金融危机与资产证券化的监管

论文摘要

2007年,美国次级住房抵押贷款市场爆发震惊世界的危机。随后危机迅速传导到包括资本市场在内的整个金融系统,并由美国传导至世界上许多其他的国家和地区,形成了一次全球性的金融风暴。危机爆发后,学术界对危机爆发的原因进行了大规模和深入的探讨。许多学者指出美国金融监管制度的不完善是导致危机爆发的重要原因之一,在今年上半年举行的伦敦G20峰会上,以法德为首的欧盟国家大力呼吁要对全球金融监管体系进行改革,并已着手开始进行规划,从而使得监管问题再度引起了人们的注意。在此背景下,本文从在危机中扮演重要角色的资产证券化的角度着手,运用博弈论的有关理论,对美国金融监管系统在资产证券化监管方面的不足进行了分析。并且结合此次金融危机爆发及传导过程的分析,力图从一个不同的角度找出危机爆发的原因及给我们的启示。本文的研究遵循一条演绎、归纳、证明和总结的思路展开。在演绎部分,首先对资产证券化进行了简单的介绍,其中重点对证券化的参与主体和过程进行了描述。然后在此基础上对证券化过程中蕴含的风险进行了分析,主要是贷款发放过程中的道德风险问题、产品创新过程中的信息不对称和风险传导问题、以及评级过程中的利益冲突导致的不公正问题,并且对各个问题产生的原因从多方面进行了详细的阐述。为后面的分析打下基础。在归纳部分,文章首先对此次金融危机爆发的过程作了简要的回顾。然后用案例分析的方法,对此次危机中遭受重创的几家具有代表性的金融机构进行了分析。在分析的过程中,作者有意识的按照资产证券化的流程,选取了在各个环节具有重要地位的金融机构,以便用他们的失败更好的展现出资产证券化在此次危机中的关键作用。最后根据前面的论述,归纳出证券化的三个主要风险与危机的爆发、蔓延和深化之间的因果关系。在证明部分,本文主要是根据前面两部分的分析结果,对美国的监管体系在对住房抵押贷款发放、金融衍生产品的监控和评级机构的规范等三个方面的现状进行了描述,然后运用近年来比较流行的监管博弈论的方法,从成本和收益的角度对其中的监管问题进行了分析,指出了导致此次危机爆发的主要监管不足,从监管的角度展示了危机爆发的原因,并且提出了应该改进的方向。在总结的部分,主要是针对前面的分析展示出来的监管问题提出了一些具体的改革建议,重点是针对住房抵押贷款的信用风险控制、金融创新过程中的风险监测、和评级公司的规范等。本文认为美国监管系统由于存在诸如实行分业监管制度、对资产证券化实行众多信息披露豁免规则、监管范围不够大及没有专门的监管立法等问题,导致了对资产证券化的基础资产、产品创新及信用评级等环节的风险控制不足,使风险在低利率的经济环境下迅速累积,并且在整个金融市场扩散开来,才最终引发了此次危机。在总结此次危机的经验教训基础上,本文认为要避免类似危机的再次在我国发生,我们应从以下几个方面对资产证券化的监管进行改革或加强:建立适合金融界混合经营的统一监管制度、加强信息披露的要求、扩大金融监管的范围,同时要对资产证券化监管进行专门立法,加强对资产证券化各环节如信贷发放、产品创新及信用评级等的监管。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 选题的背景和意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 关于金融危机的研究
• 1.2.2 关于资产证券化的研究
• 1.2.3 简要评述
• 1.3 主要研究方法和框架
• 1.3.1 主要研究方法
• 1.3.2 研究内容与框架
• 1.4 创新与不足
• 1.4.1 创新
• 1.4.2 不足之处
• 2 资产证券化的流程及风险分析
• 2.1 资产证券化的简介
• 2.1.1 涵义及作用
• 2.1.2 发展历史及现状
• 2.2 资产证券化的参与主体和交易流程
• 2.2.1 参与主体
• 2.2.2 证券化的交易流程
• 2.3 资产证券化过程的风险分析
• 2.3.1 “创造”过程的风险:房贷的道德风险
• 2.3.2 “分散”过程的风险:产品创新风险
• 2.3.3 评级过程的风险:利益的冲突
• 3 金融危机与资产证券化的关系研究
• 3.1 危机爆发和演变过程的回顾
• 3.2 危机中受损金融机构的案例分析
• 3.3 危机的原因──资产证券化角度的分析
• 3.3.1 次级抵押贷款猛增──危机爆发的基础
• 3.3.2 证券化产品的创新──危机扩散的根源
• 3.3.3 评级机构的失职──危机深化的关键
• 3.4 金融危机的启示
• 4 监管为何失效──基于博弈论的分析
• 4.1 监管博弈的理论基础
• 4.1.1 博弈论的基本理论简介
• 4.1.2 博弈论在金融监管方面的应用
• 4.2 对资产证券化创造过程的监管分析
• 4.2.1 美国的信贷风险防范机制简析
• 4.2.2 博弈分析
• 4.2.3 小结
• 4.3 对证券化创新产品的监管分析
• 4.3.1 美国对证券化创新的监管现状
• 4.3.2 博弈分析
• 4.3.3 小结
• 4.4 对评级机构的监管分析
• 4.4.1 美国对评级机构的监管现状
• 4.4.2 博弈分析
• 4.4.3 小结
• 4.5 本章总结
• 5 加强资产证券化监管的建议
• 5.1 加强对住房抵押贷款的监管建议
• 5.2 加强对证券化创新产品的监管建议
• 5.3 加强对信用评级的监管建议
• 6 结论
• 6.1 总结
• 6.2 展望
• 参考文献
• 致谢