金融危机、产权背景与企业融资能力研究

论文摘要

2008年的金融危机袭来,引来不少学者对金融危机背景下,企业经济与管理的相关领域展开研究。然而,国有企业融资约束问题一直是财务研究的热点话题之一,加之在金融危机的冲击下,国有企业融资能力是如何变化,目前有待于讨论。本文基于2005-2009年度的经济数据,对我国制造业融资能力是否因为产权的差异而不同,另外,在金融危机背景下,企业的融资能力是否改变以及如何改变。经过本次研究,作者发现在制造业企业中,国有产权相对于私有产权的企业具有更大的融资能力,也就是较小的融资约束。在常态环境下,国有企业拥有更多的融资优势,并且过度融资。但在金融危机下,这些融资优势受到负面冲击,处于缩小的状态,但从总体而言,融资优势并没有完全消除。另外,私有企业在金融危机下融资能力下降,并且一定程度上出现外部现金流短缺的情况。另外,企业的经营能力、盈利能力成长性、股权结构、企业特征（如资产与员工人数）等都会受到企业产权背景不同的影响,而以往的研究并没有充分的考虑这一点。并且作为外部冲击的金融危机,产权的差异会作为一种缓冲或者放大机制,对企业的融资能力进行不同程度的修正。在金融危机下,国有企业的融资能力进一步提高,说明国有企业在金融危机下的融资能力并没有下降,反而上升,这明显不符合一个作为市场经济为主体的国家的特征,说明政府进行了过度的干预。另外,金融危机下,企业在整体上的融资能力有所下降,但下降的幅度并不明显,说明我国政府在执行宏观经济刺激计划下,我国的企业的融资能力并没有随着金融危机的出现造成显著的下降。基于已有的研究,本文提出的建议是减少大型国有企业的融资干预,将资金用于高成长性的企业,以帮助其避免成长性破产以及因为融资不足导致的成长性下降的非效率问题。因子分析的结果表明,私有企业拥有较高的经营能力与盈利能力,政府的政策倾向于私有企业是一个有效率的选择。并且,政府在对国有企业提供援助之手时应该考虑企业有动机加大盈余的管理,以获取政府支持,实证结果也表明金融危机背景下,国有企业较一般情况下多融资4609万,国有企业有动机利用金融危机这个外部冲击作为“借口”以获取政府的扶持。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 前言
• 1.2 研究意义
• 1.2.1 我国宏观经济形势的变化
• 1.2.2 以往相关研究的样本区间概述
• 1.2.3 小结
• 1.3 论文各章节的主要内容
• 1.4 论文的主要贡献
• 2. 文献综述与理论分析
• 2.1 金融危机、产权背景差异与融资约束
• 2.2 产权背景差异、经营能力与融资能力
• 2.3 产品市场竞争、商业信用与产权差异
• 2.4 政策性负担与国有企业特征
• 2.5 股权结构、公司治理与融资能力
• 2.6 小结
• 3. 研究设计
• 3.1 变量的选择
• 3.1.1 解释变量选择
• 3.1.2 被解释变量选择
• 3.2 样本时间区间确定、样本选择与数据来源
• 3.3 研究假设与经验模型构建
• 3.3.1 研究假设
• 3.3.2 经验模型构建
• 3.4 产权的划分
• 4. 实证分析
• 4.1 对财务指标进行因子分析
• 4.2 描述性统计分析
• 4.2.1 变量数值特征分析
• 4.2.2 相关分析
• 4.3 推断性统计分析
• 4.4 回归分析
• 4.5 稳健性检验
• 5. 结论、启示与不足
• 5.1 研究结论
• 5.2 启示与建议
• 5.3 本次研究的不足
• 参考文献
• 附表
• 后记
• 致谢