 2.2.1 投资者情绪的从众性
• 2.2.2 投资者的反应过度与反应不足
• 2.3 心理偏差对投资者情绪的影响
• 2.3.1 投资者对风险收益的心理偏差
• 2.3.2 风险收益的心理偏差现象
• 第3章 中国投资者情绪的状况分析
• 3.1 情绪类指标的度量
• 3.1.1 国外投资者情绪指标分类
• 3.1.2 投资者情绪的度量
• 3.2 投资者情绪的统计特征
• 3.2.1 投资者情绪的数字特征
• 3.2.2 时间序列的平稳性检验
• 3.3 投资者情绪的自回归量化分析
• 3.3.1 投资者情绪的一元自回归分析
• 3.3.2 投资者情绪的异方差性
• 第4章 投资者情绪与股市收益互动关系
• 4.1 中国股票市场发展历程
• 4.2 投资者情绪与股市收益的相关性
• 4.2.1 VAR模型的滞后阶数
• 4.2.2 投资者情绪与股市收益率的相关性检验
• 4.3 股市收益对投资者情绪的非对称性影响
• 4.3.1 股市收益对投资者情绪的非对称模型EGARCH
• 4.3.2 市场收益对投资者情绪的信息冲击
• 4.4 投资者情绪波动性对投资者收益的影响
• 4.5 本章小结
• 第5章 结束语
• 5.1 结论
• 5.2 有待进一步研究的问题
• 参考文献
• 致谢