水务企业国有股权转让关键点及股权定价研究

论文摘要

随着公用事业市场化进程的不断深入,特许经营项下的国有股权转让逐渐成为当前国内水务市场化的主要商务运作模式,由于这类股权转让既涉及到国有资产的大规模流动,又涉及到公共产品的特许经营,还常常伴随着国际资本的商业并购,特别是“水”作为一种民生产品涉及到公众利益和安全,操作起来非常复杂,目前国内尚无一个综合全面的引领大纲来指导,由此各地的项目各不相同,存在各种各样的问题,再加上法律法规及政策之间矛盾与制约,引起了业内人士的广泛担忧。特别是近来国外的水务运营商接连以大幅超出被并购水务企业净资产评估值的股权转让价格,获得了数个国内水务股权转让项目引起哗然并被称之为“高溢价”。在对国内外水务市场化进程和当前国内相关法律法规及政策进行认真分析的基础上,针对业内长期担忧及以往水务项目上存在的问题,提出了水务国有股权转让要把握的若干个关键点,特别是在如何保障公共安全和公众利益、实现国有控制力、正确评估股权价值;转让收益流向、期满资产处置、规避关联交易、法律风险规避等方面提出了独立观点。创建了国有股权转让股权价值计算模型,弥补了长期以来单纯依靠资本重置法评估结果定价国有股权价值方法的缺陷,成为国内首次站在国有企业角度用收益法,正确计算目标公司股权价值的先例,填补了国内以往操作项目在这方面的空白。本文还通过对资产、产权、股权、企业价值、购并价格等不同概念的经济性分析,指出了人们当前在“高溢价”问题上认识的误区。本研究还根据目前我国现行的法律、法规和政策,总结出水务企业国有股权转让操作流程,运作方法和策略,具有很强的操作性和指导性。本文中研究成果已成功地指导了“天津市北水业有限公司49%国有股权转让”,该项目是上述研究理论、方法、模型的具体实践,日前该项目在国家各相关部委的审批中受到高度评价,被认为圆满地回答了业内担心的问题,并认为其将成为指导今后一个时段内水务市场进一步深化的典型范例。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第一章 国内外水务市场发展历程及商业模式
• 1.1 国内传统供水企业的发展与变革
• 1.1.1 我国水务市场化进程、特点与水务企业经营模式
• 1.1.2 我国出现的水务融资类型
• 1.2 国外私有资本介入水务领域的商业模式
• 1.2.1 英国模式
• 1.2.2 法国模式
• 1.2.3 澳大利亚模式
• 1.2.4 其他国家的PSP（私有资本参与）
• 1.3 当前国内水务企业商务运作的主要方式——特许经营项下的国有股权转让
• 1.3.1 股权转让与资产转让的区别
• 1.3.2 水务股权转让与水厂单体合作的区别
• 1.3.3 股权转让与特许经营
• 1.4 水务市场化进程中反映出来的一些问题
• 1.4.1 改革初期存在的问题
• 1.4.2 改革近期存在的问题
• 1.5 研究的主要内容和意义
• 第二章 水务企业国有股权转让的法律和政策依据
• 2.1 公用事业市场化改革的政策依据
• 2.1.1 公用事业市场化改革的政策环境
• 2.1.2 规范公用事业市场化改革的部门规章
• 2.2 公用事业市场化改革的法律依据
• 2.3 政策依据间的冲突与不一致
• 第三章 水务企业国有股权转让项目需把握的关键点论证
• 3.1 指导思想与原则
• 3.1.1 充分维护公共安全与公众利益，体现国有资产控制力
• 3.1.2 在产权流转中，体现公开、公平、竞争、择优
• 3.1.3 借鉴以前同行业项目经验
• 3.2 水务企业国有股权转让项目的关键点
• 3.2.1 水务企业国有股权转让项目涉及的利益相关方及其关注问题
• 3.2.2 水务企业国有股权转让项目的关键点
• 第四章 水务企业国有股权转让的股权定价方法研究
• 4.1 国内水务企业国有股权评估的惯用方法
• 4.1.1 国有资产评估方法
• 4.1.2 目前国内水务企业国有股权定价方法
• 4.2 国际资本并购股权的价值评估方法
• 4.2.1 现金流量
• 4.2.2 资本成本
• 4.2.3 现金流量的持续年数
• 4.3 目前国内水务企业股权定价存在的问题
• 4.3.1 混淆了资产价值、股权价值的概念
• 4.3.2 我国水务企业国有股权价值评估方法与国际通行评估方法脱节
• 4.3.3 国际资本评估水务项目的主要考虑因素
• 4.3.4 正确理解国内水务企业国有股权转让项目溢价问题
• 4.4 水务企业股权转让股权价值模型的建立及计算过程
• 4.4.1 水务企业国有股权转让应建立股权价值模型
• 4.4.2 模型建立的基本思路
• 4.4.3 模型结构和框架
• 4.4.4 模型主要数据间的逻辑关系
• 4.4.5 影响模型的重要条件和参数
• 第五章 水务企业国有股权转让项目的运作方法与策略
• 5.1 水务企业国有股权转让项目的运作方法
• 5.1.1 严格按国有产权管理规定在产权交易市场规范运作
• 5.1.2 项目运作主体
• 5.1.3 企业应拥有自己的财务模型
• 5.1.4 独立起草合同文本
• 5.2 水务企业国有股权转让项目的运作策略
• 5.2.1 招标文件要点
• 5.2.2 设定不可谈判条款作为招标的前置条件
• 5.2.3 将投资商对合同的响应及偏差作为评标的重要依据
• 5.2.4 约定明确的谈判时间，超时则与第二中标人谈判
• 第六章 国有水务企业股权转让流程
• 6.1 企业国有产权转让制度概述
• 6.2 水务企业国有股权转让的流程
• 6.2.1 转让的水务企业国有股权权属应当清晰
• 6.2.2 企业决议
• 6.2.3 上报有关机构批准
• 6.2.4 清产核资
• 6.2.5 发布转让公告，征集意向受让方（资格审查）
• 6.2.6 转让价格
• 6.2.7 确定意向受让方
• 6.2.8 审批、核准
• 6.2.9 注册变更
• 第七章 研究结果在实践中的应用——天津市北水业有限公司4996股权转让项目
• 7.1 项目的简要情况
• 7.2 项目运作的进度情况
• 7.3 项目运作中注意把握的主要环节
• 7.3.1 坚持依法规范运作
• 7.3.2 争取项目主动权
• 7.3.3 从长计议，最大限度地规避各种风险
• 7.3.4 合理使用股权转让收益，做到“取之于水，用之于水”
• 第八章 成果与结论
• 参考文献
• 发表论文和参加科研情况说明
• 致谢