应计利润、应计质量与资产收益 ——基于中国A股市场的实证研究

论文摘要

市场化经济日益成熟的今天,财务信息已经成为政府管理部门进行宏观调控,投资者衡量经营者绩效,债权人和社会公众评价公司财务状况、防范违约风险的重要依据,财务信息质量引起社会各方的越来越多的关注,其中,盈余是财务信息的重要组成部分,盈余质量可代表财务信息质量,应计质量是盈余质量的一项重要指标。本文介绍了应计质量的计量方法,研究了应计质量与股价和股价收益率的关系,应计质量因子与股票收益率的关系,及应计质量因子是否是可定价的风险因子,补充了国内对这方面的研究不足。从锐思数据库取得中国A股市场的1998年至2009年的财务数据,由于应计利润的计算需要用到前一期的经营活动现金流量和后一期的经营活动现金流量,应计质量的计算又涉及五年的残差标准差,因此t-5,t-4,t-3,t-2,t-1,t,t+1年共七年的数据才能获得公司在t年的应计质量,即本文取得了2003年至2008年的应计质量数据。运用这六年的数据,本文分行业研究了应计质量的行业特征,及2003年至2008年的应计质量的变化趋势；探讨了应计质量与股价或股票收益率是否有直接的关系,应计质量的差异对每股收益与股价的回归模型的影响。另外,运用传统的资本资产定价模型和Fama and French的三因子资本资产定价模型来探究应计质量是否影响股票的超额收益率。最后用二步骤横界面回归模型检验应计质量因子是否可以作为信息风险因子被市场定价。研究的目的是：可以使投资者具备透过财务报表的表面数据分析获得企业的应计质量信息的能力和知识,把应计质量作为考核上市公司的一个指标,理性地进行投资；分析应计质量可以为注册会计师提供一个识别企业盈余操纵的有效途径；另一方面应计质量如能被广泛认知应用,可以使企业管理者减少盈余操纵,提高财务报告的可信赖性。研究结论为：1、应计质量与股票价格正相关,与股票收益率负相关,用每股收益预测股票价格时应计质量高的公司的预测能力强于应计质量低的公司的预测能力。2、以应计质量为标准对股票进行分组,每组做传统资本资产定价模型的回归,得到结论应计质量高的公司,β值小,市场风险小,公司权益资本成本低,投资者投资收益率小；应计质量低的公司,p值大,市场风险大,公司权益资本成本高,投资者投资收益率大。3、用应计质量低组的股票平均收益率减去应计质量高组的股票平均收益率的差值作为应计质量因子,通过描述性统计得72个月的应计质量因子的均值为负数。然后在传统的资本资产定价模型和Fama and French的三因子资本资产定价模型中加入应计质量因子,应计质量因子在两个模型中都通过了显著性检验,表明应计质量因子影响股票的超额收益率。4、用二步骤横截面回归模型判断应计质量因子可否定价得,三因子资本资产定价模型和应计质量因子组成的四因子模型结果显示了应计质量因子的估计系数值bj,AQfactor在第二步骤的回归模型中与股票的平均超额收益率呈显著负相关,说明了应计质量因子是可定价的。由于三因子模型中的市值因子的估计系数值bj,SMB在第二步骤回归模型中未通过显著性在检验,在四因子模型中也仅勉强通过显著性检验,本文创新性的设立了新三因子模型用来检验应计质量因子的可定价性。新三因子组合分别为市场超额收益率,账面市值比因子与应计质量因子。新三因子模型的回归结果仍然显示了应计质量因子是可定价的因子。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 概念界定
• 1.3 研究目标
• 1.4 研究意义
• 1.5 研究方法
• 1.6 研究思路
• 1.7 论文亮点
• 第2章 国内外文献综述
• 2.1 国内外对应计利润的研究
• 2.1.1 国外对应计利润的研究
• 2.1.2 国内对应计利润的研究
• 2.2 国内外对应计质量研究
• 2.2.1 国外对应计质量的研究
• 2.2.2 国内对应计质量的研究
• 2.3 对国内外研究现状的评价
• 第3章 应计利润的计量
• 3.1 应计利润的引入
• 3.2 应计利润的计量模型
• 3.3 应计利润的样本选取及结果
• 第4章 应计质量的计量
• 4.1 应计质量的模型选择
• 4.2 应计质量的计量模型
• 4.3 应计质量的样本选取
• 4.4 应计质量的计量结果及分析
• 小结
• 第5章 应计质量的价格模型和报酬模型
• 5.1 模型设计
• 5.1.1 价格模型设计
• 5.1.2 报酬模型设计
• 5.2 样本的选取及模型结果
• 小结
• 第6章 应计质量的市场定价
• 6.1 传统的资本资产定价模型
• 6.1.1 方法一的具体做法及结果
• 6.1.2 方法二的具体做法及结果
• 6.2 Fama and French的三因子资本资产定价模型
• 6.2.1 模型设计
• 6.2.2 样本的选取及模型结果
• 6.3 资本资产定价模型小结
• 6.4 二步骤横截面回归模型（2SCSR）
• 6.4.1 三因子模型和四因子模型的运用
• 6.4.2 新三因子模型的运用
• 小结
• 结论与展望
• 论文结论
• 论文局限性及展望
• 致谢
• 参考文献