论文摘要
对证券市场均衡的探究是金融学理论和实践的永恒主题。从交易的角度来看，不管投资者基于何种考虑，只要资产能够达成交易，从静态的角度而言，就可以看作交易双方对资产价格达成的一次均衡。资产的交易是持续进行的，这样的均衡价格也就持续产生。这样的多个均衡价格可能相差无几，也可能差异相当大，就一定的时期而言均衡价格是波动的，也就是动态均衡。动态均衡可以分为稳定均衡和非稳定均衡。虽然投资者在交易时对所交易的资产达成了均衡价格，然而交易双方对资产的价值估计是不一致的，正因为这种不一致才导致交易的持续进行。均衡价格的出现和均衡的稳定性取决于投资者的交易策略，以及投资者间交易策略的博弈。依据我国资本市场的基本特征，本文结合金融学理论给出了投资者基本交易策略，并采用博弈理论对投资者交易策略进行了分析。本文首先提出：资产组合理论虽然给出了风险分散的思想，但其资产组合的选择并不能保证是最优投资策略，因为在投资者的策略被其他投资者洞悉后，很可能被其他投资者采用针对性的策略，从而导致投资失败，即投资者之间的博弈会导致其策略失败。其次，文章分析了新信息对投资者投资策略的影响，同时对投资者策略进行了博弈分析，发现投资者在一定的条件下会隐藏自己的交易策略，而在一定的条件下又会特意暴露自己的交易策略，借以达到各自的投资目标。再次，通过对投资者交易策略的博弈分析，发现部分有能力把握新信息的投资者在其他投资者交易策略的干扰下仍然有可能出现投资亏损。同时也通过博弈分析了在交易过程中的反应不足和反应过度的现象。最后，文章通过博弈分析说明了任何的投资模式都具有自毁性，即任何模式由于投资者之间的博弈都不会持续的带来超额收益。投资者只能判断其他投资者采用某种策略的概率，然后决定采用相应的策略，证券市场在投资者的交易策略博弈中演绎。投资者交易策略的博弈最直接的反应在资产的均衡价格和均衡的稳定性上，均衡价格和均衡的稳定性同时又影响着投资的交易策略。