论文摘要
法定存款准备金政策是一项威力较大的货币政策工具,可以快速改变供应量,甚至迅速达到货币政策的最终目标。然而法定存款准备金率的调整对经济的冲击比较大,容易产生不良后果,因此当今西方国家已经逐渐淡化了它的作用,设置极低甚至为零的准备金率。然而我国中央银行频繁的使用这一货币政策工具,其中2007、2008年分别达到10次、9次之多。我国准备金政策的使用方式比较特殊,是与我国金融市场尚不发达、利率非市场化所导致的很多货币政策工具无法有效使用,以及中央银行的货币政策工具操作经验不足相关的。本文着重分析我国频繁调整准备金率的原因,以及这种调整对我国股市的影响。本文首先在理论上探讨了当准备金率调整时对股市将产生的影响。接着建立了多元线性回归模型,采用最小二乘法估计参数,Newey-West（1987）提出的方法估计方差,分析比较了我国中央银行宣布、执行调整法定存款准备金率对股市整体的影响,并比较了调整准备金率对金融板块与整个股市的影响。发现当中央银行宣布上调存款准备金率时对股价的收益率没有影响,下调使股价的收益率降低。这与经济理论所推出的结论相悖。并且发现宣布调整准备金率对金融板块的影响大于对股市整体的影响,这是由于准备金率的调整直接影响了银行系统的信贷资金,令金融板块对准备金率调整更敏感导致的。本文的创新点在于:在实证分析中,将准备金率调整的宣布日和执行日分开研究,比较其区别,并发现了股票市场对准备金率调整的实际反应与经济理论相悖的情况。对于实证结果所表明的货币政策的股市传导渠道不畅,本文对其原因进行了分析:利率非市场化影响了货币政策的传导;准备金制度尚不完善;股票市场不成熟,较小的股市规模使其对信息的反应不够迅速充分;外汇占款规模过大,以至准备金率对货币供应量的干预力不从心等。为此,本文提出了一些政策建议,如加快利率市场化进程,确定适当的存款准备金利率,扩大股票市场规模,提高股票市场效率等。
论文目录
摘要Abstract第一章 引言第一节 研究的目的、意义及方法第二节 文献综述第二章 法定存款准备金制度简介第一节 法定存款准备金的相关概念第二节 国际法定存款准备金制度的历史与现状第三章 货币政策工具与货币政策传导机制第一节 货币政策的相关概念第二节 货币政策的传导机制一、凯恩斯主义理论中的货币政策传导机制二、托宾Q 理论三、财富效应理论四、信贷可得量传导机制五、资产负债表渠道六、流动性渠道第三节 法定存款准备金政策和其他货币政策工具的比较一、法定存款准备金政策的优点和缺点二、与再贴现货币政策工具的比较三、与公开市场业务货币政策工具的比较第四章 我国存款准备金制度介绍第一节 我国存款准备金制度的内容第二节 我国存款准备金制度的历史与阶段一、1984 至1998 年——为中国人民银行筹集资金二、1998 至2004 年——作为一般性货币政策操作工具三、2004 年至今——一般性货币政策工具和支付清算保证第三节 我国历年宏观经济情况及货币政策第四节 我国法定存款准备金率调整情况简介第五章 近年来我国频繁调整法定存款准备金率的原因第一节 贸易顺差及热钱涌入带来的外汇占款第二节 信贷规模增长过快回收过剩流动性的需要第三节 抑制固定资产投资第四节 加强银行抗风险能力的需要第五节 调整信贷结构第六节 公开市场操作以及再贴现工具的客观约束第六章 法定存款准备金率作用于股市的理论分析第一节 宣示效应第二节 货币供应量效应第三节 市场利率效应第四节 股价指数效应第五节 市场结构效应第七章 法定存款准备金率作用于中国股市的实证分析第一节 数据介绍第二节 实证模型第三节 区间A 调整准备金率对整体股市的影响研究及比较一、当t 为宣布日时的回归结果二、当t 为执行日时的回归结果三、小结第四节 区间B 准备金率宣布调整对整体股市和金融板块影响的比较一、准备金宣布调整对上证指数影响二、准备金宣布调整对中证金融指数影响三、小结第五节 结论第八章 实证结果的原因分析第一节 利率非市场化降低货币政策的有效性第二节 存款准备金制度尚有待完善一、准备金存款付息制度使超额准备金高居不下二、差别准备金制度不完善第三节 不成熟的股票市场存在严重的功能缺陷第四节 货币市场与资本市场分割第五节 外汇占款规模过大第九章 政策建议第一节 加快利率市场化进程第二节 加快改革准备金制度第三节 扩大股票市场规模，提高股票市场效率第十章 结论参考文献致谢在读期间的研究成果
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