我国企业跨国并购绩效及影响因素分析

论文摘要

跨国并购是当今企业国际化经营的重要形式,也是国际直接投资的主要形式。近年来,我国企业跨国并购活动越来越多,资金数额也越来越大,因此研究我国企业跨国并购具有积极的意义。通过跨国并购,我国企业可以避开贸易壁垒,与世界其他国家和地区的市场实现有效互动,参与到全球产业资源及格局的整合中。而这种作用会直接体现在企业跨国并购的绩效上。企业跨国并购的成败不仅仅在于是否完成交易,更在于交易完成后的效果如何。国内对跨国并购的研究主要集中于跨国并购的现状、动机、利弊以及相关法律问题的讨论。实证方面则主要研究外国并购我国企业的绩效等相关问题。针对我国企业的跨国并购绩效的相关研究并不多,因此本选题也就更有意义。在国内已有研究成果的基础上,本文以数据为基础,通过对具体的案例及搜集的71个样本的相关统计数据的分析,对我国企业跨国并购的基本情况进行分析。我们将我国企业跨国并购发展的轨迹分为三个阶段,阐述了我国企业跨国并购发展的变化历程。从并购主体、并购规模、目标地域、所涉及的行业、交易方式以及自身特点等方面,对我国企业跨国并购的主要特点以及企业跨国并购的区位分布状况、产业分布状况等进行了比较具体的分析,对我国企业跨国并购所采取的并购方式进行了讨论。最后,从微观和宏观两个方面,阐述了我国企业跨国并购的主要障碍。在对我国企业的跨国并购情况作了概述之后,针对我国的研究缺乏对跨国并购动因和绩效的相关分析的缺陷,本文研究了我国企业跨国并购的主要动因及其与企业跨国并购绩效的关系。研究企业并购动机,是对企业并购绩效的一种探源性分析。结合我国企业跨国并购的实际情况,本文将其分为市场获取型、技术获取型和资源获取型三大类。然后分别针对不同的动因如何影响我国企业跨国并购的绩效问题,采用个案分析的方法,研究其影响。本文认为,不同的动因其绩效的产生机理也各不相同。市场获取型的跨国并购其绩效主要来源于规模经济以及市场的进一步扩大,技术获取型的跨国并购其绩效主要来源于核心技术的获得进而产生的生产成本的降低或产品竞争力的增加,而资源获取型的跨国并购其绩效主要来源于企业对所获取资源的探采和有效配置利用。相对市场获取型和技术获取型的跨国并购,资源获取型的跨国并购由于后期投入巨大,回收周期长等特点,使得其绩效更难以评价。本文以2001-2005年进行跨国并购的24家中国上市企业为样本,在考虑企业跨国并购绩效产生所需要的时间因素的基础上,选取主营业务增长率、总资产利润率、净资产利润率以及净利润率四个财务指标,通过分析我国企业在跨国并购进行的前一年到后三年间的财务指标变化,来评价我国企业跨国并购的绩效。实证表明,我国企业的跨国并购的绩效并不明显,且呈现出剧烈波动的趋势。特别是在跨国并购后第三年,各项财务指标明显下降,显示出我国企业在跨国并购的长期绩效方面的不理想。在此基础上,我们进一步探讨了企业跨国并购的方式与绩效的关系,以及协同效应对企业跨国并购绩效的影响,认为我国企业的跨国并购中,缺乏并购后整合的经验,无法获得明显的财务协同效应和管理协同效应,因而影响了我国企业跨国并购的长期绩效。此外,本文也结合相关案例,对影响我国企业跨国并购绩效的影响因素进行了分析。我们分别对企业所具有的并购经验、企业跨国并购的支付手段、交易价格、企业自身的规模与经济实力、企业与目标企业间的企业文化差异、政府关联度、企业所处的产业类型以及东道国的国家风险等因素进行了分析。认为在我国,政府关联度越高的企业,其跨国并购的绩效也越好。实证表明具有产业比较优势的企业,其跨国并购的绩效都比较好。而国内企业的并购经验将提高实施跨国并购的可能性和成功率,相应的提高企业跨国并购的绩效;企业的规模和经济实力越强,企业进行跨国并购的绩效也越高。而就跨国并购的三种主要支付方式而言,本文认为,换股支付的方式既可以降低资金压力,又可以减少偿债风险,有利于企业资金的周转,有助于提高并购绩效,将会逐步成为我国企业未来跨国并购活动的主要支付方式。而对企业文化的分析认为,我国企业的并购活动中,自身企业文化并不明显的企业,其并购绩效明显优于企业文化相对成熟的企业。