上市公司价值投资分析方法及应用研究 ——五粮液企业价值分析

论文摘要

企业价值是对企业整体获利能力的反映,企业价值评估最常用、相对可靠的估值方法是贴现现金流量方法,其中自由现金流量贴现方法的应用最为普遍。自由现金流量贴现方法中涉及两个难点:一是未来自由现金流量的预测,二是确定折现率。目前,由于自由现金流量和折现率的波动性、随机性、动态性等特性的存在,导致自由现金流量的计算方法和折现率的定义一直没有形成一个公认的、广泛适用的计算标准,其受到主观因素影响很大。本文结合我国的国情,选择企业价值评估分析指标,重点研究自由现金流量折现模型中的上述两个关键参数,如何在投资实践中准确应用。本文借鉴自由现金流量折现模型的研究成果,从两种不同的角度预测自由现金流量和折现率:一方面,通过财务比率的角度结合自由现金流量内部各要素构成,确定各个参数;另一方面结合企业外部环境因素变化对企业自由现金流量的影响。本文考虑了美国金融危机造成的我国经济增速放缓因素,以及5.12汶川大地震导致的四川原酒供应量大幅减少(剑南春原酒受损40%)的市场格局和供需变化因素,对五粮液未来自由现金流量预测和折现率的影响进行分析。自由现金流量折现率是影响企业价值评估的重要参数,它应该反映企业的经营风险、权益资本成本、债务资本成本、市场的波动率等多方面因素的影响。折现率计算以WACC模型为基础,一方面分析税收因素、资本结构变化、利率和国债收益率因素对折现率的影响;另外,考虑了美国金融危机导致的我国经济增速减缓和股票市场剧烈波动因素,对折现率产生的影响进行分析。在此基础上进行五粮液企业价值估算。研究方法包括:选取一定期间内样本数据对市场收益率和股票收益率之间波动性进行回归分析,确定市场收益率和股票收益率之间波动系数。对于公司基本面以财务指标分析方法、图表法、趋势法等进行定性与定量相结合的分析方法。目的是使投资者能够科学的、合理地分析应用自由现金流量折现模型。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 上市公司价值分析的市场背景、目的和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 价值分析目的和意义
• 1.2 研究思路
• 1.3 论文研究方法
• 1.4 论文框架结构图
• 第二章 价值投资理论综述
• 2.1 价值投资现状
• 2.2 国内外研究理论文献综述
• 2.3 文献综述小结
• 第三章 构建价值投资分析方法指标体系
• 3.1 上市公司价值分析指标界定
• 3.2 构建价值分析指标体系
• 3.2.1 价值分析指标体系构建原则
• 3.2.2 建立指标体系
• 3.2.2.1 企业外部环境约束条件指标
• 3.2.2.2 企业持续竞争优势指标
• 3.2.2.3 财务业绩评价
• 3.2.2.4 企业价值估算
• 第四章 五粮液企业价值分析
• 4.1 公司背景
• 4.2 五粮液企业价值分析
• 4.2.1 企业外部环境约束条件分析
• 4.2.1.1 政治法律环境
• 4.2.1.2 宏观经济因素分析
• 4.2.1.3 行业稳定性分析
• 4.2.1.4 产业发展前景分析结论
• 4.2.2 持续竞争优势分析
• 4.2.2.1 产品成本优势
• 4.2.2.2 持续竞争优势分析结论
• 4.2.3 财务业绩评价
• 4.2.3.1 盈利能力分析
• 4.2.3.2 资本结构与偿债能力分析
• 4.2.3.3 资产管理分析
• 4.2.3.4 成长性分析
• 4.2.3.5 财务分析结论
• 4.2.4 企业价值估算
• 4.2.4.1 历史自由现金流量计算
• 4.2.4.2 美国金融危机对五粮液的影响
• 4.2.4.3 5.12 汶川大地震对白酒行业及五粮液的影响
• 4.2.4.4 未来自由现金流量预测
• 4.2.4.5 确定折现率
• 4.2.4.6 自由现金流量折现值计算
• 4.2.4.7 企业价值与市场价格比较
• 4.3 案例分析结论
• 第五章 结论与不足
• 5.1 研究结论
• 5.2 不足之处
• 致谢
• 参考文献
• 附录