我国股票收益与通货膨胀的关系问题研究

论文摘要

古典学派经济学者费雪(1930)提出的“费雪效应”表明,名义利息率等于实际利息率与预期通货膨胀率之和,也就是说,通货膨胀一一对应地影响名义收益;如果“费雪效应”成立,那么名义收益与通货膨胀应该是一一对应的关系,实际收益不会随通货膨胀发生系统性变化,投资者由于通货膨胀导致的购买力的下降将会平均起来完全得到补偿,也就是说,实际收益与通货膨胀无关。直观地看,股票收益应该是与通货膨胀是正相关的,无论是预期的还是非预期的。然而自20世纪70年代以来,西方对股票市场“费雪效应”是否成立以及通货膨胀率与股票收益之间的关系进行了大量的研究,研究结果基本是一致的:股票市场费雪效应不存在,股票收益与通货膨胀率之间存在负的相关关系。这与传统经济理论是不相符的,促使经济学家提出了各种理论和假说予以解释,影响较大的有税收效应假说、代理假说、反向因果关系假说、波动性假说等,对于各种假说,截至目前,还没有形成统一定论。本文在回顾国内外相关研究文献的基础上,利用中国2005年6月到2009年3月的月度数据,通过建立计量模型,对中国股票市场费雪效应及相关假说进行了实证分析。通过本文的研究发现,在我国,通货膨胀率(实际、预期)与股票收益之间存在显著的负相关关系,表明费雪效应在中国股票市场并不成立,这与国外的研究结论是一致的。在对解释通货膨胀与股票收益负相关的几种理论和假说的检验中,本文发现,在我国,“代理效应”假说、“反向因果关系”假说都能解释我国的股票收益与通货膨胀间的关系,而对“波动性”假说的检验中,我们得出股票收益与通货膨胀波动性负相关,通货膨胀与通货膨胀波动性虽然正相关,但正相关关系不是很显著,因此,“波动性”假说只能部分地解释股票收益与通货膨胀之间的负相关关系;最后,本文在对股票收益与通货膨胀负相关关系的几种理论假说进行了实证结果分析之后,提出了相应的政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景及选题意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 选题的意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 国内外研究述评
• 1.3 本文的研究方法和结构安排
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 论文结构与主要内容
• 第2章 我国股票收益与通货膨胀关系的理论分析
• 2.1 “费雪效应”假说
• 2.2 “股票收益率与通货膨胀率关系悖论”的理论假说
• 2.2.1 “代理效应”假说
• 2.2.2 “反向因果关系”假说
• 2.2.3 “波动性”假说
• 2.2.4 其他相关假说
• 2.3 我国通货膨胀状况与股票市场发展状况分析
• 2.3.1 我国近年来通货膨胀状况概述
• 2.3.2 我国股票市场的发展状况分析
• 2.4 股票收益与通货膨胀相互关系的理论分析
• 2.4.1 通货膨胀对股票收益的作用分析
• 2.4.2 股票收益对通货膨胀的影响分析
• 第3章 我国股票收益与通货膨胀关系的实证分析
• 3.1 向量自回归模型
• 3.2 实证检验的变量选取与数据处理
• 3.2.1 变量选取
• 3.2.2 数据处理
• 3.3 我国股票收益与通货膨胀的实证检验
• 3.3.1 单位根（ADF）检验
• 3.3.2 对“费雪效应”的检验
• 3.3.3 对“代理效应”假说的检验
• 3.3.4 对“反向因果”假说的检验
• 3.3.5 “波动性”假说的检验
• 3.4 本章小结
• 第4章 实证结果分析与政策建议
• 4.1 实证结果分析
• 4.2 政策建议
• 4.2.1 货币政策应适当关注股票价格
• 4.2.2 在反通货膨胀的同时应注意防止经济的下滑
• 4.2.3 加强对通货膨胀的防范以降低其波动性
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录 A 实证分析数据