比较特别的是交易价格对我国企业跨国并购的影响。在交易价格的分析上,一般认为较高的交易价格通过直接影响跨国并购的支出,进而对并购交易的收益产生不利影响。然而我国企业跨国并购的相关数据显示,企业跨国并购的交易价格越高,其并购绩效也越好。这是由于我国企业的跨国并购多使用现金支付的方式,这使得交易价格越高,我国企业所需支付的现金就越多,并购后的偿债压力也就更小。通过对企业跨国并购绩效的分析,我们从企业和政府两个层面提出了相应的对策建议。企业方面,应通过理性选择跨国并购的目标企业,从跨国并购活动的开端上提高跨国并购的绩效;积极提高企业的规模、学习优秀的管理经验、重视国际型管理人才的培养、以提高企业的整体素质;重视企业跨国并购后的整合问题,以企业核心竞争力为导向来建立业务构架和组织体系。政府方面,应加强对企业跨国并购的宏观指导和政策支持;完善与跨国并购相关的法律法规,建立完整的法律体系;完善我国的资本市场以及企业跨国并购的融资制度。本文是在前人研究的基础上,以我国企业跨国并购绩效与其相关因素的内在联系为线索,分析了企业跨国并购动因、企业跨国并购协同效应与绩效的关系,并通过相关数据和案例,对我国企业的跨国并购绩效及影响因素进行分析。在此基础上,针对企业和政府提出相应的操作和政策建议,为今后我国企业跨国并购的高速发展提供参考和借鉴。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.2 绩效分析相关理论综述
• 1.2.1 协同效应理论
• 1.2.2 产业效应理论、市场力量效应及代理理论
• 1.3 国内外研究现状综述
• 1.3.1 并购绩效的研究方法
• 1.3.2 国外跨国并购绩效研究现状
• 1.3.3 国内相关研究现状
• 1.3.4 并购绩效相关研究评述
• 2 我国企业跨国并购概况
• 2.1 我国企业跨国并购的历史沿革及特点
• 2.1.1 我国企业跨国并购的历史沿革
• 2.1.2 我国企业跨国并购的特点
• 2.2 我国企业跨国并购的区域及产业分布特征
• 2.2.1 我国企业跨国并购的区域分布
• 2.2.2 我国企业跨国并购的产业分布
• 2.3 我国企业跨国并购的方式
• 2.4 我国企业跨国并购的主要障碍
• 2.4.1 我国企业跨国并购的微观障碍
• 2.4.2 我国企业跨国并购的宏观障碍
• 3 我国企业跨国并购的相关因素与绩效
• 3.1 我国企业跨国并购的动因分析
• 3.1.1 市场获取动因的跨国并购
• 3.1.2 技术获取动因的跨国并购
• 3.1.3 资源获取动因的跨国并购
• 3.2 我国企业跨国并购的动因与绩效
• 3.3 企业跨国并购的产业特征与绩效
• 3.3.1 企业跨国并购的产业特征
• 3.3.2 企业跨国并购的绩效与产业特征
• 3.4 企业跨国并购绩效之协同效应
• 4 我国跨国并购绩效及影响因素分析
• 4.1 我国企业跨国并购绩效的实证分析
• 4.1.1 研究方法的选择
• 4.1.2 财务指标及样本数据的选择
• 4.1.3 我国企业跨国并购绩效分析
• 4.2 影响企业跨国并购绩效的因素
• 4.2.1 企业跨国并购的支付手段
• 4.2.2 企业跨国并购的交易价格
• 4.2.3 企业所具有的并购经验
• 4.2.4 企业的规模与经济实力
• 4.2.5 企业不同的企业文化
• 4.2.6 企业所处的产业类型
• 4.2.7 影响企业跨国并购绩效的其他因素
• 5 提高我国企业跨国并购绩效的对策建议
• 5.1 对我国企业的相关对策建议
• 5.1.1 跨国并购中对目标公司的理性选择
• 5.1.2 提高企业自身素质
• 5.1.3 重视并购后的整合过程
• 5.2 相关政策建议
• 5.2.1 加强对企业跨国并购的宏观指导和政策支持
• 5.2.2 跨国并购相关法律与制度的完善
• 5.2.3 完善我国资本市场与企业跨国并购融资制度
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录