投资组合保险最优化研究及策略分析

论文摘要

本论文研究的内容属于金融工程理论范畴，投资组合保险(PortfolioInsurance)是无套利均衡在金融工程中处理风险问题的应用，是投资者规避风险的重要策略，由M．Rubinstein和H．Leland(1981)提出，是保险概念在证券投资中最直接的应用。其目的是为投资组合的价值设定底线，但又不失去从市场的有利变动中获利的机会。投资组合保险利用期权、期货或模拟期权等衍生金融工具对冲和转嫁风险，充分体现了组合复制、风险动态对冲和无套利均衡等金融工程的基本原理和技术方法。 1987年10月27日(黑色星期一)股灾发生之前，投资组合保险的研究主要集中在规避股市风险以及在套期保值方面的应用，主要包括对Merton(1971)模型中最终财富水平加以限制后的修正，组合保险交易费用的研究、市场的完全动态与保险的实现问题、波动率估计对组合保险的影响等等；到了1987年10月股市崩溃后，投资机构纷纷检讨投资组合保险策略的适用性，投资组合保险产生的负面影响也引起更多的注意，对组合保险的研究也初显成效。 尽管如此，投资组合保险理论中还有许多工作有待进一步研究和完善。例如，投资组合保险模型最优化问题；投资者风险偏好对最优投资组合保险策略的影响；风险资产价格波动性与投资组合保险成本、收益关系；不同风险资产运动过程对保险有效性的影响；投资组合保险风险研究；在我国，由于金融衍生工具有限，投资者只能采用动态投资组合保险策略规避风险，因此对在实证分析中，对于投资组合保险收益率波动情况与风险资产、无风险资产头寸的关系如何，投资组合保险收益与投保比例呈何种关系，无风险利率对投资组合保险收益的影响如何、风险资产价格波动与保险成本的关系如何、组合保险前后风险资产价格波动性成什么变化，还有待于进一步的研究。 本文就以上问题所做的研究成果如下： 1、投资组合保险模型的建立。 借助金融工程中无套利均衡、等价鞅测度等有效分析工具，基于完备市场模型，利用动态复制期权技术与微观金融学中投资消费模型(Merton模型)

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 投资组合保险理论的发展
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 评述
• 1.3 问题的提出
• 1.4 论文研究内容框架
• 1.5 主要研究方法、目的和意义
• 第2章 投资组合保险市场均衡模型
• 2.1 投资组合保险及其分类
• 2.1.1 投资组合保险
• 2.1.2 投资组合保险分类
• 2.1.3 静态组合保险策略与期权
• 2.1.4 动态投资组合保险策略
• 2.2 动态无套利均衡分析
• 2.2.1 股价运动规律
• 2.2.2 无套利均衡分析
• 2.2.3 风险中性定价分析
• 2.3 等价鞅测度
• 2.3.1 信息结构
• 2.3.2 等价鞅测度
• 2.3.3 凯麦隆-马丁-格萨诺夫定理
• 2.4 投资组合保险模型
• 2.4.1 完备市场假说
• 2.4.2 投资组合保险市场模型
• 2.5 本章小结
• 第3章 投资组合保险模型最优化研究
• 3.1 投资组合保险的最优化
• 3.1.1 模型变型
• 3.1.2 模型最优化
• 3.1.3 最优组合保险策略集
• 3.2 不同风险偏好下投资组合保险模型的最优化
• 3.2.1 对数效用函数下的最优组合保险模型
• 3.2.2 负指数效用函数下的最优组合保险模型
• 3.2.3 等弹性效用函数下的最优组合保险模型
• 3.2.4 结论
• 3.3 投资组合保险价值分析
• 3.3.1 风险资产价格对投资组合保险价值影响分析
• 3.3.2 投资组合保险收益价值分析
• 3.3.3 投资组合保险成本价值分析
• 3.4 本章小结
• 第4章 不同运动规律下投资组合保险分析
• 4.1 风险资产价格服从几何布朗运动过程
• 4.1.1 Back-Scholes期权定价模型
• 4.1.2 组合保险策略分析
• 4.2 具有随机利率的组合保险模型
• 4.2.1 具有随机利率的期权模型
• 4.2.2 组合保险策略分析
• 4.3 风险资产价格服从柏松跳一扩散过程
• 4.3.1 柏松跳期权定价模型
• 4.3.2 第一种柏松过程条件下的组合保险策略分析
• 4.3.3 第二种柏松过程条件下的组合保险策略分析
• 4.3.4 投资组合保险调整策略
• 4.4 风险资产价格服从从纯生跳-扩散过程
• 4.4.1 纯生跳-扩散过程期权定价
• 4.4.2 纯生跳-扩散过程条件下组合保险策略分析
• 4.4 本章小结
• 第5章 投资组合保险市场特性分析
• 5.1 投资组合保险对市场波动影响分析
• 5.1.1 假设条件
• 5.1.2 分析
• 5.1.3 结论
• 5.2 投资组合保险者市场特性分析
• 5.2.1 投资者分类
• 5.2.2 投资组合保险者的凸收益函数
• 5.2.3 投资者风险承受分析
• 5.2.4 组合保险者市场特性分析
• 5.2.5 结论
• 5.3 投资组合保险的风险管理
• 5.3.1 投资组合保险收益与风险
• 5.3.2 投资组合保险风险管理模型
• 5.3.3 投资组合保险有效实施条件
• 5.3.4 投资组合保险最小风险条件
• 5.3.5 结论
• 5.4 本章小结
• 第6章 投资组合保险实证分析
• 6.1 研究假设
• 6.1.1 样本选择
• 6.1.2 研究假设
• 6.1.3 参数估计
• 6.2 实证步骤
• 6.3 实证结果分析
• 6.3.1 投资组合保险收益率波动性分析
• 6.3.2 投资组合保险策略分析
• 6.3.3 投资组合保险有保障收益分析
• 6.3.4 投资组合保险投保比例分析
• 6.3.5 无风险利率对投资组合保险收益影响
• 6.3.6 投保比例与投资组合保险成本关系分析
• 6.3.7 风险资产价格波动与保险成本分析
• 6.3.8 组合保险前后风险资产价格波动性对比
• 6.4 本章小结
• 第7章 结论
• 7.1 本文主要工作
• 7.2 本文研究的主要特色
• 7.3 创新点
• 7.4 展望
• 致谢
• 参考文献
• 攻读博士学位期间发表论文及科研项目