我国制造业上市公司高管团队异质性对过度投资的影响研究

论文摘要

近年来我国的经济得到了前所未有的发展,很大一部分是投资的功劳,但是与此同时一些企业还出现了投资无节制的现象,使总体产能出现过剩的情形,使本来资源就不多的企业捉襟见肘,资源的浪费现象比较严重。很多原来经营状况比较良好的企业在经历了错误的投资过后发生了严重的损失。企业的投资行为不仅仅关系到企业的发展壮大,还关系到社会的可持续发展,所以,怎样约束企业的过度投资行为,怎样在有限资源的束缚下取得最大化的效益显得尤为重要。制造业是我国国民经济的重要组成部分,是富国强兵的保证,是国家综合国力的体现,决定中国以后在国际业务中的分工和地位。所以,对我国制造业上市公司的过度投资行为和高层管理团队进行研究有着比较重大的理论意义和现实意义。现代的金融学家认为,管理者并不总是理性的,他们还受到个人的观念的束缚,单个管理人员己经不能用自己的专业知识来解决企业的现有问题,这些问题需要高层管理团队的共同努力。现代的关于过度投资的理论大都探讨的是和股权结构、资本结构等等之间的关系,忽略了高层管理人员对过度投资的作用,认为管理人员是同质的,这是没有道理的。在研究企业的过度投资问题的时候,如果不考虑高层管理团队的影响因素,可能对研究的结果产生影响,所以我们有必要从高管团队的角度来研究过度投资行为。本文旨在通过研究制造业上市公司的高层管理团队的现状,特别是发生过度投资的上市公司,来找出这两者之间的相关关系,为制造业上市公司的高层管理团队建设提出一定的建议,只有拥有素质较高的高层管理团队才能保证企业决策的有效性和准确性,制造业企业才能在评估了风险和收益的情况下进行投资决策。本文针对所要研究的问题,并且参考现有的研究所采用的方法,在研究方法的准备上进行了比较系统的选择和充分的考虑,主要采用规范研究与实证研究、定性研究与定量研究相结合的方法,主要有文献研究和统计分析研究。本文用2007—2009年期间我国制造业上市公司作为研究样本,在确定了企业的过度投资之后,考虑了过度投资产生的其他原因,用实证的方式分析高层管理团队的异质性对过度投资的影响,最后得到了以下结论：高层管理团队的异质性和企业过度投资行为之间有一定的相关性。高层管理团队的学历水平异质性和团队任期异质性与企业的过度投资之间显著正相关,高层管理团队的年龄异质性和性别异质性与企业的过度投资之间负相关。根据上述流程,本文总共分为五章。第一章,绪论。论述了研究背景、研究意义及目的,并且阐述了本研究的研究方法、总体框架以及创新。第二章,相关文献综述。总结了前人关于高层梯队、高管团队异质性以及过度投资的相关理论。第三章,研究设计和研究假设。首先对高层管理团队、高层管理团队异质性和过度投资进行了界定,然后结合相关理论提出假设。第四章,实证分析。首先利用已有模型,从制造业上市公司中筛选出过度投资的样本,再将这些样本的异质性计算出来,然后与过度投资构建回归模型,检验出两者的相关关系。第五章,研究结论、政策建议及研究不足。本章节利用所到的相关结论,对其进行分析,并针对结论提出自己的针对性的建议,最后提出本文的不足以及论文未来的发展方向。与现有研究相比,主要有三点创新。首先,从高层管理团队这个微观的角度为公司间过度投资的差异提供了一个新的解释。已经有的关于过度投资的实证研究大部分都集中于公司治理、股利政策、股权结构对其的影响上面,而忽视了高层管理人员对公司资源怎样分配的考虑,而关于高层管理者与企业过度投资关系的现有研究集中于高层管理者的背景特征和企业过度投资之间的关系。但是要彻底对一个团队进行把握,仅仅用均值对它进行研究肯定是远远不够的,还要考虑到它们的异质性。其次,在研究高层管理团队异质性与企业过度投资的关系时,将其限定于制造业这个特殊的行业,这样有针对性的研究不仅从理论上来说有一定的创新,从实际的操作层面上来讲也有一定的创新。最后,在研究高层管理团队和过度投资关系的实证研究方面,用高层管理团队的性别所占比例作为新增变量,从而检验出性别比重是否会对企业的过度投资行为产生影响。本文的不足之处有以下三点。首先,本人在数据的搜集过程中,只选取了2007年至2009年的制造业上市公司的相关数据,从年份上说不具有很强的代表性,也没有很强的时效性,制造业样本的范围太大,针对性不是很强。其次,由于本人的数据是从数据库里搜集所得,而有些相关数据在数据库中是难以获得的,需要查看企业的财务报表才能得知,而本文在筛选数据时将缺失数据的样本直接剔除掉是有失偏颇的,样本的选择有一定局限性。最后,本文把高层管理团队的成员当作了毫无差别的单位,而忽略了高层管理团队的成员之间在权力和分工上面也有很大的差异性,董事长的权力相对来说要更大一些,对决策肯定有更大的影响力,也会影响企业内部其他高层管理人员的决策。所以,今后研究的趋势可能会涉及到这个领域,将高层管理人员的影响力大小能够用量化的方式计算出来,然后再做相关的实证检验。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景、意义和目的
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.1.3 研究目的
• 1.2 研究方法、思路和创新
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 研究思路
• 1.2.3 研究创新
• 2. 相关文献综述
• 2.1 高层梯队文献综述
• 2.1.1 高层梯队理论的分析对象与关注的重点
• 2.1.2 高层梯队理论研究的主要内容
• 2.2 高层管理团队异质性文献综述
• 2.2.1 年龄的异质性
• 2.2.2 任期的异质性
• 2.2.3 教育的异质性
• 2.2.4 职业经验的异质性
• 2.2.5 文化的异质性
• 2.2.6 认知的异质性
• 2.3 过度投资相关文献综述
• 2.3.1 过度投资的讨论
• 2.3.2 过度投资的衡量
• 2.3.3 过度投资的成因
• 2.3.4 过度投资与自由现金流的敏感性研究
• 2.4 小结
• 3. 研究设计和研究假设
• 3.1 研究概念的界定
• 3.1.1 高层管理团队的界定
• 3.1.2 高层管理团队异质性的界定
• 3.1.3 过度投资的界定
• 3.2 研究框架和概念模型
• 3.3 研究假设
• 3.3.1 学历水平异质性与过度投资
• 3.3.2 年龄异质性与过度投资
• 3.3.3 性别异质性与过度投资
• 3.3.4 团队任期异质性与过度投资
• 4. 实证分析
• 4.1 企业过度投资存在性的实证分析
• 4.1.1 过度投资的计量模型
• 4.1.2 过度投资的变量设计
• 4.2 预期投资等式的估计
• 4.2.1 样本的选取
• 4.2.2 数据的来源
• 4.2.3 预期投资模型
• 4.3 过度投资程度的衡量结果
• 4.4 高管团队异质性对企业过度投资影响的实证分析
• 4.4.1 样本选取及数据来源
• 4.4.2 变量指标的选取及衡量
• 4.5 模型的构建
• 4.6 实证检验及结果
• 4.6.1 描述性统计
• 4.6.2 相关性分析
• 4.6.3 回归结果
• 5. 研究结论、政策建议及研究不足
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.3 研究不足
• 参考文献
• 致谢