基于动态调整模型的电力行业资本结构实证研究

论文摘要

近代资本结构理论是现代公司金融的研究基石,其探讨的重点在于追求企业价值最大化的情况下,确定一个成本最低的融资组合,从而实现资本结构优化。资本结构合理与否直接影响企业的经营业绩及长远的战略发展。不同行业的资本结构所受的影响因素也不同。电力行业作为国民经济中重要的基础能源产业,具有抵御风险能力强、规模效应明显等特性,其发展好坏直接关系国家经济安全。随着经济的发展,我国电力供需矛盾日益凸显,大部分地区先后采取措施拉闸限电。然而,供需矛盾的缓解不能仅仅依靠拉闸限电,还需“西电东输”、发电机组规模的扩大等。而电力行业的发展需要大量的资金投入及国家的产业政策扶持。电力企业应充分利用资本市场的资源,优化自身的资本结构,在市场竞争中抢占有利位置。本文为排除产业特征因素及数据的可获取性,仅对电力行业上市公司的资本结构深入研究。另外,国内外学者对于“资本结构之谜”的研究大多停留在静态层面,忽略了资本结构动态调整的本质。现实中由于调整成本或交易成本的存在,公司不可能总将资本结构调整至最优状态。本文首先从行业角度引入资本结构的基本理论,包括静态资本结构理论及动态资本结构理论,为分析我国电力上市公司资本结构特征奠定理论基础。其次,介绍电力行业的特点及其上市公司资本结构的现状,分析影响资本机构的宏观及微观因素。在此基础之上建立动态资本结构调整模型,并运用电力上市公司2001年-2006年的面板进行实证检验。通过Gauss-Seidel迭代并利用非线性最小二乘法对整个模型进行估计,分析最优资本结构及调整速度的影响因素等。实证结果表明,最优资本结构与公司规模、成长性、资产构成正相关,与盈利能力、流动性、非债务税盾负相关；资本结构调整速度与偏离程度、公司规模、成长性均正相关；同时发现动态模型比静态模型更具有解释力。最后,总结全文的主要结论,并从内外部融资环境出发,探讨优化我国电力上市公司资本结构的有效途径。本文研究弥补以往以静态模型研究资本结构的不足,从行业层面分析影响电力企业资本结构及调整速度的因素更具指导意义。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景及其意义
• 1.2 研究内容与逻辑框架
• 1.2.1 主要研究内容
• 1.2.2 研究思路及技术路线
• 1.3 创新与不足
• 1.3.1 研究的创新
• 1.3.2 研究的不足
• 1.4 相关概念界定
• 第二章 资本结构研究综述
• 2.1 静态资本结构理论
• 2.1.1 MM理论及其修正
• 2.1.2 静态权衡理论
• 2.1.3 信息不对称下资本结构理论
• 2.2 动态资本结构理论
• 2.2.1 动态权衡理论
• 2.2.2 基于资本市场市场定价错误的动态理论
• 2.3 动态资本结构理论的实证研究
• 第三章 电力企业资本结构现状分析
• 3.1 电力行业的界定
• 3.2 电力行业现状及特点
• 3.3 电力企业的资本结构现状
• 3.4 电力企业资本结构影响因素分析
• 3.4.1 影响电力企业资本结构的宏观因素
• 3.4.2 影响电力企业资本结构的微观因素
• 第四章 资本结构动态调整模型及实证研究分析
• 4.1 资本结构动态调整模型基本原理
• 4.2 资本结构动态调整模型变量的设计
• 4.2.1 最优资本结构拟合变量
• 4.2.2 调整速度拟合变量
• 4.3 样本数据及估计方法
• 4.4 样本描述性统计分析
• 4.5 模型模拟结果
• 4.5.1 最优资本结构影响因素分析
• 4.5.2 调整速度影响因素分析
• 4.5.3 最优比率分析
• 4.6 实证分析结果
• 第五章 结论与建议
• 5.1 主要研究结论
• 5.2 电力行业资本结构优化建议
• 5.2.1 外部融资环境建议
• 5.2.2 电力企业自身的建设
• 参考文献
• 致谢
• 学位论文评阅及答辩情况表