我国机构投资者与证券市场稳定性研究

论文摘要

证券市场的稳定不仅与广大投资者的收益密切相关,与投资者保护密切相关,还是一个国家金融体系和经济系统健康运行的基础。经过多年发展,机构投资者已成为在我国证券市场发展的主要力量,其行为也对市场的稳定有着重要影响。因此,考察机构投资者的行为是否促进了我国证券市场的稳定,探讨影响和制约机构投资者发挥稳定市场作用的因素,就有着重大的理论价值和现实意义。本文系统地考察了我国机构投资者,包括产生的背景、类别和行为特点以及对证券市场的影响,采用规范分析和实证研究相结合的研究方法,以证券投资基金的交易行为为代表检验机构投资者对市场稳定性影响,实证检验证券投资基金的羊群行为和正反馈交易水平。在羊群行为分析中,采用LSV模型,利用基金的公告数据检验其买卖行为上的羊群效应。在反馈交易检验上,文章使用单只股票层面的动量交易指标MT并充分考虑不同股票之间动量程度的差异。最后,在实证研究的基础上,通过国际比较分析制约中国机构投资者发挥市场稳定性作用的主要因素。在实证分析中发现,国内基金的羊群行为仍要远大于国外九十年代的水平,表明基金的非理性投资行为仍然存在。正反馈方面的检验结果显示出,基金正反馈交易一直存在,且远高于国外成熟市场。基金的羊群行为和正反馈交易会产生较多噪音,进一步影响到其他投资者的行为,进而放大市场的波动。不过值得关注的是,基金的羊群行为正在逐步下降,正反馈交易也趋于平稳,这表明基金的投资行为越来越理性,对市场稳定性的影响在朝着正面且积极的方向逐步变化。期间,实证对不同基金和不同股票中基金的交易行为还进行了细化研究,也得出了一些有启发的研究结果。从实证结果来看,与国外成熟市场比较,中国机构投资者对市场稳定的作用尚未充分发挥出来。于是,文章从国际比较的视角剖析了制约中国机构投资者发挥市场稳定性作用的主要因素。针对文中分析的制约因素,本文提出了相应的政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一部分 总论
• 1.1 研究背景分析
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 行为金融理论视角下的机构投资者
• 1.2.2 国外相关实证研究综述
• 1.2.3 国内相关实证研究综述
• 1.3 本文研究方法说明
• 1.4 本文的局限性
• 第二部分 我国机构投资者的特点及作用
• 2.1 机构投资者的分类
• 2.2 机构投资者的优势
• 2.3 机构投资者的行为特征
• 2.3.1 机构投资者的稳定性行为
• 2.3.2 机构投资者的投机性行为
• 2.4 机构投资者对证券市场的影响
• 2.4.1 机构投资者对证券市场的正面影响
• 2.4.2 机构投资者对证券市场的负面影响
• 第三部分 我国机构投资者与证券市场稳定性的实证分析
• 3.1 实证方法说明
• 3.2 羊群行为检验及对稳定性的影响
• 3.2.1 模型简述
• 3.2.2 实证结论
• 3.3 正反馈交易检验及对稳定性的影响
• 3.3.1 模型简述
• 3.3.2 实证结论
• 3.4 实证研究结论汇总
• 第四部分 影响我国机构投资者发挥稳定作用的因素分析
• 4.1 我国机构投资者资产管理规模尚小
• 4.2 我国机构投资者结构失衡
• 4.3 我国证券市场的容量小、辐射力不强
• 4.4 国内证券各子市场的不协调与层次不完善
• 4.5 市场交易品种不丰富
• 4.6 基金评价体系缺乏科学性
• 第五部分 主要结论和政策建议
• 5.1 主要研究结论
• 5.2 机构投资者在证券市场中的角色定位
• 5.3 发挥机构投资者稳定性作用的政策建议
• 注释
• 参考文献
• 后记