基于EGARCH模型的香港股票市场和权证市场的动态引导关系分析

论文摘要

随着国内备对权证的顺利发行和香港备对权证的蓬勃发展,对股票和权证两个市场收益率和交易量之间的因果关系的研究显得越来越有意义,这一研究有助于认识股票和权证市场内部的微观结构,信息传播方式以及价格分布特征,这也是研究套利机会和市场效率的重要手段。研究香港市场权证和股票市场的动态关系,有助于对国内市场提出建设性建议。本文以香港市场中的权证及股票的‘量-价’为研究对象,采用Eviews软件和Matlab编程的方法,对香港权证和股票市场之间的线性和非线性因果关系作了实证检验,得到两个市场有双向的因果关系。基于收益波动的ARCH效应是股市收益非线性结构的重要原因,交易量和收益率之间的非线性引导可能只是由于与信息流速度相关联的方差效应导致的结果,本文用EGARCH模型过滤了收益率和交易量变化率波动性后,对两个市场进行了因果检验。结果表明香港权证市场有明显的ARCH效应,而股票市场的ARCH效应不太显著,用EGARCH模型过滤权证市场的“量-价”后,得到香港权证市场和股票市场之间的因果关系仍然存在,但过滤后股票交易量变化率对权证收益率的非线性Granger引导明显减弱;结果还表明权证市场对股票市场的因果关系要强于股票市场对权证市场的因果关系。因此,在香港,权证市场居于前导地位,信息由权证市场流向股票市场。本文结合香港权证发展的历程以及备兑权证对股票的前导作用,得出了香港权证发展给内地权证发展的几点启示和借鉴。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 问题的提出及研究意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外量价关系的研究现状
• 1.2.2 国内量价关系的研究现状
• 1.3 本文创新点
• 1.4 本文的结构安排
• 2 权证及GRANGER 因果检验相关知识
• 2.1 权证相关概念
• 2.1.1 权证的定义及分类
• 2.1.2 备兑权证的定义及分类
• 2.1.3 备兑权证的特点
• 2.2 GRANGER 因果检验模型
• 2.2.1 线性Granger 因果检验
• 2.2.2 非线性Granger 因果检验
• 2.3 本章小结
• 3 ARCH 类模型介绍
• 3.1 引言
• 3.2 ARCH 类模型介绍
• 3.2.1 ARCH 模型
• 3.2.2 GARCH 模型
• 3.2.3 EGARCH 模型
• 3.3 本章小结
• 4 香港股票和权证市场的线性及非线性因果关系检验
• 4.1 数据选取及量价关系处理
• 4.2 权证和股票收益率及交易量变化率的单位根检验
• 4.3 线性因果检验实证结果
• 4.4 非线性因果检验实证结果
• 4.5 本章小结
• 5 消除ARCH 效应后的因果关系检验
• 5.1 EGARCH 模型估计股市和权证市场收益率及交易量的ARCH 效应和波动的非对称性
• 5.2 滤去ARCH 效应后股票和权证市场量价非线性Granger 因果检验
• 5.3 本章小结
• 6 结论与总结
• 6.1 主要结论
• 6.2 香港权证市场对内地的启示
• 6.3 论文研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A 作者在攻读学位期间发表的论文
• B 作者在攻读学位期间参与的课题