股权分置改革对我国股票市场的影响

论文摘要

股权分置是我国股票市场发展中一个独特的制度性缺陷。在股权分置时代,我国股票市场的基本功能难以发挥,上市公司很少关注企业的经营业绩而只是追求在资本市场上侵占中小投资者利益的高溢价融资,造成股票市场中小投资者疯狂追求在短期内通过买卖股票获取资本利得而丧失价值投资理念的行为,整个股票市场在上市公司信用缺失的条件下,投机风气盛行。始于2005年4月的股权分置改革,旨在改革我国上市公司股权结构不合理的状况,将不能在股票市场流通的国有股、法人股变为流通股,根除一直被投资者诟病的股权分置这一阻碍股票市场健康稳定发展的缺陷。股权分置改革后,上市公司流通股与非流通股股东的利益趋于一致,原先非流通股股东利用自己控股股东地位掠取上市公司资源的行为将在一定程度上得到扭转。上市公司的治理更合乎理性,不再追求短期效益,更注重公司的成长性和公司在股票市场的价值。面对股权分置改革,各界对其成效的评价褒贬不一,诚然,在股改至今的5年内,我国股票市场的波动性并没有明显降低,上证综指在2007年达到6124点的历史高位,随后又降到1600多点,降幅达70%左右,这是我国股票市场前所未有的现象,关于股改的质疑声也不断上升。为了对股权分置改革对我国股票市场的影响作一个全面的评价,本文从宏观和微观两个方面入手。宏观方面主要考虑股改是否促进股票市场基本功能的发挥,在对股改前后大量市场数据收集和整理的基础上,通过统计和实证分析,得出股改有助于股市融资功能、资源配置功能和晴雨表功能的发挥,而股改后的股市波动是由国内外宏观经济等多种因素造成的。在微观方面,主要考虑上市公司大股东和管理层行为的转变。股改后大股东和管理层的目标将更多的关注公司长期发展,上市公司的融资、并购等行为将以提高公司的成长性为主导。本文通过对2005年股改的150家上市公司进行实证分析得出,股改促进上市公司治理结构的完善,提高了上市公司的经营业绩,上市公司通过股票市场合理融资促进自身发展的愿望增强。最后,本文从完善股票市场制度建设、加强对市场主体监管等方面提出几点建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景和问题的提出
• 1.2 文献综述
• 1.3 研究意义
• 1.4 研究方法
• 1.5 文章结构
• 1.6 创新与不足
• 1.6.1 创新
• 1.6.2 不足
• 第二章 股权分置改革问题概述
• 2.1 股权分置的产生和由来
• 2.2 股权分置改革的必要性
• 2.2.1 公有制制度环境的变化
• 2.2.2 股权分置对股票市场的危害
• 2.3 股权分置改革目的
• 第三章 股权分置改革对我国股票市场的宏观影响
• 3.1 融资功能
• 3.1.1 股权分置改革前后A 股股本年发行量比较
• 3.1.2 股权分置改革前后股市融资额比较
• 3.1.3 股权分置前后投资者投资意愿的比较
• 3.2 资源配置功能
• 3.3 晴雨表功能
• 3.3.1 我国1994 年-2009 年上证综指、深证成指和GDP 的走势比较
• 3.3.2 1994-2009 年我国证券化率
• 3.3.3 实证分析
• 3.4 本章小结
• 第四章 股权分置改革对我国股票市场的微观影响
• 4.1 大股东行为
• 4.2 管理层行为
• 4.3 实证分析
• 4.3.1 变量的选取
• 4.3.2 理论模型
• 4.3.3 样本的选择
• 4.3.4 描述性统计分析
• 4.3.5 相关性检验
• 4.3.6 多元回归分析结果
• 4.4 本章小结
• 第五章 完善我国股票市场建设的建议
• 5.1 完善股市融资建议
• 5.2 加强对上市公司监管
• 5.3 改革和完善对中小投资者保护的法律
• 5.4 加强股票市场生态环境建设
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间发表的论文
• 致谢