论文摘要
投资行为一直是理论研究的重点。但是，相较于由理论分析计算得出的最优投资，企业投资扭曲问题却一直存在。投资扭曲包括过度投资与投资不足，传统金融学理论主要从委托代理理论和信息不对称理论来解释投资扭曲，却越来越难以对现实中的某些投资异象给出合理解释。上世纪70年代，学术界提出传统理论都是基于理性人假设，如果放宽这一假设，即非完全理性人假设，更贴近于现实状况。1986年，Roll首度用管理者过度自信理论解释公司决策问题，开启了管理者过度自信在财务决策中运用研究的序幕。迄今为止，国内外众多学者都在推动着行为金融学的发展和深入。但是，管理者过度自信的度量，管理者过度自信对企业财务决策的影响仍是亟待解决的问题。本文从行为金融学理论出发，探讨管理者过度自信对企业投资行为的影响。以管理者背景特征作为过度自信衡量指标，引入管理者性别、年龄、学历、任职年限四个维度，并用主成分分析法降维，进一步简化管理者过度自信的衡量指标。然后用量化的管理者过度自信，研究其对企业过度投资，以及管理者过度自信与公司治理的交互作用。用06-10年沪深两市上市公司的经验数据，证明过度自信管理者倾向于高估收益，从而引发过度投资。本文通过研究得出以下结论：过度自信管理者倾向于过度投资，并有更高的现金流敏感性，当现金流充裕时，过度自信管理者更倾向于过度投资；董事会规模越大，过度自信引发的过度投资更为严重；管理者持股比例增加，不能缓解过度自信引发的过度投资。