基于结构方程模型的中国上市公司债权治理效应研究

论文摘要

国外对债权治理的研究始于上世纪七十年代,Jensen (1986)首次提出了负债的相机治理作用,表明债权治理的目的是保护投资者的利益不受侵犯,实现高效的经营管理。良好的债权治理对于提升企业的竞争力,发挥上市公司的潜在优势,具有重要意义。在国外,有关债权治理效应的研究已相对成熟和广泛,但在国内这方面的研究从二十世纪九十年代末期才开始,仅有十来年时间,理论及实证极不成熟。由于我国的金融市场环境并不完善,所以有关债务融资对公司治理的作用并未得到应有的关注,因此研究债权治理效应有着重要的意义。在债权治理效应的理论研究方面,本文参考了国内外的一些比较成熟的理论,包括代理成本理论、信号理论、融资优序理论和控制权理论等。通过对这些理论的阐述,提炼出公司债务融资具体的治理效应。这是本文实证研究的基石。在实证方面,考虑到中西方市场机制的不相同,成熟程度的不相同,一些从西方理论中提炼出的债务融资治理效应不能直接反映我国的公司特征,治理特征,因此不能直接用来解释我国上市公司的治理情况。在回顾国内外研究成果的基础上,本文以2001年至2007年897家在沪深上市的非金融公司为研究对象,将企业分为614家国有企业和213家非国有企业,从中国上市公司实际的制度背景出发,提出了中国上市公司债权治理的研究假设,运用结构方程模型(SEM)方法对公司特征和治理特征如何影响中国上市公司债务治理效应进行了研究。实证的结果指出:偿债能力、债务期限、债务水平与企业特征均对债权治理绩效产生影响。其中债务水平与治理绩效负相关的结论与假设背离,这是由中国的特殊的制度背景所导致。从偿债能力与债务期限的角度看,目前上市企业债权综合治理对于公司绩效并没有产生应有的促进效用,并且国有企业的债务治理特征对绩效的影响比非国有企业更大一些。因此文章最后在实证的基础上提出了完善上市公司债权治理的政策建议及后续研究的建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导论
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 对现有文献的评价
• 1.3 研究内容及方法
• 1.3.1 研究内容及框架
• 1.3.2 研究方法
• 1.3.3 逻辑框架
• 1.4 论文可能的创新之处
• 1.4.1 研究内容的创新
• 1.4.2 研究方法的创新
• 第二章 债权融资的相关理论分析
• 2.1 相关概念的界定
• 2.1.1 融资结构与公司治理
• 2.1.2 债权治理
• 2.2 债权治理的理论基础
• 2.2.1 代理成本理论
• 2.2.2 信号传递理论
• 2.2.3 融资优序理论
• 2.2.4 控制权理论
• 2.3 本章小结
• 第三章 中国上市公司债权治理效应的制度背景分析
• 3.1 宏观经济背景
• 3.2 证券市场分析
• 3.2.1 股市发展状况
• 3.2.2 债券市场发展状况
• 3.2.3 证券市场对公司融资的作用
• 3.3 法律框架
• 3.4 本章小结
• 第四章 债权治理效应的总体特征分析
• 4.1 债权治理的公司特征分析
• 4.1.1 企业规模
• 4.1.2 公司成长性
• 4.1.3 非债务税盾
• 4.1.4 资产结构
• 4.1.5 经营风险
• 4.2 债权治理的治理特征分析
• 4.2.1 偿债能力
• 4.2.2 债务水平
• 4.2.3 债务期限
• 4.3 治理特征、公司特征与治理绩效三者之间关系
• 第五章 中国上市公司债权治理效应的实证研究
• 5.1 数据说明及样本选择
• 5.2 变量的选取及定义
• 5.2.1 公司绩效（治理效应）指标的选取
• 5.2.2 控制变量及其他变量
• 5.3 研究假设
• 5.4 实证模型
• 5.5 实证分析
• 5.5.1 有关变量的描述性统计
• 5.5.2 SEM 的估计结果
• 5.6 本章小结
• 第六章 结论及建议
• 6.1 研究的主要结论
• 6.2 优化上市公司债权治理的政策性建议
• 6.2.1 从公司角度出发，优化上市公司债权治理
• 6.2.2 从制度角度出发，优化上市公司债权治理
• 6.3 研究的局限和后续研究建议
• 附录
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间所发表的学术论文
• 后记