中国股市波动与货币政策关系实证研究

论文摘要

近几年来,我国股票市场发展迅猛,但也伴随着大涨大落的现象,这对国家金融稳定和经济健康发展都有很大的冲击。作为一国国民经济运行的“晴雨表”,股票市场波动对经济发展有着巨大的影响,从而对经济政策的制定有一定的影响。相对来说,经济政策对于我国的股票市场波动也有着非常大的影响。2007年为了抑制经济过热,中国人民银行经历了6次加息和10次提高存款准备金率,人民币一年期定期存款利率由2.52%上调到4.14%。2008年受美国次贷危机的影响,国内股票市场大幅下跌,生产萎缩。为了刺激经济,避免经济严重下滑,中国人民银行经历了4次降息,一年期定期存款利率由4.14%下降至2.25%。由此可见,货币政策的制定和实施对控制股票市场的波动有着巨大的影响,进而对我国股票市场监管部门进一步改进监管措施、对政府运用货币政策来规范和发展股票市场具有十分重要的意义。本文的主要研究内容是：首先从理论层面对股票市场和货币政策进行概述。其中,股票市场理论包括股票市场波动的原因以及特征；货币政策理论包括货币政策目标、货币政策工具和货币政策传导机制。然后,针对沪市的上证综合指数和深市的深圳成分指数,选取1997年1月2日到2009年12月31日的日收盘数据,利用ARCH族模型对它们的波动性进行比较全面的研究,并据此对沪市和深市的股票市场波动性进行了分析。在分析了沪市和深市波动性之后,发现这两个股票市场有着非常高的相关性,因此在下面的分析中只使用沪市的上证综合指数来代表股票市场。在研究货币政策与股票市场关系的时候,主要研究货币政策如何影响股票市场,选取1997年1月到2009年12月的月度数据,包括上证综合指数、国内生产总值、消费价格指数、一年期定期存款利率、M0、M1以及人民币与美元的汇率。运用ADF检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数和方差分解等计量方法分析了利率对股票市场的影响、货币供给量对股票市场的影响以及汇率对股票市场的影响。实证研究结果表明：在波动性的分析中,我国沪市和深市股票市场有着高度的相关性,均表现出高峰厚尾左偏非正态分布,序列的平稳性以及波动的聚类性；坏消息比好消息引起的波动要大；从参数拟合优劣来看,其中EGARCH(1,1)模型是最优的。在货币政策与股票市场关系的研究中,发现利率、货币供给量和汇率对我国股票市场均有较大的影响,并且利率是负向的影响；MO是正向的,M1长期是负向的,M1短期是正向的；汇率是负向的影响。基于实证研究结果,提出以下政策建议来健全我国货币政策和股票市场：提高投资者素质,防止过度投机；建立货币市场与资本市场之间的联通；积极推进利率市场化进程；发展和完善股票市场；调整政府角色。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导引
• 1.1 选题背景
• 1.2 选题意义
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 国外文献综述
• 1.3.2 国内文献综述
• 1.3.3 现有研究的不足
• 1.4 研究内容
• 1.5 本文的创新与不足
• 1.5.1 本文的创新点
• 1.5.2 本文存在的不足
• 2 股市波动理论和货币政策理论
• 2.1 股市波动理论
• 2.1.1 股市波动的原因
• 2.1.2 股市波动的特征
• 2.2 货币政策理论
• 2.2.1 货币政策目标
• 2.2.2 货币政策工具
• 2.2.3 货币政策传导机制
• 3 中国股市波动性的ARCH族效应分析
• 3.1 样本数据的选取与描述性特征
• 3.2 ARCH效应检验与ARCH模型
• 3.3 GARCH模型
• 3.4 TARCH模型和EGARCH模型
• 3.5 小结
• 4 中国股市波动与货币政策关系实证研究
• 4.1 样本数据的选取与处理
• 4.2 利率对中国股票市场的影响
• 4.3 货币供应量对中国股票市场的影响
• 4.4 汇率对中国股票市场的影响
• 4.5 小结
• 5 研究结论与政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 后记