基于市场一体化的我国货币政策传导机制研究

论文摘要

近年来,随着我国金融改革的深化和金融体制的完善,货币政策在我国宏观调控中的作用日益增强,货币政策传导机制的研究受到了广泛关注。西方国家越来越多地依靠货币政策来调节宏观经济运行,主要原因就在于西方国家的市场一体化,为货币政策充分发挥效果提供了坚实的基础。而处于转轨经济的中国,由于长期以来的行政干预与计划体制,市场处于比较严重的分割状况,导致我国货币政策传导渠道不畅,货币政策调控效率低下。但是,现代市场经济理论表明,随着经济的发展,货币政策在调节国家经济中将会起到更大的作用。因此,近年来,我国政府已经意识到货币政策手段的重要性,越来越多的学者开始研究货币政策传导机制,但是现有的研究都是在市场一体化假设前提下展开的,而本文则是从市场分割的角度进行研究。与财政政策相比,我国政府越来越倚重通过货币政策调控宏观经济运行,市场分割也是我国转型经济的基本特征。因而,从市场分割的角度研究货币政策传导机制具有重要的理论与现实意义,它的学术价值主要体现在:运用经典理论的工具和方法,加入转轨经济的变量及其关系,构建转轨经济金融分析框架。它的应用价值主要体现在:有助于丰富、完善和发展转轨经济货币政策传导机制理论,为货币当局提供科学决策的依据,促进货币政策效果的提高,从而提高宏观调控的整体效果,促进我国经济健康发展。本文立足于中国特定的国情,采取定量与定性分析相结合、实证研究与统计分析相结合、比较分析与系统分析相结合的研究方法对市场分割的条件下我国货币政策传导机制特征及存在问题,以及打破市场分割,实现市场一体化,提高货币政策传导效率等内容进行了研究。本文主要工作包括几下方面:1.沿着时间主线,以传统的货币政策传导机制理论研究为起点,归纳西方发达国家的相关研究理论,总结其成功经验,剖析其存在的不足,然后找出适合我国国情的部分,并综述了国内学者们在货币政策传导机制研究方面的最新成果。2.分析货币政策传导的宏观经济环境。以金融危机影响下我国宏观经济结构特征及其新变化为背景,探讨了当前我国货币政策传导现状、特征和问题。并进一步研究了新巴塞尔协议对于我国货币政策传导的影响。本章的研究为下一步的研究提供一个宽泛的视角。3.由于国内目前尚没有系统从市场分割视角的角度来研究货币政策传导机制理论,本文首次从理论上概括了市场分割的内涵、特征,分析了市场分割对于货币政策传导效率的影响及其背后所隐含的经济含义。4.构建了货币政策传导机制的效率模型,研究市场分割对于货币政策传导的影响。首次,应用GRANGER因果检验和多元GARCH-BEKK模型的研究结果表明:尽管同业拆借利率与上证指数收益率负相关,但收益率之间没有因果关系,同业拆借市场的信息不会迅速传递到股票市场,股票市场的波动也不会影响同业拆借利率,两个市场在某种程度上处于“分割”状态,这在一定程度上阻滞了货币政策对资本市场的宏观引导与调控作用。其次,市场分割还导致我国股票市场对于中央银行的货币政策调控反应剧烈,股票市场对于货币政策反应存在非对称效应:一是利率或准备金率上调导致股市波动性显著加强,而利率或准备金率下调,股票市场波动性没有明显变化;二是利率市场对于资本市场影响要大于存款准备金率的调整。其原因在于:我国存在的严重市场分割不但降低了货币政策传导效应,而且影响了市场信息的有效传递,进而影响投资者和管理层决策。5.将博弈论引入到货币政策传导机制研究中。通过构建一个符合我国国情的中央银行、社会公众、厂商和商业银行四方博弈模型,研究市场分割条件下货币政策博弈的动态过程。结果表明:货币政策传导效率在市场分割下较低,市场一体化下较高;我国中央银行具有制造通货膨胀的政策压力,但由于经济主体理性预期的存在,中央银行在短期内获得收益将会被在长期付出的更大代价所抵消。6.从市场分割到市场一体化是逐步完善我国货币政策传导机制,提高宏观调控效果的过程。本文首次提出了将基准利率作为连接市场分割与市场一体化的桥梁的构想,并提出了构建基准体系的总体框架和实现路径。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 各章符号索引
• 各章表格索引
• 各章图形索引
• 第一章 导言
• 1.1 问题的提出
• 1.1.1 研究意义
• 1.2 研究结构与技术路线
