企业外汇贷款风险管理研究 ——以四川高速公路建设开发总公司为例

论文摘要

在我国,企业利用外汇贷款是引进外资的重要形式。这些外汇贷款主要来源是政府贷款、国际金融组织贷款和商业贷款等。由于外汇贷款普遍带有优惠性质,具有融资数额大、借款利率低、使用期限长等优点,深受企业欢迎。尽管外汇贷款优惠,但由于近年来随着国际金融市场的不断发展,外汇贷款所涉及的主要币种—美元、日元、欧元的汇率和利率的波动性不断加大,因此外汇贷款所面临的风险也更加突出,仍然是有巨大的汇率和利率风险的。2005年汇改以来,我国放弃了盯住美元的汇率制度,人民币兑美元汇率出现大幅度的浮动,这就对我国的美元贷款造成了比较大的汇率风险。而日元和欧元贷款的汇率风险也更加突出。自上世纪70年代布雷顿森林体系崩溃以来,浮动汇率取代了固定汇率成为当今外汇汇率市场的主流。而由于美元区、欧元区和日本经济的波动和国际金融市场资金流动的加强,国际汇率市场更加不稳定,汇率浮动更加剧烈。因此,现阶段人民币对美元处于升值阶段,而对日元、欧元处于更加波动期。其次是外汇贷款所面临的利率风险。以外币计价的贷款所面临的利率风险来自于外币国的利率变化。从浮动利率贷款来看,面临着基准利率上升,借款成本增加的风险;而对于固定利率贷款,又面临着借款的置换利率下降,企业偿还成本相对上升,出现净现金流的风险。由于我国金融市场发展不完善,尤其是衍生工具的发展相对滞后,因此一些国际上流行的风险管理工具和手段在我国无用武之地。另外,我国企业对外汇贷款风险的认识不足,风险管理意识薄弱,“重资金筹措,轻风险管理”的现象比较严重。还有就是企业能够胜任外汇风险管理工作的人才太少,对外汇贷款风险管理的方法不甚了解,因此也就谈不上去主动运用风险管理工具去规避汇率和利率风险。由此看出当今我国的外汇贷款风险管理工作面临着巨大的问题,任重而道远。基于以上现实和问题,本论文以四川高速公路建设开发总公司的亚行贷款项目为研究平台,重点研究如何运用现代外汇风险管理工具和手段去管理企业外汇贷款的问题。论文首先阐述了外汇贷款风险的产生,指出外汇贷款风险包括汇率风险和利率风险,其产生的原因也主要是由于国际外汇市场和利率市场的不稳定性造成的。而这两种风险对企业的偿债成本构成一定的威胁,企业需要积极面对,来减少汇率和利率风险对债务成本带来的不确定性影响。其次是对外汇贷款风险管理的理论基础和管理方法进行了研究。理论基础主要是针对汇率风险和利率风险管理手段的利率平价理论和比较优势理论。利率平价理论为我们更准确地去预测远期汇率,进行汇率风险管理提供了理论基础。而比较优势理论则是进行货币互换和利率互换的理论基础。只有在充分明白工具背后理论的基础上,才能够更好的运用和把握好风险管理工具。并分别从外汇贷款的汇率风险管理角度和利率风险管理角度,在外汇贷款的借、用、还三环节介绍了外汇贷款风险管理中常用的金融工具,讨论了这些工具在外汇风险管理实践中的应用。对于汇率风险,在“借”的环节,主要是在贷款合同中加列保值条款等方法;在“用”的环节,可以通过远期外汇交易和外汇期权进行管理;在“还”的环节运用超远期外汇买卖、货币互换、可“敲出”的远期外汇买卖等金融衍生工具来规避汇率风险。对于利率风险,在“借”的环节,签订贷款合同时可选择有利的利率形式和.订立特别条款等;在签订合同后,可通过利率期权和利率互换的方法来规避利率风险。重点介绍了具有投资性的结构性利率掉期工具,对其基本原理和运作过程进行了详细的分析和研究。由于结构性利率掉期与以往的普通利率掉期有着很大的区别,是具有投资性质的债务管理形式,在当今国内金融市场是上也是运用最多的一种债务管理工具。结构性利率掉期就是交易双方在约定的期限内,按照一定金额的人民币名义本金计算的一系列利息现金流交换,利率掉期交易双方通常一方支付一个较低的固定利率,另外一方支付一个结构性利率。“结构性利率”系与一个小概率事件的风险因子挂钩后形成的利率,可以和CMS30-2挂钩,可以和汇率风险挂钩,也可以和信用风险挂钩。而当今最流行的是和CMS30-2挂钩的风险利率。结构性利率掉期在利率风险管理中具有积极的作用。并指出依据目前国内的政策和金融市场安排,进行外汇贷款风险管理是可行的。国家相关部、委发布了一些针对外债风险管理的指导、办法和通知,允许符合条件的企业对其外债进行有效的管理,这就为我国企业进行外汇外宽的管理提供了法理基础。而随着我国今年来的金融机构改革和银行战略投资者的引进,国内银行参与国际金融市场的机会和能力不断加强,国内银行所能提供的风险管理工具也不断多样化,金融制度的建设和风险管理市场的深度和宽度不断加深,为我国企业进行外汇贷款的风险管理提供了可供操作的平台。另一方面,大型、先进的外资银行进入中国,依托外资银行参与国际金融市场进行外汇贷款的风险管理也越来越具有可行性和可操作性。然后是在以上分析的基础上,结合四川高速公路建设开发总公司运用亚行贷款进行项目建设的实际问题,分析了其所面临的汇率风险和利率风险,并以川高公司的雅西项目的汇率风险和成南项目的利率风险作为外汇贷款风险管理的两个研究对象,对其存在的汇率风险和利率风险进行了剖析,发现川高公司所面临的风险是巨大的。接着对川高公司的外汇贷款管理方案进行了分析研究,即对雅西项目在“用”的环节,运用远期结汇的方式来规避美元不断兑人民币贬值的风险;对成南项目在“还”的环节,运用结构性利率掉期来规避浮动利率贷款和固定利率贷款所面临的美元利率波动的风险。通过对川高公司案例的分析,能够使我们对远期结汇和结构性利率掉期有一个直观的认识。最后,基于以上的研究,本文建议,企业应加强对外汇贷款风险的管理。一方面要强化外汇贷款的风险防范意识,充分了解市场风险、规划合理的债务结构及保值策略。另一方面,依托金融机构的优势,合理选择适合于自身的风险管理工具,尤其是对结构性工具的选择和运用,因其具有一定的风险,所以更要仔细斟酌和考量。最后还要对相关人才的培养和管理机制做一妥善的安排,只有系统有效的管理体制和具有先进国际金融知识的人才,才能够保证外汇贷款管理工作的顺利实施。由于我国企业外债风险管理研究还处在初始阶段,相关研究理论比较少,因此本论文通过对川高公司的外汇贷款风险管理案例进行分析,结合目前国内企业风险管理环境与制度对我国企业在外债风险管理领域进行有益的探索。

