不确定条件下电信行业投资决策研究

论文摘要

我国电信行业经过30多年的发展,尤其是90年代以后的高速发展,现已经成为国民经济基础性产业之一,是国家经济发展战略中的重点行业和先行行业。近几年,我国电信行业每年固定资产投资数额均超过了2000亿元,2008年达到2953.7亿元,同比增长29.6%。现阶段随着新一轮电信重组方案的尘埃落定,2009年年初发放3张3G牌照,这意味着新一轮的投资热潮已然拉开序幕。作为典型的资金、技术密集型的电信行业,其技术进步快、投资数额大、建设周期长,无论是投资不足抑或过剩都会对国民经济造成巨大影响。同时,电信投资活动是一个动态的系统过程,其间关联变量复杂且多变,风险和不确定性无论是在建设阶段还是运营阶段始终贯穿整个项目投资的过程,竞争环境下更是如此。因而需要对电信行业的项目投资进行合理科学的决策,以保障电信行业健康、稳定、持续的发展。电信行业目前的投资决策主要结合传统的投资决策理论进行决策,其中以现金流折现法(Discounted Cash Flow,DCF)的使用最为广泛。这种方法最突出的缺陷是不能有效的处理项目投资涉及的管理柔性及项目投资所蕴含的战略价值。但是,今天的电信行业面临着一系列的不确定性:电信业务需求、不断发展的技术进步、3G的前景、电信规制政策等,这使得电信投资具有了较大的不确定性和投资风险。在这种情况下,再应用DCF法对电信投资项目进行评价必然难以正确描述项目价值。本文根据运用实物期权理论,结合电信行业投资的特点:投资的不可逆性、未来状态的不确定性以及管理的灵活性,对不确定条件下电信行业的投资决策进行了深入、系统的研究。第一,分析电信行业投资现状,在此基础上运用多项分布滞后(PolynomialDistributed Lags,PDLs)模型对影响电信行业投资的不确定因素进行了实证,指出需求不确定性、技术进步不确定性以及政府规制政策不确定性等方面是影响电信投资不确定的主要因素,并进行了具体的分析,从而为本论文后续章节的研究提供了论述的立足点和出发点。第二,在考察电信行业需求不确定随机特性的基础上,以投资时机为决策变量,在不考虑投资的互动策略影响假设条件下,建立了需求随机不确定条件下最优投资时机决策模型,并结合电信行业的历史数据运用模型进行了数值计算;同时,通过考察了模型中各参数对投资时机决策的影响,给出了投资规则。第三,运用边际成本等于边际收益的经济学思想,建立了容量投资的规则,同时沿用了需求不确定条件下投资时机决策模型中指数型反需求函数,并结合电信行业成本特点,以投资容量为决策变量,在不考虑投资的互动策略影响假设条件下,构建了需求不确定条件下的投资容量决策模型。同时,结合第四章所研究的内容,给出了需求不确定条件下,同时进行最优投资时机和最优容量投资决策的模型。第四,紧紧结合电信业技术进步状态的特点,在不考虑投资的互动策略影响假设条件下,研究电信运营商面临未来出现一代新技术时如何进行投资决策的问题。在电信运营商新技术采纳效率的实践,结合技术进步状态的随机特性,以投资时机为决策变量,在不考虑投资的互动策略影响假设条件下,建立了技术进步状态以及新技术采纳效率都不确定条件下新技术投资的决策模型,并给出了新技术采纳时间的累积概率分布,进一步从微观层面上显示新技术采纳对电信运营商投资决策的影响。第五,讨论了政府规制政策不确定下,电信项目投资同样具有“实物期权”性,并考察了讨论了政府规制政策不确定性的随机特性,并在此基础上建立政府规制政策不确定下的投资决策模型,同时,考察了模型中各参数对投资决策的影响。最后一部分为总结与展望,对论文研究所得到的主要结论进行归纳总结,并针对论文研究的不足提出了未来研究的方向。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 电信投资的特点
• 1.2.1 投资的不可逆性
• 1.2.2 未来状态的不确定性
• 1.2.3 管理的灵活性
• 1.3 概念的界定
• 1.3.1 不确定性与风险
• 1.3.2 电信行业的范围界定
• 1.4 研究意义
• 1.4.1 理论意义
• 1.4.2 现实意义
• 1.5 主要研究内容与结构
• 1.6 论文的主要创新点
• 第二章 实物期权理论的文献综述
• 2.1 传统投资决策方法
• 2.1.1 净现值方法（NPV）
• 2.1.2 内部收益率方法（IRR）
• 2.1.3 传统投资决策方法的缺陷
• 2.2 实物期权理论
• 2.2.1 实物期权的概念及分类
• 2.2.2 实物期权定价方法
• 2.2.3 实物期权理论的应用
• 2.3 其它有关电信投资研究综述
• 2.4 评述
• 第三章 电信行业的投资现状分析
• 3.1 我国电信行业发展现状分析
• 3.1.1 电信行业的特征
• 3.1.2 我国电信行业发展现状
• 3.2 我国电信业投资现状分析
• 3.2.1 我国电信投资波动分析
• 3.2.2 我国电信投资计量分析
• 3.3 电信行业投资决策中的不确定性
• 3.3.1 需求的不确定性
• 3.3.2 技术进步的不确定性
• 3.3.3 投融资体制的不确定性
• 3.3.4 政府规制的不确定性
• 3.4 本章小结
• 第四章 需求不确定下投资时机决策研究
• 4.1 问题的提出
• 4.2 需求不确定性及其数学表达
• 4.2.1 几何布朗运动
• 4.2.2 伊藤引理
• 4.2.3 需求不确定性及其数学表达
• 4.3 最优投资时机决策
• 4.4 数值计算和参数分析
• 4.4.1 数值计算
• 4.4.2 参数分析
• 4.5 本章小结
• 第五章 需求不确定下容量投资决策研究
• 5.1 问题的提出
• 5.2 容量投资规则
• 5.2.1 模型的基本假设
• 5.2.2 容量投资规则
• 5.3 容量决策模型
• 5.3.1 边际单位容量产出价值
• 5.3.2 边际单位容量投资的机会价值
• 5.3.3 最优容量决策
• 5.4 最优时机和最优容量决策
• 5.5 本章小结
• 第六章 新技术采纳的投资决策研究
• 6.1 问题的提出
• 6.2 新技术采纳文献回顾
• 6.3 泊松跳跃过程
• 6.4 新技术采纳的投资决策模型
• 6.4.1 模型的基本假设
• 6.4.2 新技术采纳的投资决策模型
• 6.5 参数分析
• 6.6 本章小结
• 第七章 规制政策不确定下投资决策研究
• 7.1 问题的提出
• 7.2 电信行业政府规制的简要梳理
• 7.3 政府规制不确定下的投资决策模型
• 7.3.1 模型的基本假设
• 7.3.2 政府规制不确定下的投资决策模型
• 7.4 参数分析
• 7.5 本章小结
• 第八章 总结与展望
• 8.1 全文总结
• 8.2 研究展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 攻读学位期间发表的学术论文