• 1.2.1 研究结构
• 1.2.2 技术路线
• 1.3 主要创新点
• 1.4 研究方法
• 1.5 数据来源
• 第二章 文献综述
• 2.1 国外货币政策传导机制研究综述
• 2.1.1 利率传导机制理论
• 2.1.2 资产价格传导机制理论
• 2.1.3 信用传导机制理论
• 2.1.4 汇率传导机制理论
• 2.2 国外理论研究的评价与总结
• 2.2.1 多种传导渠道协同发挥作用
• 2.2.2 货币政策传导存在时滞
• 2.2.3.货币政策传导具有持续性
• 2.2.4.货币政策传导效果依赖于公众预期
• 2.3 西方理论在我国应用时需要注意的问题
• 2.3.1 货币政策传导的制度环境不同
• 2.3.2 货币政策调控方式不同
• 2.3.3 货币政策的传导渠道不同
• 2.3.4 货币政策传导的中介不同
• 2.3.5 货币政策传导的载体不同
• 2.4 国内货币政策传导机制研究综述
• 2.5 本章小结
• 第三章 我国货币政策传导的宏观经济环境和影响因素分析
• 3.1 金融危机及对我国货币政策传导的启示
• 3.1.1 金融危机的时空演变过程
• 3.1.2 金融危机与货币政策取向
• 3.1.3 金融危机对我国货币政策传导的启示
• 3.2 金融危机下我国经济新特征：逻辑结构与货币政策传导
• 3.2.1 宏观经济失衡与货币政策传导的逻辑关系
• 3.2.2 宏观经济失衡的根源探究—宏观与微观视角
• 3.2.3 宏观经济失衡对于货币政策传导的中长期影响
• 3.3 我国货币政策传导机制特征及其存在问题
• 3.3.1 我国货币政策目标的特殊性
• 3.3.2 基准利率功能欠缺
• 3.3.3 中央银行票据公开操作存在长期隐患
• 3.3.4 功能异化的准备金制度
• 3.3.5 微观非均衡抵消货币政策效果
• 3.4 新巴塞尔协议对货币政策传导的影响
• 3.5 本章小结
• 第四章 市场分割与货币政策传导-理论分析
• 4.1 市场分割的内涵和表现
• 4.1.1 货币市场与资本市场分割
• 4.1.2 信贷市场内部的分割
• 4.1.3 国债市场与银行间市场的分割
• 4.2 市场分割对货币政策传导的影响
• 4.2.1 导致货币政策传导信息失真
• 4.2.2 制约货币政策工具效用的发挥
• 4.2.3 梗塞货币政策传导路径
• 4.2.4 影响货币政策目标的实现
• 4.3 市场分割的主要原因
• 4.3.1 政府干预市场和金融抑制，扭曲了金融市场结构
• 4.3.2 宏观政策偏差造成金融市场结构失衡
• 4.3.3 企业产权改革滞后，社会信用体系不健全
• 4.4 本章小结
• 第五章 市场分割与货币政策传导—计量分析
• 5.1 货币市场与股票市场分割
• 5.1.1 相关理论综述
• 5.1.2 研究方法
• 5.1.3 实证研究
• 5.1.4 结果分析
• 5.2 股票市场波动与货币政策传导的非对称效应
• 5.2.1 研究方法与计量模型
• 5.2.2 实证研究
• 5.2.3 结论
• 5.3 本章小结
• 第六章 市场分割下的信息不对称与货币政策博弈
• 6.1 货币政策博弈理论述评
• 6.2 市场分割、信息结构与货币政策博弈
• 6.3 博弈方、策略空间与博弈过程描述
• 6.3.1 博弈方的构成
• 6.3.2 博弈方的策略空间
• 6.3.3 博弈过程描述
• 6.4 博弈模型的演绎推理与博弈过程的逻辑分析
• 6.4.1 中央银行与社会公众的博弈：通货膨胀与信誉
• 6.4.2 中央银行与厂商的博弈：动态不一致
• 6.4.3 中央银行与商业银行的博弈：基于合同理论的激励机制
• 6.5 本章小结
• 第七章 基准利率—消除市场分割实现市场一体化的抓手
• 7.1 基准利率与市场一体化
• 7.2 影响我国基准利率发挥作用的制度性因素
• 7.3 规范我国基准利率的基本思路
• 7.3.1 我国基准利率的选择与构建
• 7.3.2 完善基准利率的相关政策安排
• 7.4 本章小结
• 第八章 结论和未来展望
• 8.1 论文主要工作与结论
• 8.2 本文的贡献
• 8.3 研究不足与后续研究展望
• 参考文献
• 攻读博士学位期间发表的学术论文及参与科研情况
• 致谢