论文题目: 中国股市IPO收益率实证研究
论文类型: 博士论文
论文专业: 政治经济学
作者: 俞颖
导师: 贾明德
关键词: 发行抑价,长期弱势,信息效率,行为金融,发行制度
文献来源: 西北大学
发表年度: 2005
论文摘要: 首次公开发行新股(Initial Public Offering,简称IPO)异常收益率现象一直是国内外关注的热点问题,该现象主要包括初始抑价和长期弱势。西方学者对这一现象的研究主要集中在市场主体的行为分析,对制度因素却考虑很少。然而笔者同其它国内学者一样,认为制度变迁是分析我国IPO异常收益率现象的基本前提,在不同发行制度背景下,市场主体必然表现出不同的行为模式。因此,本文在汲取西方学者运用信息效率和行为金融理论分析IPO异常收益率现象的基础上,采用实证分析方法系统研究了近十年来我国IPO异常收益率的表现、特征、成因及内在联系,并就如何降低IPO异常收益率提出了相应的建议。 全文共分为七章,第一章为导论,第七章为结论,第二章阐述了IPO长、短期收益率的计算方法及其异常收益率——初始抑价和长期弱势的界定,从信息效率和行为金融两个角度系统归纳了国外有关IPO异常收益率的各种假说,包括解释初始抑价的逆向选择假说、信号传递假说、投资银行买方独家垄断假说、投机一泡沫假说及解释长期弱势的意见分歧说、主持人假说、机会窗口假说、历史会计信息过度包装假说、盈利预测的“过度乐观”假说及信号假说等。第三、四章研究IPO初始抑价。第三章分析了影响IPO抑价的系统及非系统因素:系统因素包括发行定价制度、信息披露制度及发行审核制度;非系统因素包括发行人、投资者及主承销商等市场主体的行为模式,并结合这些因素对比了中外IPO抑价及我国不同发行制度下IPO抑价差异的成因。第四章先对西方IPO抑价假说在我国的适用性进行了实证检验,归纳了影响我国IPO抑价的非系统因素,实证结果表明逆向选择假说、投机-泡沫假说及市场气氛假说在我国的较好的解释力,信号假说及主承销商声誉假说的解释力较弱。然后结合我国发行制度变迁,找出了影响我国IPO初始抑价的主要因素,即我国IPO抑价主要由市场主体间的信息不对称程度及投机行为引起,股票发行制度的变革提高了各类因素对抑价水平的解释力,但并没有显著降低抑价水平。第五章分析我国IPO长期收益率,首先通过统计描述证明了我国IPO个股长期走势弱于大盘,即存在新股长期弱势现象,其次通过实证分析探讨新股长期弱势的成因,指出新股的长期弱势与其发行时价值的不确定、投资者对新股的过度乐观和上市公司的盈余管理行为有关。最后进行了扩展性分析,证明尽管新股在上市后长期内的股价和上市首日收盘价的偏离程度越来越大,但始终在发行价之上,进一步说明我国新股的初始定价较不准确,
论文目录:
1 导论
1.1 研究主题及研究背景
1.1.1 IPO初始抑价现象
1.1.2 IPO长期弱势现象
1.2 国内外研究文献综述
1.2.1 西方学者对IPO异常收益率的研究
1.2.2 我国学者对IPO异常收益率的研究
1.3 基本理论和研究方法
1.3.1 基本理论
1.3.2 研究方法
1.4 分析框架、研究思路及主要内容
1.4.1 分析框架及研究思路
1.4.2 全文主要内容
1.5 全文创新之处及主要不足
1.5.1 全文创新之处
1.5.2 全文主要不足
2 IPO收益率的计算方法及文献综述
2.1 IPO收益率的计算
2.1.1 初始收益率的计算
2.1.2 长期收益率的计算
2.2 西方解释IPO异常收益率现象的理论基础
2.2.1 信息效率理论与IPO异常收益率
2.2.2 行为金融理论与IPO异常收益率
2.3 西方IPO异常收益率假说综述
2.3.1 西方解释IPO初始抑价现象的假说综述
2.3.2 西方解释IPO长期弱势现象的假说综述
2.4 我国学者对西方假说的实证检验
2.4.1 对初始收益率的实证研究
2.4.2 对长期收益率的实证研究
2.4.3 我国学者实证研究结果评述
3 IPO初始抑价成因的对比分析
3.1 影响IPO初始抑价的系统及非系统因素
3.2 中外系统因素差异对IPO抑价的影响
3.2.1 股票发行定价制度的差异
3.2.2 信息披露制度差异
3.2.3 股票发行审核制度差异
3.2.4 其他制度差异
3.3 非系统因素差异对IPO抑价的影响
3.3.1 主承销商行为差异
3.3.2 上市公司行为差异
3.3.3 投资者行为差异
4 我国IPO初始抑价的实证分析
4.1 我国IPO发行抑价的分组统计
4.1.1 我国IPO市场的年度对比
4.1.2 我国IPO初始抑价水平的分组统计
4.2 对西方IPO抑价假说的实证检验
4.2.1 实证研究方法设计
4.2.2 逆向选择假说
4.2.3 主承销商声誉假说
4.2.4 股息支付假说
4.2.5 增发信号假说
4.2.6 原始股东持股比例假说
4.2.7 市场气氛及投机-泡沫假说
4.2.8 西方IPO抑价假说检验结果评述
4.3 不同发行制度下我国IPO抑价的对比分析
4.3.1 我国股票发行制度的变迁
4.3.2 不同发行制度下我国IPO抑价的实证分析
5 我国IPO长期收益率的实证研究
5.1 长期收益率的计算及描述统计
5.1.1 计算及研究方法
5.1.2 描述统计
5.2 长期弱势成因的回归分析
5.2.1 初始收益率与长期弱势
5.2.2 公司价值不确定性与长期弱势
5.2.3 投机与长期弱势
5.2.4 公司业绩与长期弱势
5.2.5 上市年份与长期弱势
5.3 长、短期收益率影响因素的对比分析
5.4 新股长期发行抑价和上市溢价的实证检验
5.4.1 长期发行抑价和上市溢价的度量
5.4.2 长期发行抑价度和上市溢价度的描述统计
5.4.3 长期发行抑价和上市溢价的成因
6 降低我国新股异常收益率的政策建议
6.1 我国新股异常收益率的形成机制
6.2 降低新股异常收益率的政策建议
6.2.1 完善信息披露制度
6.2.2 改进网上累计投标询价发行方式
6.2.3 培育理性投资者
6.2.4 规范券商行为
6.2.5 加强市场监管
7 结论
7.1 全文的主要结论
7.2 研究建议
附录
参考文献
致谢
读博期间科研成果
发布时间: 2005-11-18
参考文献
- [1].我国证券市场新股抑价与长期弱势研究[D]. 杜俊涛.重庆大学2004
- [2].中国股票市场IPO抑价实证研究[D]. 何剑.暨南大学2006
- [3].我国IPO高抑价和询价发行机制研究[D]. 熊维勤.重庆大学2007
- [4].市场分割条件下股票价格差异研究[D]. 刘亚清.华中科技大学2008
- [5].会计信息质量在公司债券定价中的作用机理研究[D]. 徐思.湖南大学2017