论文摘要
随着我国经济的发展,股票发行市场在解决企业融资问题上发挥着越来越大的作用。2010年A股IPO累计筹资额达到4882.63亿元,比上年增长159.9%。只有一个根据具体时空条件制定的同时兼顾公平和效率的发行机制,才能维持股票发行市场良好的、可持续的发展,而发行定价机制又是发行机制的核心,这正是本文研究的出发点。本文通过对发行定价机制公平问题和效率问题的各个具体方面来研究发行定价机制。从研究思路来看,主要通过如下两种方式：(1)在当前制度下,IPO发行定价机制是否体现了公平性和效率性；(2)在IPO发行定价制度改革前后,体现制度的公平和效率的各项指标是否优化。从研究方法上来看,文章通过案例分析和实证分析相结合,来检验我国发行定价机制的改革有没有带来公平和效率上的提升。准入门槛、信息披露、申购机制和融资项目的正当性四个部分组成了完整的IPO发行过程,所以本文通过这四部分来分析发行定价机制的公平性。在上述理论分析的基础上,对二重重装的IPO做案例分析。由于发行定价机制的效率性可以分为新股发行定价效率和资金使用效率,所以文章将发行定价机制的效率性分成新股发行定价效率、使用效率、融资额度的合理性、项目变更和长期投资回报五个板块做理论分析,并相应的做出实证检验。当然,公平和效率是辩证统一体,对公平和效率的人为分割是不可能的。只关注公平或者只关注效率也是不唯物的,结果只能是公平和效率的尽失。通过研究发现,由于我国强调对发行定价机制市场化改革的同时,没有同步进行发行机制其他方面的改革,反而激化了新旧制度之间的矛盾,造成了“伪市场化发行”。由于我国投资者结构中,个人投资者占较重比例,证监会对新股发行不得不做实质性监管；从新股发行定价效率、资金使用效率和长期回报等方面的实证研究发现,改革后的发行定价机制的表现,不如改革前。根据上文的分析,本文在文章最后对提高我国发行定价机制的公平性和效率性提出几点思考：第一,政府应当提供完整的法律体系和监管体系。提高信息披露的质量,加大违规处罚的力度,对具有负外部性的交易行为做严格处理。第二,明确政府职能边界,减少对市场的不利干扰第三,推进多层次资本市场的建立,满足多元化的融资和投资需求；完善转板机制和退市机制,有进有退,让市场发挥用脚投票的功能。第四,推进证券市场生态环境的建设,开展投资者教育,提高投资者信息鉴别能力和风险自担意识。不断提高投资者维权意识,让投资者学会保护自身的合法权益。第五,推进全社会的诚信建设,为实现IPO发行定价机制的公平和效率提供源源不断的动力