论文摘要
随着我国对外开放的不断深入,国内经济越来越容易受制于国际因素的变动。流动性过剩、通货膨胀压力增大是2007年以来一直困扰我国经济正常运行的重要问题,也是央行货币政策实施面临的一大难题,为抑制通货膨胀,中央银行虽然频频动用多种货币政策工具进行干预,但效果并不明显。分析2007年来CPI走高的原因,其中虽然有国内经济结构失衡的因素,但是从宏观经济学角度来看,多年来持续增长的外汇储备正是导致我国流动性过剩、通货膨胀问题突出的最根本原因。开放经济条件下,外汇储备是一国国际收支的最终反映,外汇储备的增长会对该国货币政策的实施效果产生重要影响。按照我国外汇储备目前的这种增长趋势,在未来很长一段时间内,我国央行将不得不继续面对外汇储备剧增带来的诸多负面影响,应对由外汇储备剧增带来的流动性过剩、通货膨胀等问题将仍是我国货币政策实施的重要任务。在这种背景下,本文研究了自2001年以来外汇储备剧增对我国货币政策有效性产生的负面影响。外汇储备对我国货币供给的影响程度如何?外汇储备剧增如何使得我国货币政策目标与汇率政策目标之间产生冲突?外汇储备的持续、快速增加如何使得央行的货币政策工具有效性降低?关于外汇储备剧增对货币政策有效性产生的负面影响,我国应从哪些方面采取措施积极应对?关于以上这些问题的分析与解答正是本文的研究目的和意义所在。本文共分为四章,第一章为导论,第二、第三章为论文的正文部分,也是文章的核心章节,第四章为应对策略部分。导论部分首先介绍了选题的背景及意义、国内外相关研究现状以及本文的创新之处。第二章主要分析了我国外汇储备的增长现状及其对我国金融方面产生的影响。自1994年外汇体制改革以来,我国外汇储备持续不断增加,进入二十一世纪以后,则呈现急剧增长态势。按照国际通用的标准,我国目前的外汇储备规模无论是用于维持进口,还是用于偿还外债,都已远远超过安全和适度标准,这说明我国外汇储备规模问题已经比较突出。导致我国外汇储备持续快速增长的原因,则是国际收支持续大幅顺差(最直接原因)、人民币汇率制度和外汇管理体制(制度根源)等多方面因素共同作用的结果。外汇储备的增加虽然有助于增强我国的金融实力,但随着其近年来持续、快速增加,外汇储备已经开始对我国的金融稳定产生若干负面效应:如流动性过剩,通货膨胀压力增大;美元贬值,外汇储备面临缩水风险;人民币升值预期增强,投机资本大量流入。根据近几年来我国外汇储备的变动特点可以预测,未来几年,我国仍将保持高额的国际收支顺差,外汇储备仍将以较快的速度继续增长,外汇储备居高产生的负面影响在未来几年内可能会表现得更加突出,因此有必要对外汇储备的增长态势及其产生的负面影响保持密切关注。在外汇储备引起的诸多负面影响中,本文重点分析了外汇储备剧增对我国货币政策有效性产生的冲击(第三章)。这一冲击按照其逻辑顺序可以分为三个部分:首先,外汇储备激增引起货币供给扩张,货币供给内生性增强,致使央行对货币供给量的控制力降低(对货币政策中介目标的影响);其次,随着货币供给持续增加,流动性增强,通货膨胀压力增大,引起央行的货币政策目标与汇率目标之间产生了冲突,央行的货币政策独立性降低(对货币政策最终目标的影响);最后,为了控制货币供给量、抑制通货膨胀,平抑货币政策目标与汇率目标之间的冲突,央行动用多种货币政策工具进行冲销干预,从长期来看,随着外汇储备的剧增,各种冲销工具均面临制约因素,导致货币政策工具失效(对货币政策工具的影响)。第三章也是本文最核心的部分。这一章共分为三节,每一节都先介绍相关的理论基础,包括基础货币供给理论、蒙代尔一弗莱明模型、克鲁格曼“三元悖论”理论等,首先从理论上分析近年来我国外汇储备的增长对货币政策的影响。在理论分析的基础上,又分别结合近年来我国央行货币政策操作实践,从三个方面剖析了外汇储备不断增长对货币政策实施产生的冲击,包括:外汇储备增加导致货币供给扩张;外汇储备增长引起汇率目标与货币政策目标冲突;外汇储备剧增致使央行冲销操作不可持续。第四章为应对措施。外汇储备之所以会对我国的货币政策产生冲击,最直接的原因还是在于近年来我国外汇储备增长过快,因此,要想减小这种冲击、增强央行货币政策的实施效果,首先必须从源头上控制我国的外汇储备,这主要可以通过调整国际收支顺差和逐步放松外汇管制来实现。同时,按照外汇储备对我国货币政策有效性三个方面的冲击,这一部分又分别从这三个方面来探讨应对措施:建立外汇平准基金,切断外汇储备与货币供给的联系;扩大汇率浮动区间,协调货币政策与汇率政策关系;完善货币政策工具,扩大冲销操作空间。从多方面积极应对,有针对性地提出具体措施,以提高我国货币政策实施的效果。由于外汇储备问题对我国来说还是个新问题,因而仅从国内现状出发,很难探讨出有效的治理措施,本章在对相关国家和地区的实践经验进行分析的基础上,结合我国的具体情况,进行有选择的借鉴吸收。