基于二叉树模型的MBS产品定价研究

论文摘要

MBS作为国外成熟资本市场的证券化产物,在我国有着广阔的发展前景。随着建元2005-1住房抵押贷款证券化的问世,各商业银行纷纷开展各自的MBS发行业务。在国内MBS设计品种上,各商业银行普遍选用的是CMO,并没有选用MPT、SMBS等品种。期权调整利差法是目前我国应用较多的MBS产品定价方法,然而该定价方法在处理衍生证券的持有者提前支付情况时存在局限。本文通过对国外MBS产品品种及其定价模型的分析,结合国内MBS设计品种现状和定价方法中存在的问题,探讨设计新的MBS品种MPT,并应用二叉树模型来解决提前偿付等问题。具体来讲,全文共分为6章。第1章,阐述论文的研究目的及意义、研究内容、研究方法和技术路线,并对国内外MBS定价的研究文献进行综述。第2章,论述MBS产品定价的现状及问题。首先论述MBS以及成熟市场的MBS种类,并概述国内外MBS产品定价的现状。随后对我国MBS产品品种单一,定价依赖的提前还款模型和利率路径不准确,以及定价方法未考虑提前还款等问题展开了分析。第3章,探讨现阶段我国MBS发行及定价问题的解决途径。第一,尝试发行MPT,扩充我国MBS市场投资品种。第二,构建以我国历史数据为基础的提前还款预测计量模型。第三,运用息票剥离法,以我国现有债券市场数据为基础,预测我国利率期限结构。第四,选用二叉树定价方法对我国MBS进行定价,克服现有定价方法的不足。第4章,构建基于二叉树模型的MBS产品定价。本章引入二叉树定价模型,分析了MBS提前偿付所隐含的期权,并以此性质为基础提出运用二叉树模型对MBS进行定价。具体的定价过程为:首先,预测未来各期现金流。运用计量模型预测抵押贷款池的提前还款率,可求得MBS未来各期现金流。随后,求解贴现利率。按息票剥离法,求解各期到期收益率与对应的远期利率,并依据无套利理论推算未来利率波动的概率树和利率树,求得各节点对应的贴现利率。最后,完成二叉树模型定价。综合考虑贷款持有者的提前还款选择性和各利率路径发生的概率,确定各节点的价值,实现MBS倒推定价。第5章,以MFT品种为例,对基于二叉树的MBS产品定价方法进行了实例应用。第6章,结论和展望。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 导论
• 1.1 选题的目的和意义
• 1.1.1 课题研究的目的
• 1.1.2 课题研究的意义
• 1.2 国内外相关研究综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究内容和研究方法
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法
• 1.3.3 技术路线
• 第2章 MBS产品定价现状及问题
• 2.1 MBS的基本概念
• 2.1.1 MBS及运作
• 2.1.2 MBS的提前偿付风险
• 2.2 成熟市场的MBS种类
• 2.3 国外市场MBS产品定价现状
• 2.3.1 提前还款预测模型
• 2.3.2 MBS定价方法
• 2.4 国内MBS产品及其定价现状
• 2.4.1 国内的MBS发行现状
• 2.4.2 国内的MBS定价方法
• 2.5 我国MBS产品发行定价存在的问题
• 2.5.1 MBS发行品种单一
• 2.5.2 提前还款模型不准确
• 2.5.3 利率路径预测
• 2.5.4 定价方法存在局限性
• 第3章 我国MBS定价问题的解决途径
• 3.1 设计品种的优化
• 3.2 我国提前还款预测模型的优化
• 3.2.1 单笔房贷提前还款预测模型的构建
• 3.2.2 未来GDP和人均收入的回归分析
• 3.2.3 抵押贷款池提前还款预测模型的构建
• 3.3 我国远期利率路径预测的优化
• 3.3.1 利率期限结构曲线
• 3.3.2 利率路径预测方法的选择
• 3.3.3 息票剥离法求解利率路径
• 3.4 我国MBS定价方法的优化
• 第4章 基于二叉树模型的MBS产品定价
• 4.1 二叉树定价模型
• 4.2 MBS提前偿付隐含的期权
• 4.3 基于二叉树模型的MBS产品定价
• 4.3.1 MPT现金流预测
• 4.3.2 求解贴现利率
• 4.3.3 基于二叉树的MBS定价
• 第5章 基于二叉树模型的MPT定价应用
• 5.1 远期利率预测
• 5.1.1 获取附息债券数据
• 5.1.2 求解远期利率
• 5.2 求解概率树
• 5.3 求解利率二叉树
• 5.4 依据二叉树模型对MPT定价
• 5.4.1 预测MPT现金流
• 5.4.2 二叉树定价过程
• 5.5 二叉树模型定价结果分析
• 第6章 结论和展望
• 6.1 结论
• 6.2 展望
• 参考文献
• 致谢
• 硕士在读期间发表的论文及参与的科研项目