大股东控制与公司非效率投资实证研究

论文摘要

投资决策指公司在一定的资本约束下在众多投资项目中进行有效选择的过程,它对公司的经营风险、盈利水平以及发展前景起着至关重要的决定作用。投资决策作为公司三大决策中最为重要的一部分，将直接影响到公司的融资决策和股利决策,但是企业的投资并不完全是有效率的。随着经济的发展，非效率投资所导致的过度投资和投资不足问题已经成为众多国家所面临的新课题。过度投资会使得企业将资金过分沉淀在产能过剩或者负盈利的领域，造成企业资源的浪费，增加企业的金融风险；投资不足会使企业错过好的发展机会，使企业的发展受阻，最终损害了企业的整体价值。对于我国来说，非效率投资在上市公司中普遍存在，因此非效率投资也越来越受到我国学者的广泛关注。同时，虽然我国在2005年进行了股份体制改革，但是集中的股权结构依然是我国上市公司的主旋律，“一股独大”普遍存在。控股股东天生逐利的动机会使得他们利用手中的控制权对中小股东进行利益侵害，对公司的投资决策进行操纵，造成企业的非效率投资。本文基于大股东控制视角对公司的非效率投资行为进行了理论分析和实证检验。首先，文章对我国股权结构的特点进行了一个简要的介绍，然后根据大股东对公司股东大会及公司各项决策的控制程度进行分析得出我国上市公司普遍存在的大股东控制的结论。接着，我们构建理论模型对控股股东对企业进行非效率投资的作用机理进行了分析，同时采用我国深沪两市A股上市公司2005—2009年的相关数据进行了实证检验。结果显示：大股东隧道挖掘与公司投资不足正相关；股东制衡度与投资不足正相关；大股东持股比例与公司过度投资表现出先上升后下降的倒U型关系；国有控股企业倾向于进行过度投资。实证结果与第三部分理论分析所推导出的结论一致。本文的最后，根据前文的研究结论结合国内外的优秀经验，分别从外部监管和内部制度设计两个方面提出了改善我国非效率投资现状的相应政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 一、 研究背景及意义
• 二、 研究目的和研究方法
• 三、 内容框架与创新
• 第二章 国内外文献综述
• 一、 大股东控制下股权代理问题文献综述
• 二、 大股东对企业投资效率影响的研究综述
• 第三章 大股东控制与公司投资效率理论分析
• 一、 目前我国公司的股权结构现状
• 二、 投资效率理论概述
• 三、 大股东控制与公司非效率投资的作用机理
• 第四章 大股东控制与公司非效率投资实证分析
• 一、 提出假设
• 二、 样本的选择
• 三、 变量定义
• 四、 非效率投资实证分析
• 第五章 政策建议
• 一、 完善法律制度，加强市场监管
• 二、 优化股权结构，完善公司治理
• 三、 完善董事会结构
• 四、 规范上市公司信息披露行为，提高公司透明度
• 五、 建立科学的投资决策制度
• 结论
• 一、 研究结论
• 二、 研究局限及展望
• 参考文献
• 在学期间的研究成果
• 致谢
• 个人简历