论文摘要
本文以扩展的Cournot model为基本框架,运用内生并购的建模方法,研究了当企业之间的并购受到政府干预时企业的并购决策。文中拓展了国内传统研究并购以成功的并购案例为样本的局限,分析了部分给主并双方企业都可带来益处的并购最终无法完成的原因,研究的不是一起完成的并购带来的效益或者影响效益的因素,而是并购能不能发生、为何会发生。我们力图解释以下三个方面的问题：一是地方国有企业的跨区域并购在一定的条件下能不能实现?二是在并购能够产生规模效应的前提下为什么现实中地方国有企业之间的跨区域并购难以实现?三是为什么地方政府极力推动当地的国有企业并购同区域的私营企业?通过建立模型,我们至少从地方政府竞争的角度对上述三个问题做了解答。首先,地方政府之间的竞争不会阻碍地方国有企业的跨区域并购,前提是地方政府是追求企业利润最大化的经济人,不管是利润绝对最大化还是相对最大化。其次,地方政府具有地区最高行政长官和地方国有企业控股股东的双重身份,这使其不会仅仅考量国有企业的利润,它更会以其所控制的国有企业为工具或载体,来完成其他的社会经济指标如失业率等,获得实际的“控制权收益”,则并购的逆向选择问题使得并购无法发生。第三,地方政府为追求规模效应会努力推动其控制的国有企业去兼并同区域的行业内的其他国有企业或者私营企业,以图做大做强本地国有企业,参与全国竞争,但是这种并购在一定程度上损害了所有私营企业的利益,导致其利润下降。区域内不断兼并的结果是全国范围内同质企业共存,难以提高市场集中度。要打破这种局面,一方面需要加强监管以控制地方政府获取控制权收益,另一方面需要纠正政府的行为,减少市场干预。