沪市行业效率及其影响因素实证研究

论文摘要

截止2009年第一季度末,据中国证券登记结算公司数据统计,境内上市公司数（A、B股）共1625家,股票市价总值为161474.24亿元,其中流通市值68134.85亿元,投资者的数量持续增长,其中仅A股账户总数就达到1.33亿户,连同为证券市场服务的会计师事务所、律师事务所、投资咨询公司等中介机构,证券业已经成为我国发展最快最具生机和活力的新兴行业之一。证券市场作为我国市场经济的重要组成部分,在国民经济中的作用日益突出。证券市场的发展有利于拓宽企业融资渠道、促进资产流动和重组,尤其是在全球经济危机的环境下,引导和优化各种资源的合理配置,对于经济复苏都至关重要。证券市场优化资源配置的功能显著体现在对资金的科学引导,资金向优质企业流动的基础是市场参与者对该企业的一致预期,而这种预期形成的基础是市场参与者对优质企业各种信息的一致反应。因此,信息的充分流动、完全吸收是证券市场合理配置资源的重要枢纽,证券市场的信息效率科学准确刻画了信息的流动和吸收状况。本文通过理论研究,分析市场效率的有效性细分和市场效率影响因素,并结合中国A股实际情况,提出影响A股行业效率的因素及其与行业效率的具体关系。在理论分析的基础上,对行业效率进行实证研究,其结果表明不同的行业具有不同程度的弱势有效。然后实证研究行业特征、行业风险、羊群效应、投资者非理性、涨跌停制度等,将实证结果与各行业弱势有效程度对比分析,从统计意义上探讨影响行业效率的因素,实证结果与理论分析基本相符。最后针对影响行业效率的因素提出提高行业效率的政策建议,并从中国经济结构和A股特征,分析某些行业实证结果与理论分析相冲突的原因。通过文献综述发现,关于我国证券市场效率研究成果颇多,但研究结论分歧较大,且很少有论文分析A股弱势有效的原因,更没有论文全面研究影响市场效率的因素。基于这种情况,本文的中心工作集中于:从理论上分析细分A股市场效率及其潜在影响因素,并从实证方面分析不同行业的市场效率和影响市场效率的因素。首先,从理论上分析有效市场的概念,并从行业和弱势有效程度两个维度细分A股市场效率,从而避开对A股市场效率的争论,实证分析A股不同行业市场效率的强弱,结果表明不同行业的有效程度不同。其次,从理论上分析影响证券市场效率的潜在因素,结合我国A股市场的自身特点,分析上述影响因素对A股市场效率的影响,并据此提出关于影响我国A股市场效率的假设命题。本文主要从行业风险特征、投资者行为和市场制度安排三个方面分析市场效率的潜在影响因素。再次,从实证角度研究不同行业的行业特征,如总市值、流通市值、市盈率和换手率等;分析行业风险特征、不同行业投资者的羊群效应和非理性行为状况、涨跌停制度在不同行业的表现等。结合各行业市场效率实证结果,从统计意义上分析行业风险特征对市场效率的影响,结果表明行业风险与行业效率之间存在一定的正相关关系,即假设1成立。通过羊群效应、投资者非理性和涨跌机制对市场效率影响的实证研究,表明假设2-4成立,且信息披露的不对称同样损害市场效率。得到以下结论:（1）所有行业都能达到弱势有效I,但不同行业的有效程度不同。（2）行业风险与行业效率之间存在一定的正相关关系。（3）行业羊群效应强弱与该行业市场效率高低成反比。（4）行业投资者非理性行为降低行业市场效率。（5）A股的涨跌机制损害市场效率,且行业平均涨跌停次数越少,其行业效率越高。最后,本文针对行业市场效率的影响因素分别提出抑制羊群效应、放宽涨跌机制、完善信息披露、加快股权分置改革等相应的提高证券市场行业效率的政策建议。

论文目录

• 致谢
• 摘要
• Abstract
• 目录
• 图清单
• 表清单
• 1 绪论
• 1.1 问题提出
• 1.2 行业视角的理由与意义
• 1.3 研究对象和内容
• 1.4 研究方法和思路
• 1.5 创新点与不足之处
• 1.6 技术路线图
• 2 文献综述
• 2.1 股票市场效率研究现状与分析
• 2.2 非理性行为研究现状与分析
• 2.3 涨跌机制研究现状与分析
• 3 市场效率影响因素的理论分析
• 3.1 证券市场效率理论
• 3.2 行业特征对行业效率作用的理论分析
• 3.3 投资者行为对行业效率作用的理论分析
• 3.4 制度安排对行业效率作用的理论分析
• 3.5 本章小结
• 4 沪市行业效率特征实证研究
• 4.1 行业样本及实证检验方法的选取
• 4.2 实证检验结果及分析
• 4.3 本章结论
• 5 沪市行业风险特征与行业效率分析
• 5.1 沪市各行业统计特征
• 5.2 基于VaR 的行业风险特征
• 5.3 本章结论
• 6 投资者非理性行为与行业效率分析
• 6.1 羊群效应介绍
• 6.2 羊群效应对行业市场效率的影响
• 6.3 投资者非理性行为对行业市场效率的影响
• 6.4 本章结论
• 7 市场制度安排与行业效率分析
• 7.1 涨跌机制
• 7.2 涨跌机制对行业市场效率影响的实证
• 7.3 信息披露制度对行业市场效率的影响
• 7.4 本章结论
• 8 提高行业效率的建议
• 8.1 抑制羊群效应的建议
• 8.2 放宽涨跌机制的建议
• 8.3 完善信息披露的建议
• 8.4 股权分置改革的建议
• 9 结语
• 9.1 本文主要结论
• 9.2 进一步研究方向
• 参考文献
• 作者简历
• 学位论文数据集