股权分置改革对上市公司并购绩效的影响分析

论文摘要

我国股权分置改革从2005年4月开始到2006年10月基本完成,但关于本次股权分置改革的成效问题,特别是股权分置改革对上市公司并购绩效有何影响?目前仍缺乏相关理论及实证研究。在股权分置改革的大背景下,本文结合当前理论研究发展趋势,围绕上市公司股权结构对公司并购绩效的影响,逐层深入地剖析股权分置改革对公司并购绩效的影响,以期能为评价本次股权分置改革对公司并购绩效的影响提供理论依据和改进措施。为了全面评价上市公司的并购绩效,本研究基于2006-2009年间96家上市公司的最新数据,从样本公司的财务效益、资本运营、偿债能力和发展能力四个方面,选取了净资产收益率（ROE）、总资产报酬率（ROA）、总资产周转率、流动资产周转率、资产负债率、每股收益和资本积累率8个财务参数作为公司并购绩效衡量指标;从股权属性和股权集中度两个方面,选择国有股比例、第一大股东持股比例（CR1）、Z指数等7个参数作为股权结构指标。运用因子分析法得到样本公司并购绩效的综合得分,并对股权分置改革后的股权结构对公司并购绩效的影响进行了实证分析。同时结合中国资本市场的特殊环境对实证结果进行合理的解释,在实证结果的基础上提出对应的政策建议。通过实证分析,本研究表明:⑴股权分置改革对当前上市公司的股权结构改善作用不明显;⑵从长远来看,并购对公司绩效的提升并不显著并带有一定的投机性;⑶股权结构,特别是股权结构的国有属性和股权集中度对公司并购绩效有显著的影响。综上所述,本研究认为股权分置改革对上市公司并购绩效的提升没有显著影响。建议如果提升公司并购绩效,不应该仅仅依赖于股权分置改革,而应该从股权结构本身出发,改善公司治理结构。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究思路及基本框架
• 1.3 研究方法
• 2 文献综述
• 2.1 国外文献回顾
• 2.2 国内文献回顾
• 3 股权结构与股权分置改革
• 3.1 股权结构的定义
• 3.2 股权分置与股权分置改革
• 3.2.1 股权分置改革的现实必要性
• 3.2.2 股权分置改革的实施过程
• 3.3 股权分置改革对上市公司股权结构的影响
• 4 公司并购绩效的评价方法及模型
• 4.1 公司并购绩效及其评价方法
• 4.1.1 公司并购绩效
• 4.1.2 上市公司并购绩效评价的研究方法
• 4.2 公司并购绩效的衡量模型
• 4.2.1 财务指标的选定
• 4.2.2 模型的构建
• 5 实证研究
• 5.1 数据样本选择及其数据来源
• 5.1.1 数据样本选择
• 5.1.2 数据来源
• 5.2 公司并购绩效的主成分因子分析过程
• 5.3 变量定义
• 5.4 数据分析说明
• 5.4.1 描述性统计分析
• 5.4.2 相关性分析
• 6 结论与建议
• 6.1 研究结论分析
• 6.1.1 并购没有明显提升上市公司的绩效
• 6.1.2 股权分置改革对股权结构的改善影响不显著
• 6.1.3 股权结构与公司并购绩效有显著相关关系
• 6.1.4 股权分置改革对公司并购绩效的提升影响不显著
• 6.2 建议
• 6.2.1 建立和完善反映公司并购绩效的评价体系
• 6.2.2 根据行业自身特点推进国有股减持
• 6.2.3 股权集中度保持在合理水平，建立合理有效的制衡机制
• 6.2.4 建立完善的内部人持股制度
• 6.2.5 保护中小股东的合法权益，为其维权创造条件
• 6.3 创新点与不足
• 6.3.1 创新点
• 6.3.2 不足
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间发表的论文及科研成果
• 致谢