我国创业板IPO定价及抑价研究

论文摘要

我国创业板历经十年的筹备,终于在2009年10月30日诞生。作为我国多层次资本市场的重要组成部分,它担负着促进我国高科技和高成长性企业的发展、带动整个国家经济结构的调整和改善证券市场上市公司结构等特殊任务,对于整个国民经济的可持续发展有着重大意义。近年来,关于中国市场中IPO定价及异常高的IPO抑价问题引起了不少学者关注,他们大多把研究集中在发行价格与二级市场价格的关系上。但是,基于创业板市场股票价格异常波动的情况,本文认为,在创业板IPO市场中实际上存在三个重要的变量,它们分别是股票内在价值、发行价格以及二级市场的价格。单纯研究发行价格与二级市场价格关系的抑价理论不足以解释创业板市场上出现价格波动异常的现象。在目前尚无文献对我国创业板IPO定价及抑价现象进行系统研究的情况下,本文从这三者之间的关系入手,系统的研究创业板IPO定价及抑价现象,找出我国创业板市场出现股价异常波动的原因,从而为完善我国创业板市场提供合理的建议和对策。本文第一章介绍了研究背景、研究目的与意义、研究方法及内容结构;第二章概述了国内外IPO定价及抑价相关的理论及实证研究;第三章从发展历程,市场特征和市场风险三个方面系统地分析了我国创业板市场的基本状况;第四章在对传统的股票定价模型进行分析的基础上,结合我国创业板的实际情况,构建了适用于我国创业板的股票定价模型。并通过比较分析几种不同的发行定价方式,指出我国创业板市场目前采用的股票发行定价方式的利弊;第五章利用第四章构建的股票定价模型计算出股票内在价值,进而用回归分析和随机前沿定价模型分析了创业板IPO股票的内在价值、发行价格、上市首日收盘价格之间的关系,并通过IPO抑价多元回归模型对IPO抑价原因进行了深入的分析;第六章总结本文的结论,提出本文的不足,并在前几章对创业板市场进行全面分析和系统研究的基础上,提出了完善创业板市场的建议与对策。通过本文系统的分析和实证可以得知,我国创业板市场IPO发行价格显著高于股票内在价值,一级市场已经存在价格泡沫,而二级市场的投机行为进一步放大了泡沫,并且是造成IPO抑价的主要原因,二级市场的投机程度越高,抑价率越高。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的与研究意义
• 1.3 研究方法和内容结构
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 论文结构
• 1.3.3 研究路线图
• 2 文献综述
• 2.1 IPO 定价理论综述
• 2.2 IPO 抑价的理论研究
• 2.2.1 基于二级市场有效的IPO 抑价理论
• 2.2.2 基于二级市场无效的IPO 抑价理论
• 2.3 IPO 抑价的实证研究
• 2.3.1 国外IPO 抑价实证研究
• 2.3.2 国内IPO 抑价实证研究
• 2.4 文献评述
• 3 我国创业板市场分析
• 3.1 我国创业板市场的发展历程
• 3.2 我国创业板市场特征
• 3.2.1 我国创业板市场的定位与功能
• 3.2.2 我国创业板市场的运作特点
• 3.3 我国创业板市场特有风险分析
• 3.4 本章小结
• 4 创业板 IPO 定价与发行研究
• 4.1 创业板IPO 定价模型
• 4.1.1 传统股票定价模型分析
• 4.1.2 创业板的股票定价模型
• 4.2 创业板IPO 发行定价方式
• 4.2.1 海外创业板IPO 发行定价方式
• 4.2.2 我国创业板IPO 发行定价方式
• 4.3 本章小结
• 5 创业板 IPO 定价及抑价的实证研究
• 5.1 实证研究方法
• 5.1.1 数据来源和样本选取
• 5.1.2 研究假设
• 5.1.3 研究方法设计
• 5.2 内在价值与发行价格和首日收盘价格的回归分析
• 5.2.1 估值模型简介及回归模型设计
• 5.2.2 实证结果与分析
• 5.3 随机前沿分析
• 5.3.1 随机前沿定价模型简介
• 5.3.2 变量的选取及假设
• 5.3.3 实证结果及分析
• 5.4 IPO 抑价多元回归模型实证分析
• 5.4.1 回归模型的设计
• 5.4.2 回归结果及分析
• 5.5 本章小结
• 6 结论与建议
• 6.1 本文小结及不足
• 6.1.1 本文小结
• 6.1.2 本文的不足
• 6.2 建议与对策
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A. 作者在攻读学位期间发表的论文目录
• B. 作者在攻读学位期间取得的科研成果目录