资本结构决定与市场择时 ——来自中国上市公司的经验证据

论文摘要

资本结构的市场择时理论立足于行为金融,探讨在投资者非理性,管理者相对理性情况下企业实际的资本结构决定,一经提出,立即成为学术界讨论的热点。我国的资本市场起步较晚,并且由于历史原因存在着制度性的缺陷,充斥着大量的非理性的行为。以中国上市公司为对象验证市场择时理论具有重要的理论意义;以市场择时理论为基础进一步探讨我国上市公司的融资行为具有十分深刻的现实意义。基于此,本文旨在用我国上市公司的样本数据对市场择时理论在中国的适应性进行实证检验。本文首先在回顾国内外研究的基础上提出,一个完整实证框架应当包括以下四个递进的层次:(1)证明存在市场择时效应;(2)证明市场择时效应对资本结构具有短期的影响;(3)证明市场择时效应对资本结构的影响能够长期持续;(4)通过资本结构的动态调整模型,证明企业不存在目标资本结构或者向目标资本结构调整的速度很慢。沿着这一分析框架,本文以我国上市公司的样本数据作为对象,从市场择时效应的存在性、市场择时效应对资本结构的短期影响以及市场择时效应对资本结构的长期影响这三个方面实证检验市场择时理论在中国的适用性。本文的研究表明,虽然我国上市公司存在着较强的市场择时效应;并且该效应在短期内会对企业的资本结构产生影响,但从长期来看,该影响只作用在当期,不具有持续性。基于我国上市公司的经验证据不支持市场择时理论。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和研究意义
• 1.2 研究思路与研究方法
• 1.3 研究内容与创新之处
• 2 文献综述
• 2.1 国外研究现状
• 2.2 国内研究现状
• 2.3 启示
• 3 中国上市公司的市场择时效应
• 3.1 研究设计
• 3.2 实证检验
• 4 市场择时对资本结构的短期影响
• 4.1 研究假设
• 4.2 研究设计
• 4.3 实证检验
• 5 市场择时效应对资本的长期影响
• 5.1 研究设计
• 5.2 实证检验
• 6 结论
• 6.1 全文总结
• 6.2 研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录1 攻读硕士学位期间发表论文目录