沪深300股指期货套利交易实证研究

论文摘要

随着2010年4月16日沪深300股指期货的推出,中国资本市场上的第一只金融期货诞生了。沪深300股指期货作为我国资本市场上唯一一只对冲股票市场系统性风险的金融工具,成为广大投资者迫切需要了解的对象。套利是金融市场上一种基本的操作策略,其目标是规避市场上价格剧烈波动的风险,获取稳定的投资收益。本文在借鉴前人研究成果的基础上,以期现套利为出发点,对股指期货的概念、核心交易机制以及套利的基本原理进行了详细的阐述。并利用无套利定价法推导出了股指期货的理论价格公式以及利用现金流分析法推导出了无套利区间的上下界公式。在实证研究方面,运用单位根检验和误差项的序列相关检验对我国股指期货市场的有效性进行了判断,并利用2009年和2010年的ETF(交易所交易型开放式指数基金)数据设计并构建了期现套利工具ETF组合。此外,文章对沪深300股指期货市场推出前期和后期的套利机会进行了实证分析,详细研究了交易成本、冲击成本、股息率等对套利有重要影响的参数的取值。通过实证研究,本文得出如下结论：(1)无套利定价法下的股指期货理论价格公式对近月合约的定价是有效的,对远月合约是无效的。通过对IF1007合约、IF1103合约以及IF1106合约实际价格和理论价格的对比,以及实际基差和理论基差的关系,认为无套利定价法下的股指期货理论价格公式能够较好的预测近月合约股指期货的价格。(2)目前我国股指期货市场还未达到弱式有效,理论上具备了在一个相对较长的时期内存在套利机会的前提条件。通过对IF1101合约日价格收益率序列的单位根检验和误差项的序列相关检验,认为股指期货价格序列不符合随机游走过程,市场还未达到弱式有效。(3)用ETF组合模拟现货指数的效果较好。本文运用协整理论构建了ETF组合,并实际测算了ETF现货组合的套利效果。(4)交易成本是吞噬利润的主要原因。通过对市场前期和市场相对后期近月合约套利机会的考察,发现市场上的套利机会并不多,套利利润主要是被交易成本(包括交易手续费和市场冲击成本)抵消了。本文对沪深300股指期货套利操作在市场中面对的实际情况进行了详细的分析,希望能为投资者的实际投资活动提供理论支撑和实证基础。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 1. 引言
• 1.1 研究背景和目的
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外研究
• 1.2.2 国内研究
• 1.3 研究思路
• 1.4 本文的创新与研究框架
• 1.4.1 本文创新点
• 1.4.2 本文框架
• 2. 股指期货的概念及套利基本原理
• 2.1 股指期货的概念与核心机制
• 2.1.1 股指期货的概念
• 2.1.2 股指期货的核心机制
• 2.1.3 股指期货的作用
• 2.2 沪深300股指期货简介
• 2.2.1 沪深300指数
• 2.2.2 沪深300股指期货
• 2.3 套利的基本原理
• 2.3.1 套利与投机、套期保值的区别
• 2.3.2 套利交易的类型
• 3. 股指期货无套利区间研究
• 3.1 股指期货定价模型
• 3.1.1 持有成本定价模型
• 3.1.2 无套利定价模型
• 3.2 现金流分析法下无套利区间的确定
• 3.2.1 在严格假设条件下,股指期货的套利操作
• 3.2.2 市场限制因素的分析
• 3.2.3 无套利区间的现金流分析法
• 4. 沪深300股指期货套利条件实证研究
• 4.1 市场有效性的检验
• 4.1.1 效率市场的分类
• 4.1.2 单位根检验
• 4.1.3 对误差项的序列自相关检验
• 4.2 套利对象的选取
• 4.3 跟踪误差的定义和计量
• 4.3.1 跟踪误差的定义
• 4.3.2 跟踪误差的计量
• 4.4 样本数据
• 4.5 用ETF构建现货组合
• 5. 沪深300股指期货套利机会实证研究
• 5.1 参数设置
• 5.1.1 交易成本
• 5.1.2 保证金比例
• 5.1.3 借贷利率
• 5.1.4 股息率
• 5.2 套利机会测算
• 5.2.1 对市场相对后期套利机会的测算
• 5.2.2 对市场前期套利机会的测算
• 5.3 实证结论
• 结论
• 致谢
• 参考文献
• 在学期间发表的学术论文与研究成果
• 详细摘要