中国A股市场股价剧烈波动的制度及政策原因 ——基于股票发行制度及股市调控政策的视角

论文摘要

中国A股市场自建立以来,就存在着过度波动现象,而许多异常波动是由监管当局的股市调控政策引起的,有些还对股市运行产生了持续影响。另外我们发现,我国股票发行制度具有总量控制的特征,同时监管不足也导致股市参与者行为的异化,这样有可能会加大股市波动。因此,如果能够发现我国股市制度特征和调控政策影响股市波动的传导机制,这对完善我国股票市场具有重要的意义。本文主要使用行为金融学理论下的心理账户假说和DSSW模型说明上述两者之间的传导机制,并采用描述统计方法检验了该传导机制在我国的现实状况。首先从宏观角度,通过心理账户说明股票的需求曲线;在股票发行总量控制下,我国股票供给曲线交在需求曲线的陡峭阶段,股票需求和供给的冲击将使股市总体价格波动较无总量控制下更大,从而导出我国股价的一个决定机制。其次从微观角度来看,在中国特定的发行制度和监管制度影响下,A股市场中的参与者呈现出显著的噪音交易特征,我们利用DSSW模型来刻画他们的行为对股市波动的放大作用,更进一步,我们将政策影响也引入DSSW模型,刻画了政策对股市波动的放大影响。最后依据前文的分析给出了本文的结论和政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 目录
• 1 前言
• 1.1 研究背景、目的及意义
• 1.2 研究方法和路线
• 1.3 结构安排和创新
• 2 相关概念、理论和文献综述
• 2.1 相关概念和行为金融学的若干理论
• 2.2 文献综述
• 2.3 本章小结
• 3 中国股市的制度特征、供求与股价波动特征
• 3.1 中国股市的制度特征
• 3.2 股票的供给和需求曲线
• 3.3 股票供需变化与股指波动特征
• 3.4 本章小结
• 4 中国股市参与者行为特征及其制度原因
• 4.1 上市公司的行为特征及其制度性原因
• 4.2 机构投资者（大户）的行为特征及其制度性原因
• 4.3 中小投资者（散户）的行为特征及其制度性原因
• 4.4 本章小结
• 5 基于DSSW模型对中国股市波动的解释
• 5.1 无虚假信号下的DSSW模型对市场波动的解释
• 5.2 政策调控常态下DSSW模型的拓展与股市波动
• 5.3 本章小结
• 6 结论及政策建议
• 6.1 结论
• 6.2 政策建议
• 注释
• 参考文献
• 致谢