基于LA-VaR的股指期货风险管理研究

论文摘要

推出股指期货,一方面对我国证券市场的发展具有重大意义,另一方面,面临着风险管理和控制的难题。股指期货实行保证金制度,使其具有高风险、高收益的特征,再加上我国证券市场处于新兴发展阶段,风险管理和控制显得尤为重要。风险管理的关键在于风险度量,VaR方法提出和广泛应用为风险度量提供了有力的工具,并形成了一套以VaR为核心的风险管理体系。流动性风险是金融市场上不容忽视的一种风险,传统VaR方法度量的是市场风险,并未包含流动性风险,这往往造成对风险的低估。如何建立经流动性风险调整的VaR模型（LA-VaR）,以提高风险度量的有效性,一直是国内外学者的研究重点。在我国股指期货上市之际,探讨适合我国股指期货市场风险管理的LA-VaR模型,具有重要的现实意义。本文通过对流动性、流动性风险及流动性度量指标的分析,根据流动性风险产生的根源和表现形式,选用最能衡量流动性的价格差和换手率这两个指标,构建了本文衡量流动性风险的指标V。在BDSS模型的基础上,结合我国股指期货市场的实际,建立了LA-VaR模型。实证分析表明：流动性风险是总风险的重要构成部分,只考虑市场风险将会严重低估风险；从回测检验结果看,LA-VaR模型能明显减少预测失败天数,通过流动性度量指标V建立的LA-VaR模型预测效果更好。同时,本文将VaR值运用到股指期货市场风险管理中,认为10%的保证金水平足以覆盖违约事件,100元／点是较合理的合约乘数,并根据VaR值建立了市场风险预警系统。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 第一节 选题背景与意义
• 一、选题背景
• 二、股指期货风险管理研究的理论意义
• 三、股指期货风险管理研究的现实意义
• 第二节 文献综述
• 一、VaR计算方法与运用研究的综述
• 二、基于流动性风险调整的VaR综述
• 三、股指期货市场风险研究综述
• 第三节 本文结构、创新点和难点及其解决方法
• 一、本文结构
• 二、本文创新点
• 三、难点及其解决方法
• 第二章 基于VaR值的风险管理方法及其发展
• 第一节 VaR的基础知识
• 一、VaR的产生背景和定义
• 二、VaR计算的一般形式
• 三、VaR计算中的三个要素
• 第二节 VaR的主要计算方法和发展
• 一、非参数法
• 二、参数法
• 三、半参数法
• 第三节 基于流动性风险调整的VaR
• 一、外生流动性风险和BDSS模型
• 二、内生流动性风险和最优变现策略
• 第三章 股指期货市场风险度量模型的建立
• 第一节 股指期货市场风险概述
• 一、股指期货市场的一些基本概念
• 二、股指期货市场存在的风险
• 三、股指期货市场的风险实质
• 第二节 流动性和流动性风险
• 一、流动性
• 二、流动性风险
• 第三节 流动性度量指标
• 一、价格法
• 二、交易量法
• 三、价量结合法
• 四、时间法
• 第四节 基于流动性风险调整的股指期货风险度量模型
• 一、BDSS模型
• 二、流动性度量指标的构建
• 三、基于流动性风险调整的股指期货风险度量模型
• 第四章 VaR值的计算和回测检验
• 第一节 样本数据的选取及统计描述
• 一、样本数据
• 二、收益率r的统计描述
• 三、收益率序列的单位根检验和聚集性检验
• 四、收益率序列的正态性检验
• 五、股指期货市场的下跌VaR和上涨VaR之分
• 第二节 市场风险值的计算
• 一、持有期和置信水平的确定
• 二、厚尾参数θ的估计
• 三、市场风险值的计算
• 第三节 流动性风险值的计算
• 一、参数a的估计
• 二、流动性风险值的计算
• 第四节 回测检验
• 一、失败天数
• 二、失败率检验
• 第五章 VaR值在股指期货市场风险管理中的运用
• 第一节 VaR值与保证金水平的确定
• 一、保证金及其设置
• 二、VaR值与保证金水平的确定
• 第二节 股指期货合约乘数的确定
• 一、合约乘数
• 二、当前合约乘数的一些争论
• 三、合约乘数设置的建议
• 第三节 股指期货市场风险预警系统
• 一、风险预警系统的原理
• 二、根据VaR值建立股指期货市场风险预警系统
• 第六章 结论与展望
• 第一节 全文总结
• 第二节 未来展望
• 参考文献
• 致谢