论文目录

• 内容摘要
• ABSTRACT
• 1. 绪论
• 1.1 研究的背景和意义
• 1.2 研究现状
• 1.3 研究思路和研究内容
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究内容
• 2. 外汇贷款风险的产生
• 2.1 外汇贷款风险
• 2.2 汇率风险
• 2.3 利率风险
• 3. 外汇贷款风险管理理论与方法研究
• 3.1 研究的理论基础
• 3.1.1 利率平价理论
• 3.1.2 比较优势理论
• 3.2 外汇贷款汇率风险管理方法研究
• 3.2.1 “借”环节的事前防范
• 3.2.2 “用”环节的风险管理
• 3.2.3 “还”环节的风险管理
• 3.3 外汇贷款利率风险管理方法研究
• 3.3.1 签订贷款合同前的利率风险管理方法
• 3.3.2 签订贷款合同后的利率风险管理方法
• 3.4 企业外汇贷款风险管理的可行性
• 3.4.1 政策可行性
• 3.4.2 操作可性行
• 3.4.3 外债风险管理的政策性原则和要求
• 4. 川高公司外汇贷款风险分析与管理方案研究
• 4.1 雅西高速美元外汇贷款汇率风险分析与管理方案研究
• 4.1.1 雅西高速美元外汇贷款汇率风险分析
• 4.1.2 雅西公司远期结汇方案
• 4.2 成南公司美元外汇贷款风险分析与管理方案研究
• 4.2.1 成南公司外汇贷款现状
• 4.2.2 成南公司目前面临的外汇贷款风险
• 4.2.3 成南公司美元固定利率贷款结构性利率掉期方案研究
• 4.2.4 成南公司美元浮动利率贷款结构性利率掉期方案研究
• 5. 对我国企业外汇贷款风险管理的进一步思考
• 5.1 我国企业外汇贷款风险及其管理现状
• 5.2 企业外汇贷款风险管理中存在的问题
• 5.3 加强企业外汇贷款风险管理的重要意义
• 5.4 企业外汇贷款风险管理应注意的问题
• 5.4.1 强化外汇贷款风险防范意识
• 5.4.2 加强财务管理人才的储备和培养
• 5.4.3 依托银行优势提高运用金融工具防范风险的能力
• 5.4.4 建立健全激励机制和外汇贷款风险管理责任制度
• 6. 结论
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录